今年下半年以來，大洋電機 (002249.SZ) 可謂動作不斷。在加速向機器人領域佈局之後，大洋電機於 8 月推出員工持股計劃，以每股 4.08 元的價格向不超過 73 人轉讓總數不超過 910 萬股股份 (約佔總股本的 0.37%)，以此激勵公司核心團隊。隨後，大洋電機加入 A 股企業赴港上市熱潮，其於 9 月 22 日向香港聯交所遞交發行境外上市股份 (H 股) 並在聯交所主板掛牌上市的申請，欲以 “A+H” 雙平台架構開啓全球化新徵程。據招股書顯示，華泰國際、花旗為大洋電機的聯席保薦人。而在 10 月 2 日，大洋電機提交了修訂版的整體協調人公告，新增了招銀國際、工銀國際為公司此次赴港上市的整體協調人。大洋電機表示，公司此次赴港上市所募集資金將用於推進摩洛哥生產基地的二期建設，以提升公司的全球產能佈局;同時，公司將加強研發與技術創新，開發下一代 DIGI 電機、高效控制器等產品，並重點投資具身機器人關節模組、固體氧化物燃料電池 (SOFC/SOEC) 技術、軸向磁通電機等新興領域;此外，公司將全面推進數字化升級，剩餘資金則用於補充營運資金及一般企業用途。而從業績來看，大洋電機近年實現了穩健發展。2022 至 2024 年，大洋電機的收入分別為 109.3 億、112.88 億、121.13 億元，同期的淨利潤分別為 4.25 億元、6.75 億、9.12 億元。至 2025 年上半年，大洋電機的收入為 62.41 億元，同比增長 7.66%，淨利潤為 6.4 億元，同比增長 37.36%。穩健的成長底色，是大洋電機衝擊 H 股的底氣。<h2>業績穩健增長背後的邏輯揭秘</h2>若對大洋電機的業務經營進行詳細剖析，能發現其之所以實現了業績的穩健增長，是公司多個佈局取得顯著成效後共同作用的結果。首先，大洋電機實現了業務的多元化佈局，在分散業務經營風險的同時，打開了公司的成長空間。成立於 2000 年的大洋電機經過二十五年的積累與沉澱，已發展成為全球領先的高效電機及電驅動系統供應商，其建立起了建築及家居電器電機業務、車輛動力總成系統及關鍵零部件業務板塊、以及燃料電池技術的三級階梯式業務格局。據招股書顯示，建築及家居電器電機業務板塊作為大洋電機的傳統業務板塊，發揮着 “壓艙石” 的作用，2022 至 2024 年，該業務佔大洋電機總收入的比例分別為 58%、54.8%、58.4%，其中又以暖通空調產品收入為核心，同期內佔總收入的比例分別為 54.5%、52.6%、55%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349887720233.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349887720233.png" alt="dydj1.png" width="1225" height="765" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349887720233.png"/>而車輛動力總成系統及關鍵零部件業務板塊在 2022 至 2024 年的收入佔比分別為 38.9%、42.3%、41.5%，該業務板塊中又包括了起動機和發電機、新能源汽車動力總成系統及關鍵零部件兩大部分，2024 年時，二者佔公司總收入的比例分別為 27.9%、11.8%。由此可見，大洋電機的多元化業務佈局已取得顯著成效，並在收入結構層面有直接體現。其次，大洋電機的多元化業務佈局在相關領域中已處於領先地位，這讓公司持續受益於行業成長。例如在 HVAC(暖通空調) 行業，若以 2024 年的銷售收入計，大洋電機在全球第三方 HVAC 電驅動解決方案供應商中排名第二，在中國及北美市場均排名第一。2022 至 2024 年，大洋電機暖通空調的收入分別為 59.52 億、59.45 億、66.56 億元，實現了穩步增長。在車輛行業，大洋電機是為數不多進入國際 Tier-1 整車廠發動機關鍵零部件供應鏈的國產品牌，公司的客户涵蓋國內外主流整車廠及整機廠，其 “電機 + 電控 + 減速器” 一體化動力總成系統配套小鵬、奇瑞等主流車企。以 2024 年新能源汽車動力總成系統銷售收入計，大洋電機在中國第三方供應商中排名第五。若以 2024 年起動電機銷售收入計，大洋電機在全球起動電機行業中排名第四，在入圍中國企業中排名第二。2022 至 2024 年中，大洋電機的起動機和發電機業務的收入分別為 23.18 億、28.05 億、31.19 億，實現了快速成長;期內新能源汽車動力總成系統及關鍵零部件收入則保持穩定。此外，大洋電機持續擴大全球化佈局，形成了 “國內 + 海外” 市場雙輪驅動的發展格局。據招股書顯示，截至 2025 年 6 月 30 日，大洋電機在全球擁有 15 個生產基地，其中六個生產基地位於海外，包括美國、英國、越南、泰國、墨西哥及印度。2022 年至 2024 年，大洋電機海外銷售額佔公司總收入的比例分別為 46%、45.5%、45.1%。正是得益於境內銷售額的穩步增長以及海外銷售額的穩中有增，共同帶動了大洋電機總收入的持續攀升。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349907810430.