智通財經 APP 獲悉，萬聯證券發佈研報稱，2025H1，傳媒行業營業收入同比由 2024H1 的增長 2.47% 擴大增長至 3.86%，總營收 2548.56 億元，歸母淨利潤也有所回升，同比增長 28.85% 至 217.80 億元，整體業績向好。行業細分板塊表現有所分化，其中，2025 年 Q2 遊戲板塊業績表現顯著回升，從中長期來看，預計隨着內容供給逐步恢復，AI 等技術賦能持續深化，疊加政策支持及消費回暖預期，行業景氣度有望得到修復。建議關注影視院線、遊戲等領域業績表現亮眼的公司，並關注佈局數字資產、應用 AIGC 相關技術的公司。<h2>萬聯證券主要觀點如下：</h2>2025H1 傳媒行業業績向好，2025Q2 業績同比顯著回暖營收端，傳媒行業 2025H1 營業收入同比由 2024H1 的增長 2.47% 擴大增長至 3.86%，總營收 2548.56 億元，歸母淨利潤也有所回升，同比增長 28.85% 至 217.80 億元，整體業績向好。毛利率保持平穩，同比上升 0.84pct 至 32.90%；費用端，管理費用率較為穩定，銷售費用率持續上漲至 13.26%，淨利率同比上升 1.64pct 至 8.65%。分季度同比來看，2025Q2 傳媒行業整體營業收入同比增長 2.53% 至 1290.30 億元。歸母淨利潤同比大增 20.31% 至 107.03 億元；分季度環比來看，2025Q2 傳媒行業整體營業收入環比上升 2.55%，歸母淨利潤保持平穩，符合週期趨勢。遊戲板塊 2025H1 營收擴大增長，歸母淨利潤探底回升。2025H1 遊戲板塊實現營收 544.52 億元，同比上漲 22.17%，持續擴大增長態勢，歸母淨利潤同比探底回升，上升 74.95% 至 80.52 億元。利潤端上升主要由於板塊龍頭公司 ST 華通、完美世界等在本期持續深耕核心產品運營與自研 IP 迭代，同時受爆款遊戲貢獻與新遊版本更新影響產生收入規模大幅增長，同時冰川網絡等公司通過降本增效策略使銷售費用等大幅下降，促使 2025H1 遊戲板塊整體盈利能力增強。毛利率與淨利率分別上升 0.37pct/4.13pct 至 67.80%/14.74%。2025Q2 營業收入大幅增長，歸母淨利潤止跌回升。2025Q2 遊戲板塊實現營收 277.33 億元，同比上漲 22.41%。歸母淨利潤止跌回升，同比大漲 104.47% 至 45.69 億元，其中 ST 華通旗下游戲表現突出，為遊戲板塊 2025 年 Q2 業績回升貢獻主要力量。盈利能力方面，毛利率小幅度增長，上升 2.25pct 至 68.55%，淨利率回升 6.80pct 至 16.38%。影視院線板塊2025H1 營收、歸母淨利潤有所回升。2025H1 電影市場表現較為良好，影視院線板塊實現營收 196.89 億元，同比上升 15.24%。歸母淨利潤回升，同比增長 7.67 億元至盈利 17.76 億元，主要原因是 Q1 光線傳媒爆款電影《哪吒之魔童鬧海》票房表現優異，公司業績顯著增長，拉動板塊回升；毛利率與淨利率分別上升 0.82pct/3.49pct 至 28.94%/8.98%。2025Q2 營業收入同比下降，歸母淨利潤虧損擴大。2025Q2 影視院線板塊營收縮減，同比下降 21.50% 至 55.73 億元，歸母淨利潤降至-5.92 億元，延續下跌趨勢，從公司層面來看，相較於一季度，二季度頭部、腰部作品均有所缺失，整體票房表現不及預期，導致營收和利潤雙雙下跌。盈利能力方面，毛利率下滑 2.76pct 至 18.18%，淨利率亦延續下滑趨勢，同比下降 5.79pct 至-11.24%。數字媒體板塊2025H1 營收穩定，歸母淨利潤有所下滑。