智通財經 APP 獲悉，興業證券發佈研報稱，2025Q2，港股主要指數中，恒生科技收入、淨利潤同比增速領先。恒指、恒生綜指、恒生綜指 - 非金融、恒生科技收入同比增速分別為 2.45%、2.29%、1.33% 和 14.43%，淨利潤同比增速分別為-1.12%、3.63%、2.21% 和 16.18%。若剔除阿里巴巴 (09988)、京東集團 (09618)、美團 (03690)，則恒指、恒生綜指、恒生科技淨利潤同比增速為-1.04%、3.88% 和 25.34%。行業層面，1）從淨利潤單季度同比增速角度來看，原材料業、醫療保健業、資訊科技業增速領先。2）從 ROE（TTM）角度來看，資訊科技業、非必需性消費水平較高；非必需性消費、資訊科技業、醫療保健業同比提升較為明顯。興業證券主要觀點如下：一、恒生科技指數盈利增速領先2025Q2，港股主要指數中，恒生科技收入、淨利潤同比增速領先。恒指、恒生綜指、恒生綜指 - 非金融、恒生科技收入同比增速分別為 2.45%、2.29%、1.33% 和 14.43%，淨利潤同比增速分別為-1.12%、3.63%、2.21% 和 16.18%。若剔除阿里巴巴、京東集團、美團，則恒指、恒生綜指、恒生科技淨利潤同比增速為-1.04%、3.88% 和 25.34%。2025Q2，港股主要指數 ROE（TTM）水平同比均上升。其中恒生科技 ROE 同比提升最為明顯，上升 3.04pcts 至 13.5%；恒生指數 ROE 同比 +0.19pcts，恒生綜指同比 +0.21pcts，恒生綜指非金融同比 +0.18pcts。行業層面，1）從淨利潤單季度同比增速角度來看，原材料業、醫療保健業、資訊科技業增速領先。2）從 ROE（TTM）角度來看，資訊科技業、非必需性消費水平較高；非必需性消費、資訊科技業、醫療保健業同比提升較為明顯。二、科技：人工智能推動業績增長加速資訊科技業 2025Q2 淨利潤單季度同比增速為 29.67%，高於 Q1 的 26.76%。ROE（TTM）較去年同期上升 2.44pcts 至 13.18%。硬件部分，以聯想、小米為代表的資訊科技器材淨利潤單季度同比增速為 68.15%，ROE（TTM）為 13.65%，較去年同期提升 5.36pcts；半導體淨利潤同比增速由正轉負為-21.20%，ROE（TTM）仍處於歷史低位。隨着大模型技術從 “研發”走向 “應用”，軟件服務行業業績向上、盈利能力提升。軟件服務淨利潤單季度同比增速回升至 21.54%。細分行業中，1）以金山軟件、金蝶服務為代表的應用軟件淨利潤同比增速為 47.59%，在 Q1 的 45.92% 高增速的基礎上繼續抬升；2）以網易為代表的遊戲軟件同比增速為 27.36%；3）以騰訊控股、商湯為代表的數碼解決方案服務同比增速為 19.59%。軟件服務各子行業盈利能力較去年同期均有所上升。三、消費：細分行業業績明顯分化非必需消費：淨利潤同比增速明顯下滑，專業零售、汽車等是主要拖累，AI+、新消費公司業績表現突出。2025Q2，非必需性消費單季度淨利潤同比增速為 3.10%，低於 Q1 的 44.64%。ROE（TTM）自 2023 年以來持續回升，2025Q2 較去年同期回升 3.75pcts 至 12.58%。細分行業中，1）受益於 AI 業務驅動，媒體及娛樂淨利潤同比增速達到 32.27%，其中廣告及宣傳（匯量科技、趣致集團等）為 541.75%、出版（閲文集團等）為 68.50%、影視娛樂（騰訊音樂等）為 44.08%、互動媒體及服務（百度集團、快手、美圖公司等）為 28.08%。2）家用電器及產品淨利潤同比增速為 22.38%，其中泡泡瑪特、布魯可業績推動下，玩具及消閒用品增速達到 396.49%。3）此外紡織及服飾、旅遊及消閒設施淨利潤同比增速有所回升。紡織及服飾中，鐘錶珠寶受老鋪黃金業績拉動淨利潤同比增速達到 285.76%。4）受外賣大戰影響，主要互聯網公司淨利潤同比增速大幅下滑，拖累專業零售盈利表現，但另一方面，互聯網龍頭最新季報業績印證了 AI 應用商業化加速潛力。2025Q2 阿里巴巴雲智能集團營業收入實現同比增長 26% 至 334 億元，AI 相關收入連續八個季度實現同比三位數增長；雲業務的經調整 EBITA 同比增長 26% 至 30 億元人民幣。2025Q2 公司財報電話會上管理層指出，公司預計未來幾個季度阿里雲收入增速將持續向上。5）汽車、教育淨利潤同比增速大幅下滑，拖累行業業績表現。