智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，當前中國乙烯仍處於擴張週期，海外產能已經面臨加速退出的壓力。按照全球產能投放計劃，判斷 2027 年後乙烯有望迎來拐點。2025 年 7 月工信部等五部門聯合啓動石化化工老舊裝置摸底評估，預計煉油和乙烯的老舊產能存在進一步出清的可能。未來乙烯行業的改善，核心還是需要控制新增產能，收縮投資規模。後續國內外政策若能嚴控乙烯新增總量，控制各類路線的投放結構，並且重組老舊產能，或有望刺激行業拐點加速到來。<h2>中金主要觀點如下：</h2>中國乙烯仍在擴張，未來三年擬投項目近 2,500 萬噸過去幾年中國乙烯產能處於快速擴張週期，但至 2024 年乙烯當量缺口仍超 2,100 萬噸，當量進口依存度為 31%。目前乙烯行業新增產能持續，2025-2027 年擬投放產能合計 2,482 萬噸。預計若在建項目如期投產，至 2027 年底國內乙烯缺口或將基本補齊。海外產能加速退出，歐洲和日韓產能關停風險較高全球油制乙烯產能當中，中國產能投產時間相對較晚，裝置水平相對先進；而歐洲和日韓產能建成較早，位於全球成本曲線右側，關停風險較高。海外擬在 2025-2027 年退出的產能或達 597-830 萬噸，佔全球產能的 3-4%。全球供給格局重塑，2027 年後乙烯有望迎來拐點結合國內外新增與退出情況，未來三年全球淨增產能約為 1,126/1,565/840 萬噸，增速分別達到 4.9%/6.5%/3.3%，2027 年產能增速出現回落。考慮到全球每年 3.5% 左右的需求增速與新增產能的消化時間，判斷 2027 年後乙烯行業有望出現邊際改善。嚴控總量及各類路線新增，關注國內外乙烯行業後續政策國內煉油產能十億噸上限已經設定，但減油增化趨勢對乙烯的產出仍有一定壓力。2025 年 7 月工信部等五部門聯合啓動石化化工老舊裝置摸底評估，預計煉油和乙烯的老舊產能存在進一步出清的可能。未來乙烯行業的改善，核心還是需要控制新增產能，收縮投資規模。“反內卷” 背景下，建議持續關注國內外乙烯行業針對性的後續政策，若能嚴控新增總量，控制各類路線的投放結構，同時重組老舊產能，或有望刺激行業拐點加速到來。標的方面建議關注乙烯核心生產企業，包括低成本替代路線的衞星化學 (002648.SZ)、寶豐能源 (600989.SH)，民營大煉化企業恆力石化 (600346.SH)、榮盛石化 (002493.SZ)、東方盛虹 (000301.SZ)，國有煉化企業上海石化 (600688.SH)。其他相關標的包括華錦股份 (000059.SZ)。風險因素新增產能快速投放；政策落地情況不及預期；油價大幅下行。

榮盛石化

寶豐能源

中金髮布研報指出，中國乙烯仍處於擴張週期，預計 2027 年後將迎來拐點。未來三年擬投項目近 2,500 萬噸，2024 年乙烯當量缺口超 2,100 萬噸，進口依存度為 31%。海外產能加速退出，預計 2025-2027 年將退出 597-830 萬噸產能。若政策能嚴控新增總量，行業有望改善。

中金：國內乙烯仍處於擴張週期 關注行業控產後續政策

中金：國內乙烯仍處於擴張週期關注行業控產後續政策