9 月 22 日晚，盟科藥業（688373.SH）拋出定增預案，瞬間引發資本市場關注。公司擬以 6.3 元/股向南京海鯨藥業定向發行 1.64 億股，募資總額達 10.33 億元。這筆交易不僅解渴資金需求，還改寫了股權格局——海鯨藥業將持股 20% 成控股股東，張現濤成新實控人，結束公司長期無實控狀態。無獨有偶，這場 “資本輸血 + 資源賦能” 的變革，引發巨大的利益衝突。先是盟科藥業的董事趙雅超投反對票，然後 Genie Pharma 作為公司外部第一大股東隨之公開徵集投票權反對。其申請的楊宗凡、王勇、徐宇超成為董事，此三人背後都是百奧維達的員工，其中王勇作為投資總監負責投後管理工作。BVCF III, L.P.及 BVCF III-A, L.P.對 Genie Pharma 的持股比例分別為 92.38%、7.61%。BVCF L.P 的普通合夥人為 BVCF III GP, Ltd。楊志持有 BVCF GP 的 100% 股權。此外，楊志擔任百奧維達投資諮詢（上海）有限公司執行董事。即是説，楊志是盟科藥業第一大股東 Genie Pharma 的實際控制人，其中百奧維達的董事總經理就是此前投反對票的趙雅超。因此也就不難理解是私募股權公司百奧維達想阻止這次盟科藥業引入產投方。成立於 2005 年的百奧維達是國內第一支專注於醫療健康領域的專業美元基金，到目前已有 18 年的發展歷史，參與及推動了生命科學及生物醫藥領域多家明星企業的發展，該私募股權基金，總共投資了 30 多家企業，併成功退出 8 項投資（4 個 IPO 退出及 4 個融資併購退出），本質是要對收益負責。因此此舉動，很容易就可以理解：Genie Pharma 覺得盟科藥業的實際價值遠遠高於此前股權對應的價格，且為了自身的利益與產業方進行利益博弈。產業投資比純一二級投資公司的優勢在於能夠賦能，能夠釋放盟科藥業的長期價值。2024 年盟科經營性現金流為-4.47 億元，10 億注資能覆蓋未來 2 年以上經營需求，直接助力 MRX-4、MRX-5、MRX-8 等其它管線研發與上市。資金到位只是開始，盟科藥業的核心競爭力，更藏在其精準佈局的管線裏。作為專注耐藥菌感染的創新藥企，盟科藥業已搭建 “上市產品 + 臨牀階段 + 早期研發” 梯隊，首款產品已國內獲批。盟科藥業核心管線主打 “更有效、更安全”，康替唑胺系列靠獨特機制避開耐藥路徑，在醫院終端已有認知。MRX-5、ADC 候選藥物等臨牀品種，還拓展了抗真菌、多重耐藥菌感染領域，有望填補國內空白。對比行業競品，盟科藥業的優勢在 “研發深耕 + 國際化基因”，研發團隊深耕抗感染領域，還佈局了全球多中心臨牀試驗。隨着國內抗菌藥分級管理趨嚴，有明確臨牀價值的創新品種將替代傳統藥物，盟科管線價值會持續釋放。而此次定增的核心價值，遠不止資金注入——新控股股東海鯨藥業的產業協同，才是真正的增量，標誌着公司從 “研發驅動型” 向 “研產銷一體化” 轉型的關鍵一步。海鯨深耕醫藥 30 餘年，有 “化學制藥 + 藥學研究 +CDMO 服務” 佈局，手握 40 個製劑批件、5 個原料藥批件，還有成熟的院內營銷網絡與代理商資源，覆蓋腎科、感染、血液等與盟科高度重合的科室，意味商業化賦能在短期內就能夠呈現出成果。雙方協同也體現在研發上：海鯨的藥學研究、工程化放大等領域的深厚積累，可為 PTC、ADC 等新平台提供工藝開發支持。將直接支持盟科創新藥管線及新興技術平台的研發，為 MRX-5、MRX-8 等產品的臨牀推進提供工藝開發支持，縮短上市週期。商業化層面，海鯨的抗菌藥終端資源會快速賦能盟科，雙方計劃整合入院和渠道資源，目標很明確：2026-2028 年銷售收入分別突破 2.6 億、3.88 億、6 億元，實現三年翻倍。降本增效也有空間——此次整合後，藉助海鯨的生產管理和供應鏈，盟科藥業能優化工藝，降低原料藥採購與生產成本。對管線推進來説，增厚的現金流和產業資源形成了 “雙輪驅動”。短期看，資金能保障 MRX-4 完成上市前準備，同時待資金到位後也將加速 MRX-5、MRX-8 的臨牀進程。長期看，海鯨的持續資本支持和商業化能力，能解決創新藥企 “研發出成果、商業化遇阻” 的痛點。這種 “研發 + 產業” 的整合，正推動盟科從單一研發驅動，向綜合型藥企轉型，估值體系也有望從 “管線估值” 切換到 “業績兑現估值”。盟科這次定增落地，本質是創新研發和產業資本的精準對接。10 億資金築牢了管線推進的 “安全墊”，新控股股東的資源協同打開了成長天花板，耐藥菌市場的藍海屬性又提供了長期支撐。接下來隨着董事會改組（海鯨將提名 5 名董事，佔半數以上），公司決策效率和戰略執行力還會提升。本次戰略投資不僅是資本層面的注入，更是商業模式的全面升級，盟科藥業正迎來 “研發兑現 + 商業化起飛 + 治理優化” 的三重拐點。對投資者來説，這場 “資本輸血 + 資源賦能” 的變革，或許正是把握盟科藥業價值重估的關鍵窗口。

盟科藥業-U

盟科藥業於 9 月 22 日發佈定增預案，計劃以 6.3 元/股向南京海鯨藥業定向發行 1.64 億股，募資 10.33 億元，海鯨藥業將成為控股股東。此舉引發利益衝突，董事趙雅超投反對票，Genie Pharma 也公開反對，顯示出資本方與產投方之間的博弈。百奧維達作為 Genie Pharma 的實際控制人，試圖阻止此次融資，認為盟科藥業的實際價值被低估。

投資方與產投方的博弈，盟科藥業長期價值重估機會來了？