智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，據國家統計局數據，8 月份，規上工業原煤產量 3.9 億噸，同比下降 3.2%，降幅環比 7 月收窄 0.6pct；我國進口煤炭 4273.7 萬噸，較去年同期的 4584.4 萬噸減少 310.7 萬噸，同比下降 6.8%。自 21 年年初起，焦煤下游庫存開始持續去化，目前正處庫存重構過程，終端補庫 + 渠道備貨 + 投機囤庫 + 期現需求等體量龐大，且仍將持續較長時間，不會因盤面波動加劇而結束，焦煤現實需求仍有較強韌性。後續重點關注後續國內供應、蒙煤進口恢復情況以及 “反內卷” 的進一步舉措。<h2>國盛證券主要觀點如下：</h2>8 月原煤產量連續兩月同比下滑據國家統計局數據，8 月份，規上工業原煤產量 3.9 億噸，同比下降 3.2%，降幅環比 7 月收窄 0.6pct；日均產量 1260 萬噸。1—8 月份，規上工業原煤產量 31.7 億噸，同比增長 2.8%。展望 2025 年，暫不考慮 “反內卷” 對產量的影響下，結合對 2025 年煤礦產能投放情況的梳理，預計全年動力煤產量仍將保持增長態勢，或達 38.8 億噸左右，但增速進一步收窄至 1.4% 左右。8 月煤炭進口量環增但同比減量2025 年 8 月份，我國進口煤炭 4273.7 萬噸，較去年同期的 4584.4 萬噸減少 310.7 萬噸，同比下降 6.8%；較 7 月份的 3560.9 萬噸增加 712.8 萬噸，同比增長 20.0%。2025 年 1-8 月份，我國共進口煤炭 29993.7 萬噸，同比下降 12.2%。參考普氏等預測數據，預計全年動力煤進口水平或降至 3.8 億噸左右，同比下滑 6.4%。8 月火電同比增長 1.7%8 月份，規上工業發電量 9363 億千瓦時，同比增長 1.6%；日均發電 302 億千瓦時。1—8 月份，規上工業發電量 64193 億千瓦時，同比增長 1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長 1.9%。分品種看，8 月份，規上工業火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長 1.7%，增速比 7 月份放緩 2.6 個百分點；規上工業水電下降 10.1%，降幅比 7 月份擴大 0.3 個百分點；規上工業核電增長 5.9%，增速比 7 月份放緩 2.4 個百分點；規上工業風電增長 20.2%，增速比 7 月份加快 14.7 個百分點；規上工業太陽能發電增長 15.9%，增速比 7 月份放緩 12.8 個百分點。8 月粗鋼產量同比-0.7%根據國家統計局數據，2025 年 8 月粗鋼產量 7737 萬噸，同比-0.7%，降幅環比 7 月收窄 3.25pct。截至 2025 年 9 月 12 日當週，247 家樣本鋼廠日均鐵水產量 240.55 萬噸，同比增長 7.69%。供應受限 VS 需求略承壓，短期或以寬幅震盪為主庫存重構需求仍未結束。自 21 年年初起，焦煤下游庫存開始持續去化，目前正處庫存重構過程，終端補庫 + 渠道備貨 + 投機囤庫 + 期現需求等體量龐大，且仍將持續較長時間，不會因盤面波動加劇而結束，焦煤現實需求仍有較強韌性。國內供應擾動仍存。一方面，本週山西臨汾及呂梁地區仍有因換工作面等因素影響停減產的煤礦；一方面，為執行集團公司下達的降本增效任務，加之當前正處於能源局核查超產時間段，個別分公司針對部分長期虧損礦井實行減量化生產，將執行 “276 工作日” 生產方案，山西區域供應後續仍有收緊預期。後續重點關注後續國內供應、蒙煤進口恢復情況以及 “反內卷” 的進一步舉措：國內煤礦是否因為超產核查導致產量下滑；焦煤進口 (尤其蒙煤進口) 是否發生較大擾動；國內是否有強刺激政策落地。投資策略：再次重申 “年底煤價或以最高點收官”回顧年初至今煤炭市場演繹、煤價走勢，極度悲觀預期釋放後的價格反轉。6 月中上旬煤價跌至 618 元/噸 (年內最低點)→隨後開啓旺季季節性反彈→市場預期旺季反彈結束後仍會破前低→7 月 22 日【108 號文】傳開→市場熱情被點燃、煤價大漲、市場預期扭轉→煤價底部確立、難破前低→市場對價格上漲高度存疑、預期超產核查力度有限→部分煤礦試行 “276 工作日” 制度→【108 號文】影響逐漸體現。對於後續煤價，年底或以最高價收官。核查力度超市場預期 (反內卷大背景下，矯枉過正 or 特殊黑天鵝事件衝擊)→需求韌性逐步體現→價格淡季震盪 or 小幅回調後再次上行→年底產能核增擾動市場預期→價格上漲超預期，年底或以最高點收官。標的方面推薦業績彈性較大的潞安環能 (601699.SH)、兗礦能源 (600188.SH,01171)、晉控煤業 (601001.SH)。重點關注深耕智慧礦山領域的科達自控 (831832.BJ)。重點關注煤炭央企中煤能源 (601898.SH,01898)、中國神華 (601088.SH,01088)。重點推薦困境反轉的中國秦發 (00866)；“績優則股優”，績優的陝西煤業 (601225.SH)、電投能源 (002128.SZ)、淮北礦業 (600985.SH)、新集能源 (601918.SH)。彈性的兗礦能源、晉控煤業、平煤股份 (601666.SH)，未來存在增量的華陽股份 (600348.SH)、甘肅能化 (000552.SZ)，建議關注彈性標的昊華能源 (601101.SH)。此外，前期完成控股股變更，目前正在辦理資產置換的安源煤業 (600397.SH) 亦值得重點關注。風險提示在建礦井投產進度超預期，下游需求不及預期，安檢力度不及預期，統計數據風險。

陝西煤業

中煤能源

潞安環能

新集能源

中國神華

中國神華(ADR)

國盛證券發佈研報指出，8 月煤炭進口和原煤產量同比下滑，分別下降 6.8% 和 3.2%。儘管環比有所增加，但整體趨勢顯示煤炭供應仍面臨壓力。預計年底煤價將達到最高點，未來需關注國內供應和蒙煤進口恢復情況。2025 年動力煤產量預計將保持增長，但增速放緩。

國盛證券：8 月煤炭進口、產量維持同比下滑 再次重申 “年底煤價或以最高點收官”

國盛證券：8 月煤炭進口、產量維持同比下滑再次重申 “年底煤價或以最高點收官”