2025H1 數字媒體板塊實現營收 119.38 億元，同比下降 4.06%。歸母淨利潤為 7.68 億元，同比大幅下降 27.39%。主要原因在於板塊內近 7 成公司歸母淨利潤同比均有所減少。盈利能力方面，毛利率及淨利率下滑 0.72pct/1.86pct 至 35.98%/6.51%。2025Q2 營收與歸母淨利潤雙雙承壓。2025Q2 數字媒體板塊實現營收 63.96 億元，同比下跌 3.60%。歸母淨利潤為 4.02 億元，同比下降 40.37%。盈利能力方面，毛利率同比上升 0.45pct 至 37.19%，淨利率則同比下降 3.69pct 至 6.39%。廣告營銷板塊2025H1 營收持續修復，歸母淨利潤微幅下降。2025H1 廣告營銷板塊實現營收 838.54 億元，同比上漲 4.44%，歸母淨利潤同比下降 4.20% 至 29.85 億元。盈利能力方面，毛利率下滑 0.87pct 至 11.55%，淨利率同比下降 0.31pct 至 3.58%。2025Q2 營業收入增長，歸母淨利潤有所下降。2025Q2 廣告營銷板塊實現營收 452.22 億元，同比上升 11.06%。歸母淨利潤下降 14.50% 至 14.84 億元。盈利能力方面，毛利率延續下滑趨勢，同比下跌 1.26pct 至 11.38%，淨利率亦同比下降 0.99pct 至 3.32%。廣播電視板塊2025H1 營收持續下滑，歸母淨利潤虧損進一步擴大。2025H1 廣播電視板塊實現營收 208.47 億元，同比下跌 0.83%，歸母淨利潤為-2.13 億元，板塊內多數公司業績表現較差，虧損進一步擴大。其中，貴廣網絡 2025H1 由於應收賬款週轉停滯，信用減值放大虧損，導致歸母淨利潤虧損進一步擴大至 5 億元以上。盈利能力方面，毛利率上升 0.16pct 至 24.30%，淨利率下滑 0.45pct 至-0.67%。2025Q2 營業收入、歸母淨利潤同比仍處於下行區間，但下滑幅度已有所減緩。2025Q2 廣播電視板塊實現營收 110.55 億元，同比下跌 0.01%，歸母淨利潤為仍處於虧損，為-1.25 億元，下滑幅度有所減緩。盈利能力方面，毛利率上升 1.46% 至 24.57%，淨利率下滑 0.54pct 至-0.59%。出版板塊2025H1 營收下跌，歸母淨利潤回升。2025H1 出版板塊實現營收 640.76 億元，同比下跌 8.44%。歸母淨利潤為 84.12 億元，同比增長 16.33%，子板塊多數公司歸母淨利潤表現較好。盈利能力方面，毛利率維持穩定，微幅上漲 0.04pct 至 34.64%，淨利率上升 2.85pct 至 13.44%。2025Q2 營業收入下降，歸母淨利潤止跌回升。2025Q2 出版板塊實現營收 330.51 億元，同比下跌 12.29%。歸母淨利潤止跌回升，同比上 6.76% 至 49.64 億元。盈利能力方面，毛利率同比微幅下降 0.54pct 至 35.27%，淨利率同比上漲 2.75pct 至 15.47%。風險因素政策環境變化；消費復甦不及預期；市場競爭加劇；創新技術應用不及預期；商譽減值風險。

冰川網絡

完美世界

萬聯證券發佈研報稱，2025H1 傳媒行業整體業績向好，營業收入同比增長 3.86%，總營收 2548.56 億元，歸母淨利潤同比增長 28.85% 至 217.80 億元。遊戲板塊表現突出，營收 544.52 億元，同比增長 22.17%，歸母淨利潤上升 74.95% 至 80.52 億元。預計隨着內容供給恢復及政策支持，行業景氣度將修復，建議關注影視院線和遊戲領域的公司。

萬聯證券：25H1 傳媒行業整體業績向好 遊戲板塊表現突出

萬聯證券：25H1 傳媒行業整體業績向好遊戲板塊表現突出