國海證券：數據中心帶動液冷需求增長 關注上游核心冷媒材料

智通財經 APP 獲悉，國海證券發佈研報稱，據 Semianalysis，2024 年全球 AI 智算中心裝機容量為 7GW，預計至 2028 年有望進一步增長。數據中心液冷受兩大因素推動：高散熱與高耗電。目前冷板式液冷和浸沒式液冷為數據中心兩大主流液冷方案，其一，根據冷卻介質在冷卻構成中是否發生汽化，可以將冷板式進一步分為單相和相變兩類，其中單相冷板式冷卻介質主要為去離子水，相變冷板式主要以氟化物為主（包括製冷劑）；其二，浸沒式冷卻液主要分為合成油和氟化液兩大類。建議關注上游核心冷媒材料及相關企業。

國海證券主要觀點如下：

AI 數據中心需求增長，數據中心液冷受兩大因素推動

據 Semianalysis，2024 年全球 AI 智算中心裝機容量為 7GW，預計至 2028 年有望進一步增長。數據中心液冷受兩大因素推動：1）高散熱：進一步多核化提升性能的空間有限，增加功率成為重要選擇，隨着芯片功率密度提升，高散熱訴求擴大，風冷已經不能滿足當下散熱需求；2）高耗電：數據中心為高耗電行業，冷卻系統約佔數據中心總能耗的 40%，因此製冷耗電是影響 PUE 值的關鍵。

冷卻介質的選擇：目前冷板式液冷和浸沒式液冷為數據中心兩大主流液冷方案

1）冷板式：根據冷卻介質在冷卻構成中是否發生汽化，可以將冷板式進一步分為單相和相變兩類，其中單相冷板式冷卻介質主要為去離子水，相變冷板式主要以氟化物為主（包括製冷劑）。傳統單相冷板式液冷通常只覆蓋 CPU、GPU 等個別高功耗芯片。隨着芯片功耗加大，業內已經開始佈局相變式液冷技術。與單相間接式液體冷卻相比，雙相間接式液體冷卻温度梯度小，傳熱速率更快。重點推薦：昊華科技 (600378.SH)、巨化股份 (600160.SH)、三美股份 (603379.SH)。

2）浸沒式：浸沒式冷卻液主要分為合成油和氟化液兩大類。①合成油：合成油主要包括碳氫合成油和有機硅油。碳氫合成油中，α烯烴（PAO）基礎油具有良好的低温性能（傾點和粘性）、低揮發和較高的熱穩定性。重點推薦：衞星化學 (002648.SZ)。硅油耐高温、具備良好的絕緣性，但早期其流動性不足，可能造成局部過熱風險，當前硅油綜合性能逐步優化，FOM1（冷卻液綜合性能）滿足數據中心冷卻要求。重點推薦：有機硅油改性聚醚生產商：皇馬科技 (603181.SH)；建議關注：潤禾材料 (300727.SZ)。

②氟化液：氟化液由於化學穩定性高、介電常數低、流動性好，是數據中心浸沒式冷卻的理想冷媒之一，氟化液主要包括全氟烴、全氟烯烴、全氟胺、全氟聚醚等。重點推薦：新宙邦 (300037.SZ)、巨化股份、華誼集團 (600623.SH)、永和股份 (605020.SH)；建議關注：八億時空 (688181.SH)（及建議關注未上市公司：浙江諾亞、天津長蘆）。

散熱組件：重點推薦：德邦科技 (688035.SH)。

風險提示

數據中心裝機量不及預期風險、政策風險、重點關注公司業績不及預期風險、產品價格大幅波動風險、新增產能建設不及預期風險、數據統計測算與實際情況存在一定偏差風險。