汽車中汽車零件（YoY+32.55%）淨利潤同比增速表現優於整車（YoY-39.77%）。必需消費：乳製品、農業產品拖累盈利表現，非酒精飲料業績表現較佳。2025Q2，必需性消費單季度淨利潤同比增速為 4.47%，略低於 Q1 的 4.68%。細分行業中，食品添加劑、非酒精飲料、包裝食品淨利潤同比增速較高，乳製品、農業產品同比增速為負。ROE（TTM）角度來看，必需性消費較去年同期上升 0.74pcts 至 12.25%，處於 2017 年以來的 75.7% 分位數水平。細分行業中除乳製品、酒精飲料外，ROE（TTM）均有不同程度提高，其中非酒精飲料盈利能力為 31.69%，是 2017 年以來的最高值。四、醫療保健：行業整體淨利潤同比增速明顯提升。2025Q2，醫療保健行業單季度淨利潤同比增速為 42.50%，高於 Q1 的 26.47%。從 ROE 的角度來看，醫療保健行業 25Q2 同比提升 1.55pcts 至 7.09%，處於 2017 年以來的 57.5% 分位數水平，細分行業中，生物技術、醫療保健設備及用品 ROE（TTM）提升幅度最為明顯。五、大金融：券商業績表現亮眼，地產建築盈利仍承壓金融：券商盈利增速亮眼，銀行拖累金融板塊業績表現。2025Q2，金融行業淨利潤單季度同比增速為 5.02%，高於 Q1 的-2.56%。其中在資本市場整體回暖的背景下，證券及經紀淨利潤同比增速為 73.80%，處於 2017 年以來的 90.90% 分位數水平；以港交所為代表的其他金融Ⅲ增速為 38.27%，保險增速為 15.86%；銀行增速為-0.11%。2025Q2，金融 ROE（TTM）同比 +0.22pcts 至 9.12%，其中證券及經紀同比 +2.25pcts 至 7.70%；其他金融Ⅲ同比 +5.57pcts 至 27.22%，處於 2017 年以來的最高值；銀行同比-0.64pcts 至 8.62%；保險同比 +4.81pcts 至 13.23%。地產建築業整體業績仍承壓。2025Q2，地產建築業淨利潤單季度同比增速為-13.58%，高於 Q1 的-27.04%。2025Q2，地產建築業 ROE（TTM）為 1.16%，處於 2017 年以來的最低分位數水平，其中主要細分行業盈利能力同樣處於歷史低位。六、週期行業：能源盈利同比降幅擴大，原材料盈利能力處於歷史高位，工業細分行業中電子零件增速維持高位2025Q2，能源盈利同比降幅擴大。能源行業淨利潤單季度同比增速為-19.36%，低於 Q1 的-12.63%。除油氣設備與服務外，細分行業中油氣生產商、煤炭淨利潤同比下滑。2025Q2，原材料盈利能力處於歷史高位。2025Q2，原材料淨利潤同比增速為 50.78%。細分行業中，淨利潤同比增速較高的有黃金及貴金屬、銅、其他金屬及礦物。ROE（TTM）方面，原材料同比 +1.37pcts 至 12.25%，處於 2017 年以來的 81.8% 分位數水平，其中黃金為 16.82%，鋁為 16.04%，均為 2017 年以來的最高值。2025Q2，工業收入同比增速為 4.64%，低於 Q1 的 6.47%；淨利潤同比增速為 3.34%，低於 Q1 的 12.84%。細分行業中，電子零件（舜宇光學科技、高偉電子等）、能源儲存裝置（寧德時代等）淨利潤同比增速較高，分別為 79.49%、66.21%。七、公用事業：業績承壓，盈利能力處於相對低位。2025Q2，公用事業收入單季度同比增速為-1.06%，淨利潤同比增速為-1.70%。細分行業中，僅常規電力淨利潤同比增速為正，達到 6.52%，且常規電力 ROE（TTM）為 7.05%，處於歷史相對高位水平，其餘細分行業業績承壓、盈利能力處於歷史低位。

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興業證券發佈研報指出，2025 年第二季度，港股主要指數中，恒生科技的收入和淨利潤同比增速領先，分別為 14.43% 和 16.18%。剔除阿里巴巴、京東、美團後，恒生科技淨利潤增速達到 25.34%。此外，恒生科技的 ROE 同比提升 3.04 個百分點至 13.5%。原材料、醫療保健和資訊科技行業的淨利潤增速表現突出。

興業證券：Q2 港股盈利能力改善 恒生科技增速領先

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