德邦證券：粘膠長絲開啓反內卷 看好金九銀十漲價彈性

智通財經 APP 獲悉，德邦證券發佈研報稱，9 月 22 日，行業龍頭新鄉化纖打響粘膠長絲行業反內卷第一槍，根據新鄉化纖公司公告，新鄉化纖於 10 月 1 日檢修 3.12 萬噸粘膠長絲產能，佔比約 11.35%，行業供給受到壓縮。在政策端大力推動反內卷的背景下，粘膠長絲企業未來有望實現行業協同，開啓新一輪的反內卷式漲價潮。根據百川盈孚，截至 9 月 22 日，粘膠長絲價格為 4.35 萬元/噸。行業供給受到擾動，金九銀十拉動需求，粘膠長絲有望迎來幾輪提漲。

德邦證券主要觀點如下：

天然真絲替代佳品，下游應用高端服裝

粘膠長絲是粘膠纖維的一種，也叫人造絲、冰絲，是將稻草、樹皮等纖維素經溶解後紡絲而成的一種連續的、長度很長的再生纖維素纖維絲條。粘膠長絲具有光滑涼爽、透氣、抗靜電、染色絢麗等特性，在 12 種主要紡織纖維中含濕率最符合人體皮膚的生理要求，主要應用於高端服裝和家紡等產品。膠粘長絲行業產業鏈上游為原材料環節，主要為棉漿粕、木漿粕、竹漿粕等；中游為粘膠長絲生產供應環節；下游廣泛應用於棉紡織、針織、絲綢、軟緞等織造領域。

新鄉化纖抵制內卷，行業有望積極協同

粘膠長絲生產過程中會釋放大量的有毒、有害氣體，且能耗較大。在政策推動下，近年來我國粘膠長絲行業不斷整合洗牌，行業產能集中度不斷提升，目前僅剩 4 家企業。根據百川盈孚和公司公告，截至 2025 年 H1，行業總產能 27.5 萬噸，其中新鄉化纖/吉林化纖/宜賓海絲特/湖北金環新材料產能分別 11/10/5/1.5 萬噸，行業產能大部分集中於新鄉化纖和吉林化纖，CR2 佔比為 76.36%，行業特性使其更易於啓動反內卷，行業自律行為更容易發生。

9 月 22 日，行業龍頭新鄉化纖打響粘膠長絲行業反內卷第一槍，根據新鄉化纖公司公告，新鄉化纖於 10 月 1 日檢修 3.12 萬噸粘膠長絲產能，佔比約 11.35%，行業供給受到壓縮。在政策端大力推動反內卷的背景下，粘膠長絲企業未來有望實現行業協同，開啓新一輪的反內卷式漲價潮。

金九銀十旺季來臨，下游需求持續發力

內需方面，家紡秋冬訂單備貨啓動，部分廠商開機率提升。根據全球紡織網訂閲號，織造企業開機率已回升至 68.8%，行業龍頭憑藉規模與客户優勢，提前鎖定大量秋冬訂單。外需方面，中美關税再延期對終端紡織品及服裝市場構成利好，美國、歐盟秋冬季樣單逐漸下達，工裝面料、環保類家紡面料出口需求好轉，外商補庫意願增強，8 月江浙地區工裝、功能性面料出口訂單環比增加 15%—20%，部分龍頭企業已鎖定 10 月船期。根據化纖信息網，8 月粘膠長絲出口 1.22 萬噸，同比增 37.24%，環比增 10%，創年內最高值。

看好在金九銀十需求拉動下的產品漲價

抵制內卷需求向好，看好產品漲價彈性。根據百川盈孚，截至 9 月 22 日，粘膠長絲價格為 4.35 萬元/噸。行業供給受到擾動，金九銀十拉動需求，粘膠長絲有望迎來幾輪提漲：假設每輪提漲 1000-1500 元/噸，有望分別帶動新鄉化纖 (11 萬噸-3.12 萬噸=7.88 萬噸)、吉林化纖 (10 萬噸) 利潤彈性為 0.6-0.9 億元、0.8-1.1 億元。

標的方面

建議關注：新鄉化纖 (000949.SZ)、吉林化纖 (000420.SZ) 等。

風險提示

政策變動、下游需求不及預期等。