智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，粘膠短纖是最主要的再生纖維，我國為主要生產國。近年來我國粘膠短纖產能有所縮減，行業頭部企業通過兼併收購、產能擴張等方式實現市場份額持續提升。當前行業呈現高開工、低庫存的狀態，隨着三季度傳統需求旺季來臨，行業景氣度有望提升。“反內卷” 背景下，建議關注具備規模優勢的頭部企業：三友化工（600409.SH）、中泰化學（002092.SZ）。<h2>天風證券主要觀點如下：</h2>粘膠短纖是最主要的再生纖維，我國為主要生產國再生纖維包括粘膠纖維、醋酯纖維、萊賽爾、莫代爾、銅氨纖維等，2023 年全球粘膠纖維產量佔再生纖維的產量比例為 80%。根據纖維長度不同，粘膠纖維可分為粘膠短纖、膠粘長絲，其中，粘膠短纖為我國粘膠纖維市場中佔比最大的細分產品，佔比約為 95%（產量佔比，2024）。從產量上看，據 TextileExchange 統計，2023 年全球粘膠纖維產量約 630 萬噸，其中我國粘膠纖維產量為 412 萬噸，佔全球產量的 65%，為第一大生產國。近年來我國粘膠短纖產能有所縮減，行業集中度高（CR3&amp;gt;70%）由於粘膠短纖在生產過程中會產生大量廢酸和廢氣，對環境造成污染；因此行業新增產能受到相關環保及產業政策的約束。同時，2019-2023 年期間，在行業產能過剩情況下經歷長期虧損狀態，疊加貿易摩擦等需求放緩的影響，導致部分落後產能出清，新增產能投放意願不足。國內粘膠行業總產能由 2021 年的 517 萬噸下降至 2024 年的 481 萬噸。近年來，行業頭部企業通過兼併收購、產能擴張等方式實現市場份額持續提升。截至 2024 年，國內行業產能位居前三的企業分別為賽得利（180 萬噸）、中泰化學（88 萬噸）和三友化工（80 萬噸），CR3 為 72%。當前行業 “高開工 + 低庫存”，關注價格及盈利修復2025 年以來粘膠短纖呈現高開工、低庫存的狀態，隨着三季度傳統需求旺季來臨，行業景氣度有望提升。每年進入 7 月份，下游迎來集中採購，通常粘膠短纖庫存在下半年呈現去化。當前（25/9/5）粘膠短纖行業開工率為 88.6%，為過去五年同期最高水平；同時，工廠庫存水平為 12.8 萬噸，位於 20-24 年平均庫存水平（18.7 萬噸）下方。下游需求以紗線為主，無紡布領域提供需求增量粘膠短纖下游應用領域主要分兩類紗線（包括人棉紗、混紡紗）和非織造布（無紡布），終端廣泛用於紡織和服裝領域；其中紗線是粘膠短纖最主要消費領域，而近年來無紡布為粘膠短纖主要需求增量。2014-2024 年，我國粘膠短纖表觀消費量由 292.9 萬噸增長至 434.8 萬噸，年均複合增長率為 4.0%。2025 年 1-7 月累計表觀消費量 252.8 萬噸，同比增長 4.5%。“反內卷” 背景下，建議關注具備規模優勢的頭部企業三友化工（600409.SH）：公司粘膠纖維差別化率優勢突出，具備粘膠短纖維年產能 80 萬噸（40% 以普通纖維為主，60% 以差別化、定製化、高端化纖維為主，涉及高白纖維、莫代爾纖維、阻燃纖維、環保纖維、再生纖維以及蛋白纖維、中國紅纖維等相關品種），為國內第三大粘膠短纖生產企業，產品市場佔有率約 17%。公司粘膠短纖產品差別化率行業領先，國內首家通過了歐洲一級生態紡織品質量認證。中泰化學（002092.SZ）：公司具備一體化循環經濟優勢，依託新疆地區豐富的煤炭、原鹽、石灰石等自然資源，發展成為擁有氯鹼化工和粘膠紡織產業兩大主業的優勢企業。公司具備粘膠纖維產能 88 萬噸/年，為國內第二大生產企業。風險提示：粘膠原材料價格波動風險、本報告相關預測以實際發生數為準、安全環保風險、海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。

中泰化學

三友化工

天風證券發佈研報指出，粘膠短纖行業在 2025 年以來呈現高開工、低庫存的狀態，預計隨着三季度傳統需求旺季的到來，行業景氣度將提升。我國為主要的粘膠短纖生產國，近年來產能有所縮減，行業集中度高。建議關注具備規模優勢的頭部企業，如三友化工和中泰化學。

天風證券：高開工 + 低庫存，粘膠短纖迎傳統旺季