智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，國內原奶供需失衡，奶源相對過剩，國內外奶價倒掛，液奶需求相對疲軟，而深加工產品具備更高的附加值和更長的保質期，國產化替代有效平抑國際奶價和緩解奶源過剩壓力，奶酪、稀奶油、黃油等深加工品類成為行業新增長點。預計奶酪、稀奶油、黃油 B 端規模超 260 億元，烘焙、現製茶飲、西餐賽道高景氣驅動乳品深加工 B 端需求高增長，而且奶酪、黃油、稀奶油是產品創新、豐富風味的重要選擇，國產品牌加快 B 端戰略佈局，國產替代正當時。 <h2>中信建投主要觀點如下：</h2>從 “喝奶” 到 “吃奶”，乳品深加工崛起時機將至國內原奶供需失衡，奶源相對過剩，國內外奶價倒掛，液奶需求相對疲軟，而深加工產品具備更高的附加值和更長的保質期，國產化替代有效平抑國際奶價和緩解奶源過剩壓力，奶酪、稀奶油、黃油等深加工品類成為行業新增長點。國產品牌以高性價比、本土供應鏈、市場服務能力為核心競爭力，隨着奶源品質提升、深加工技術研發突破、生產經驗的積累持續縮小與進口差距，未來國產品牌有望實現規模與份額的雙提升。深加工規模預計突破 350 億，國產規劃產能預計超 70 萬噸中信建投預計 2024 年奶酪、稀奶油、黃油行業規模合計突破 350 億，其中除了奶酪零售端，進口品牌佔據主要份額，而國產企業加快產能建設，在建或新投產產能預計超過 70 萬噸。若未來產能利用率分別達到 30%、50%、70%，假設以 8 倍折算為生鮮乳，將分別消化生鮮乳 168 萬噸、280 萬噸、392 萬噸，有效支撐國內乳製品需求。奶酪方面，國內消費以再製奶酪為主，其原料原制奶酪產量國產佔比僅 14%；C 端從單一兒童奶酪棒向更多場景延伸，培育成人奶酪、家庭餐桌佐餐等場景，妙可藍多、伊利等國產品牌影響力強；B 端妙可藍多、伊利均推出國產乾酪產品，維持較高增速擴張。稀奶油方面，國產主要玩家是傳統乳企和烘焙原料供應商，分別擁有原料優勢和產品研發優勢。健康化需求促使動物奶油替代 (目前需求量人造：動物為 3.2:1)，降本增效訴求提升國產佔比。新國標將於 2026 年實施，B 端客户供應鏈穩定性訴求強，利好國內頭部品牌。黃油方面，高增長小賽道，B 端需求量維持雙位數增長，C 端開始拓展佐餐賽道。B 端需求高增長，國產替代正當時中信建投預計奶酪、稀奶油、黃油 B 端規模超 260 億元，烘焙、現製茶飲、西餐賽道高景氣驅動乳品深加工 B 端需求高增長，而且奶酪、黃油、稀奶油是產品創新、豐富風味的重要選擇，國產品牌加快 B 端戰略佈局，國產替代正當時。烘焙賽道，跨界餐飲店、商超短保類烘焙成為行業重要驅動力，傳統餅房規模仍在擴張，新品含乳率、含乳脂率穩步提升 (2025 年 1-4 月新品含乳率 57.2%，其中含乳脂率 76.3%)，立高 360pro 等產品為國產替代打開市場空間。現制飲品賽道，根據灼識諮詢，2024 年-2028 年現製茶飲、現制咖啡市場規模預計複合增長 15.8%、18.5%，飲品產業通過奶酪、黃油豐富口味，如生酪拿鐵、黃油拿鐵等品類逐漸成為戰略單品，並且仍在品類滲透期，預計乳品需求增長快於行業整體。西餐賽道，西式快餐行業仍在快速擴張，行業下沉空間較大 (尤其披薩等品類)。投資建議：國產乳品深加工佈局進程加快，B 端需求擴張推動國產化替代國內外奶價倒掛、國內液奶需求不振，乳品深加工作為行業新增長點，且 B 端需求增長持續向好，國內乳企加快佈局相關產能建設。國內企業有望憑藉植根於本土的供應鏈能力、市場服務能力，以更具性價比的產品，國產化替代空間巨大。標的推薦：妙可藍多 (600882.SH)：國內奶酪行業龍頭，產能、技術優勢相對明顯，與蒙牛形成協同，B 端服務能力提升。伊利股份 (600887.SH)：行業大龍頭，具備品牌、渠道、奶源、研發等方面優勢，國內新西蘭雙基地，成本管控能力強，產品品質相對更優。立高食品 (300973.SZ)：專業烘焙原料供應商，烘焙領域客户基礎深厚，持續拓展茶飲類客户，360Pro 國產稀奶油先發優勢明顯，未來持續完善產品矩陣，與飛鶴深度合作探索國產原料替代與高端產品，在國產稀奶油領域具備競爭優勢。風險提示行業競爭加劇風險、需求不及預期風險、食品安全風險、原材料波動風險。

蒙牛乳業(ADR)

蒙牛乳業

妙可藍多

伊利股份

中信建投發佈研報指出，國內乳品深加工佈局加快，B 端需求持續增長。由於國內外奶價倒掛和液奶需求疲軟，深加工產品如奶酪、稀奶油和黃油成為新增長點，預計 2024 年相關行業規模將突破 350 億元。國產品牌憑藉高性價比和本土供應鏈優勢，正加速產能建設，未來有望實現規模與市場份額的雙提升。

中信建投：國產乳品深加工佈局進程加快 B 端需求擴張推動國產化替代