作者：Jamie McGeever美國佛羅里達州奧蘭多，9 月 9 日（路透社）- 交易日理解推動全球市場的力量作者：Jamie McGeever，市場專欄作家週二，股票、美元、商品和債券收益率大多上漲，但由於投資者消化了美國就業增長數據的創紀錄下調，市場缺乏動能和信心，同時也在關注本週晚些時候的美國通脹數據。在我今天的專欄中，我將關注下週的美聯儲會議。如果美聯儲如預期降息，將是在通脹約為 3% 的情況下進行，顯著高於其 2% 的目標。降息並暗示未來可能還有更多降息，可能意味着 3% 是新的 2%。如果你有更多時間閲讀，以下是我推薦的一些文章，幫助你理解今天市場發生的事情。<ol><li>美國就業增長至 3 月的修訂大幅下調</li><li>英美資源與 Teck 資源合併，成為歷史上第二大礦業交易</li><li>歐洲可能逃脱債務 ‘厄運循環’。美國則不然：Klement</li><li>歐洲央行會被迫持有中央銀行 ‘獨立性’ 的接力棒嗎？：Dolan</li><li>石破天驚的離職讓日本央行對加息產生思考</li></ol>今天的關鍵市場動態<ul><li>股票：日本日經指數創下歷史新高但收盤下跌，MSCI 亞洲和 MSCI 新興市場指數創下四年新高，歐洲持平，標準普爾 500 和納斯達克指數創下收盤新高。</li><li>股票/行業：英國礦業股因英美資源與 Teck 交易上漲 2.7%，兩家公司股價均大幅上漲；福克斯公司因默多克的二次發行下跌 6%；聯合健康因醫療保險註冊上漲 8.6%。甲骨文在盤後交易中因雲收入預測上漲 22%。</li><li>外匯：中國人民幣在現貨市場創下 2025 年新高，央行定價。印尼盾下跌 1%。美元普遍上漲，對瑞士法郎在 G10 中漲幅最大。</li><li>債券：法法/意大利 10 年期利差降至 2 個基點，為 1999 年以來最窄。美國收益率曲線連續第五天趨平，這次是熊市趨平。</li><li>商品：黃金價格創下新高，達到每盎司 3674 美元。今年上漲超過 1000 美元，幾乎上漲 40%。</li></ul>今天的討論要點：<ul><li>修訂還是修正主義？</li></ul>截至 3 月的美國新增就業人數比最初估計低近一百萬，勞工統計局週二公佈的年度基準修訂顯示。這是有記錄以來最大的下調。但這對美聯儲政策意味着什麼呢？人們可能會認為這會增強下週降息 50 個基點的預期。但這一概率實際上略微下降，2026 年曲線中約 5 個基點的降息預期被削減，美元反而走強。買傳聞，賣事實？<ul><li>我是礦工</li></ul>英美資源與 Teck 資源將以 530 億美元的交易合併，成為歷史上第二大礦業併購交易，並創造全球第五大銅公司。兩家公司投資者對此表示歡迎 - 英美資源股價上漲 9%，Teck 股價上漲 11%。今年的併購活動大幅增加。今年前七個月全球併購總額達到 2.6 萬億美元，為 2021 年以來最高，摩根士丹利分析師認為，緊縮的利差、寬鬆的金融條件以及美聯儲願意讓經濟 “過熱” 將繼續推動這一趨勢。<ul><li>通脹</li></ul>通脹始終是一個討論點，但接下來的幾天將提供全球經濟形勢的良好快照 - 巴西、印度和中國的消費者價格數據，以及墨西哥、中國和美國的生產者價格數據都將在週五之前公佈。然後是週四的重磅數據，美國 8 月份的消費者價格指數（CPI）通脹報告。共識預測為 2.9% 的整體年率和 3.1% 的核心年率，預計不會阻止美聯儲下週降息。但意外的上行驚喜可能會使這一決定變得更加複雜。美聯儲降息現在意味着 3% 的通脹是新的 2%儘管通脹仍在 3% 左右，遠高於官方目標的 2%，但市場普遍預計美聯儲下週將降息。這引發了一個令人不安的問題：中央銀行的 2% 通脹目標是否仍然可行？週四的數據預計顯示，8 月份的核心 CPI 通脹年率保持在 3.1% 的穩定水平。美聯儲偏好的核心個人消費支出（PCE）通脹年率在 7 月份為 2.9%。在這種水平下放鬆政策將是一個罕見的舉措。當然，美聯儲在核心 CPI 甚至更高（約 3.3%）時於去年底降息，儘管這一舉動受到批評，因為失業率並未如美聯儲官員所警告的那樣上升，長期收益率反而上升。如果你想找到在這個週期之前最後一次中央銀行在核心 PCE 通脹為 3% 時放鬆政策的時間，你必須追溯到 1990 年代初期，那時美聯儲尚未正式採用 2% 的目標。那是很久以前的事了，當時經濟狀況截然不同。我們現在所知的互聯網幾乎不存在，沒有智能手機，而 “應用程序” 在足球運動員的統計中是 “外觀” 的縮寫。因此，美聯儲在一年內第二次以核心通脹為 3% 放鬆政策的前景是一個大事件 - 這可能是最近幾十年經濟正統觀念受到考驗或被推翻的又一個跡象。你可以選擇。<h3 id="tjbs18l4i">非正統</h3>通脹鷹派擔心是後者。聯邦政府的債務和赤字在非危機和平時期達到了創紀錄水平，人們擔心長期債券收益率可能會再次上升。但市場似乎並不太擔心。當然，通脹擔憂在某些資產價格中有所反映，尤其是黃金，今年上漲近 40%，幾乎每天都創下新高。但環顧四周，很難説金融市場對美聯儲 2% 目標可能放鬆過於擔憂。事實上，2 年期與 30 年期的收益率曲線今年可能陡峭了約 70 個基點，上週達到 134 個基點的四年高點，但 30 年期收益率實際上今年略有下降。與此同時，美國公司債券利差處於歷史低點，華爾街繼續創下新高。當然，歷史上股市在通脹加劇時往往會表現活躍，儘管通常不會持續太久，尤其是在消費者通脹預期失去錨定之後。我們還沒有到達那個階段，但我們正處於一個有趣的交匯點。