智通財經 APP 獲悉，中原證券發佈研報稱，傳媒板塊半年度報告發布完畢，2025H1 板塊營業規模創新高，利潤增長顯著。子板塊業績分化，遊戲板塊展現較好的業績成長性;影視板塊上半年業績增長顯著，但主要依賴 Q1 拉動，Q2 業績承壓;出版板塊營收受教輔徵訂方式變化以及大眾圖書市場需求收縮影響出現下滑，但利潤端受税收政策影響出現明顯的增加;廣告營銷板塊收入穩健增長，但利潤端受個股的非經常性損益變化的影響較大。該行持續看好遊戲、出版、IP 衍生品等子板塊方向。<h2>中原證券主要觀點如下：</h2>遊戲：基本面與政策面共振，AI 有望提振估值目前遊戲行業的市場景氣度高，用户 ARPU 值提升帶動市場規模穩健增長，《關於擴大服務消費的若干政策措施》《關於大力發展數字消費共創數字時代美好生活的指導意見》等政策利好產業發展。上市公司層面，A 股遊戲板塊營業收入同比增長近 24%，歸母淨利潤同比增長近 75%，營收和利潤的增長顯著且創歷史同期新高，費用率下降，利潤率提升顯著。遊戲公司產品週期對業績有較強的帶動且在長線趨勢下業績具有持續性。此外 AI 多模態功能對遊戲公司降本增效貢獻顯著，行業整體的研發費用率由 2024H1 的 11.02% 下滑至 9.01%，作為 AI 核心的應用場景之一，未來遊戲產品的玩法還有較多的創新空間，帶來盈利和估值的雙重提升。建議關注遊戲公司的產品週期、業績表現以及新產品儲備進展。IP 衍生品：文化新消費市場崛起在國內從物質稀缺走向精神豐裕的時代發展歷程中，社會主要消費羣體代際變化，“90 後”“Z 世代” “00 後” 逐漸成為社會核心消費羣體並形成與上一代不同的消費理念，情緒消費 + 社交貨幣 + 收藏愛好三重因素驅動消費者消費與復購，帶動市場需求持續增長。同時 IP 授權商業化體系的成熟以及國內製造業供應鏈成本及穩定性優勢疊加互聯網傳播對 IP 影響力的放大，將帶動 IP 衍生品市場供需兩旺。目前已經有多家內容型公司開始轉型或探索 IP 衍生品業務，優化營收結構、提升盈利能力。出版：教材教輔需求穩固，高股息標的長期收益優異出版板塊整體業績平穩，盈利質量好，估值低。建議關注低估值、高分紅、高股息的國有出版公司，通過高股息和低波動帶來長期穩定收益，部分公司近三年平均股息率可達 5% 以上，具有防禦性配置價值。此外，多家國有出版公司正在推進基於 AI 等技術的數字化轉型，探索新業態的可能性，改善業績彈性。影視：Q3 需求邊際回升雖然 Q2 電影市場表現低迷，影視板塊業績承壓。但隨着暑期檔需求釋放，Q3 邊際回暖，2025 暑期檔同比 2024 暑期檔票房有小幅提升，9 月票房延續增長。10 月國慶檔將至，目前影片陣容也較為豐富，有望繼續帶動觀影需求的回升。部分影視內容公司探索基於自有 IP 的衍生品業務，擺脱對內容票房的單一依賴，拓寬內容的商業化路徑，降低業績波動風險。此外，“廣電 21 條” 對於影視劇內容創作、內容引進、製播模式的監管政策的改善能夠進一步優化國產影視內容的吸引力，優化影視劇公司盈利能力。建議關注：愷英網絡、完美世界、三七互娛、吉比特、中原傳媒、萬達電影、光線傳媒、分眾傳媒、芒果超媒。風險提示：政策效果不及預期;市場競爭加劇;內容產品質量不及預期;AI 技術進展及應用效果不及預期;部分領域監管政策變化。

完美世界

吉比特

愷英網絡

三七互娛

中原證券發佈研報指出，2025 年上半年傳媒板塊利潤顯著增長，遊戲、出版和 IP 衍生品等子板塊表現良好。遊戲行業市場景氣度高，A 股遊戲板塊營業收入同比增長近 24%，歸母淨利潤增長近 75%。建議關注遊戲公司的產品週期和新產品儲備進展。

中原證券：2025H1 傳媒板塊利潤增長顯著 持續看好遊戲、出版、IP 衍生品等子板塊方向

中原證券：2025H1 傳媒板塊利潤增長顯著持續看好遊戲、出版、IP 衍生品等子板塊方向