中金：氨綸企業發生不可抗力 關注氨綸行業投資機會

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，根據百川資訊，本週浙江一氨綸工廠發生不可抗力，目前相關事故仍在處理中，停產時間及影響程度仍待進一步更新。氨綸景氣度處於底部，價格及盈利有待修復，中長期看行業有望於 2026-27 年復甦，短期不可抗力事件或導致供需緊張。標的方面，重點看好華峯化學 (002064.SZ) 及泰和新材 (002254.SZ)。

中金主要觀點如下：

氨綸行業供需平衡表仍待修復

2020-21 年行業高景氣度之後，行業進入新一輪快速擴產週期，產能從 2020 年 89.2 萬噸增長至 2024 年 140.2 萬噸，CAGR ~12.0%，其中 2023 年產能增速更是高達 19.2%。另一方面，儘管氨綸作為一種彈性面料在化纖中使用比例持續提升，但是需求增速低於供給增速，在此背景下氨綸行業景氣度持續低迷。中金預計 2025-26 年仍有華峯、曉星等企業擴產技改，行業投產處於本輪後期階段，隨着需求穩健增長，行業或有望於 2026-27 年走出低谷。

盈利底部待復甦

截至 2025 年 9 月末氨綸價格僅為 2.3 萬元/噸，處於歷史低點，儘管考慮到原材料價格同步下行，從產品盈利角度來看，據中金測算，9 月末氨綸價差 1.05 萬元/噸，頭部企業噸淨利僅為～1200 元/噸。在此情境下，全行業或整體處於微虧現金流狀態。中金認為，此運行裝填不可持續，行業或通過開工率等手段尋找新平衡，中長期來看氨綸盈利具有較大修復空間和潛力。

風險因素

紡織服裝需求不及預期，產能加速擴張。