<h3 id="bj6vnjsxl">高期望</h3>學術研究表明，消費者在通脹預測方面往往是最不準確的預測者，但政策制定者長期以來一直不願意忽視他們。而現在，2% 並不在消費者的通脹預期範圍內。紐約聯邦儲備銀行週一的調查顯示，消費者對未來一年的通脹預期從 7 月的 3.1% 上升至 8 月的 3.2%，而三年和五年的預期分別保持在 3% 和 2.9% 不變。密歇根大學最新的一年和五年預期為 4.8% 和 3.5%。所以，也許 3% 開始成為新的 2%。美國總統唐納德·特朗普顯然會支持這一點，因為他顯然希望經濟保持高温。而美聯儲似乎準備在 3% 的環境中忽視通脹風險，並再次放鬆政策，這是今年的第二次。這是否是美聯儲的失誤，甚至是政策錯誤？不一定。‘歇斯底里與狂熱’退休策略師吉姆·保爾森質疑圍繞通脹超過美聯儲目標的 “持續歇斯底里”。為了對這種 “2% 目標狂熱” 有一個更清晰的認識，保爾森指出，過去兩年年均頭條 CPI 為 2.9%，目前僅為 2.7%。價格穩定，誰在乎？他還指出，從 1992 年到 1999 年，這一時期常被視為 “經濟樂土”，頭條 CPI 的年均值為 2.6%。“是時候退休 2% 的通脹目標了。我們一直在聯邦公開市場委員會上任命聰明、精明、積極進取且經過經濟考驗的人士。讓他們運用他們的智慧來完成工作，而不是將他們的手綁在某個從未經過良好測試的隨機目標上，” 保爾森週一寫道。週四的 3% 通脹數據加上下週的降息，可能表明我們正朝着這個方向前進。明天可能會影響市場的因素有哪些？<ul><li>澳大利亞消費者信心（9 月）</li><li>日本企業景氣調查指數，製造業（9 月）</li><li>中國 CPI 和 PPI 通脹（8 月）</li><li>歐洲中央銀行董事會成員克勞迪婭·布赫發言</li><li>巴西通脹（8 月）</li><li>美國生產者價格通脹（8 月）</li><li>美國財政部拍賣 390 億美元的 10 年期國債</li></ul>想要每天早上在郵箱中收到《交易日》嗎？請在這裏註冊我的通訊。所表達的觀點僅代表作者本人。這些觀點並不反映路透社新聞的看法，路透社在信任原則下致力於誠信、獨立和無偏見。美國頭條 CPI 通脹與聯邦基金利率<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9739f8e631194cdfbec8dd31b4834163?x-oss-process=style/lg" alt="" width="934" height="704" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9739f8e631194cdfbec8dd31b4834163"/></figure>美國核心通脹與聯邦基金利率<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/485fb99d76cb14fe83c68647f4816306?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1914" height="786" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/485fb99d76cb14fe83c68647f4816306"/></figure>美國通脹預期 - 密歇根大學消費者調查<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bc6f18134bb8955ec75729d773eb8ca9?x-oss-process=style/lg" alt="" width="650" height="419" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bc6f18134bb8955ec75729d773eb8ca9"/></figure>美國大部分縣的就業增長份額急劇下降<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e8fb84847dab71d35e062c89c7f595be?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1024" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e8fb84847dab71d35e062c89c7f595be"/></figure>（作者：傑米·麥基弗；編輯：尼亞·威廉姆斯）

股票、美元、商品和債券收益率上漲，但由於投資者對美國就業增長的重大下調和預期的通脹數據做出反應，缺乏動力。儘管通脹約為 3%，市場預計美聯儲將降息，這引發了對其 2% 目標可行性的質疑。安哥拉美洲公司與 Teck Resources 之間的一項重大合併宣佈，交易價值為 530 億美元，標誌着併購活動的顯著增加。即將發佈的各國消費者價格數據將為全球通脹形勢提供洞察

TRADING DAY-Thumping job revisions, looming inflation

- 美國就業增長數據大幅下修，影響市場預期。  
- Anglo American 與 Teck Resources 合併，創下第二大礦業交易。  
- 美聯儲預計將降息，儘管通脹仍在 3% 左右。  

交易日——重大就業數據修正與即將到來的通貨膨脹