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349907810430.png" alt="dydj2.png" width="1180" height="505" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349907810430.png"/>值得注意的是，大洋電機利潤端的釋放速度明顯快於收入端增長。2022 至 2024 年，大洋電機的收入分別為 109.3 億、112.88 億、121.13 億元，年複合增速為 5.26%，而同期的淨利潤分別為 4.25 億元、6.75 億、9.12 億元，年複合增速高達 46.49%，超出收入增速 40 個百分點。在 2025 年上半年中亦是如此，淨利潤增速 37.36% 遠高於收入 7.66% 的增速。這是因為大洋電機實現了毛利率、淨利率的穩步提升所致。2022 至 2024 年，大洋電機的毛利率分別為 19.3%、21.5%、22.2%，領先的市場地位以及多元化的業務佈局推動了大洋電機毛利率的持續提升，在此基礎上，疊加運營效率的逐漸改善使得淨利率從 3.9% 提升至了 7.5%，2025 年上半年進一步提升至了 10.3%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349928526900.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349928526900.png" alt="dydj3.png" width="1100" height="660" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349928526900.png"/><h2>持續深耕領先業務的同時，加速佈局燃料電池和機器人等前沿領域</h2>若從行業發展趨勢以及市場競爭格局來看，大洋電機有望從行業的持續成長中獲益。以 HVAC 市場為例，2020 至 2024 年，全球 HVAC 電驅動系統解決方案銷售額 1927 億元增至 2327 億元，年複合增速 4.8%。弗若斯特沙利文表示，由於極端氣候狀況持續蔓延，以及全球對 HVAC 系統能源效率和温室氣體排放高度關注，全球 HVAC 電驅動系統解決方案市場有望持續擴大。且互聯網數據中心 (IDC)、儲能設施和電動汽車充電站等新興領域 HVAC 電驅動解決方案市場將加速增長成為帶動行業發展的新力量，因此其預計 2029 年全球 HVAC 電驅動系統解決方案市場的規模將增至 3130 億元，2024 至 2029 年的複合增速為 6.1%，增速有所提升。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349948663671.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349948663671.png" alt="dydj5.png" width="1250" height="848" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349948663671.png"/>且在全球第三方 HVAC 電驅動系統解決方案供應商中，大洋電機 2024 年以 115 億元的收入佔據了 2.9% 的市場份額，位列行業第二位。隨着該行業的加速成長，大洋電機有望憑藉領先的市場地位持續受益，且在起動機與發電機市場中亦是相似的邏輯。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349970457076.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349970457076.png" alt="dydj6.png" width="1201" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349970457076.png"/>弗若斯特沙利文表示，未來隨着汽車數量的持續增加，二手車市場升級、維修、替換將存在龐大需求，且建設機械及農業供電機械等新興市場持續增長，將共同推動對起動機和發電機的龐大需求。其預計，2024 至 2029 年，全球起動機與發電機的市場仍將以 5.4% 的速度穩步增長，至 2029 年時整體市場規模將達到 1235 億元。且全球起動機與發電機市場相對分散，2024 年大洋電機以 31 億元的收入位居行業第二位，市佔率 3.3%。隨着市場的穩健發展，市場集中度有望向頭部靠攏，大洋電機有望獲益。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349992420572.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760349992420572.png" alt="dydj7.png" width="1215" height="395" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760349992420572.png"/>相比之下，動力總成行業更具發展前景，因為整個產業仍處於高速發展階段。弗若斯特沙利文表示，隨着下游電動車行業的持續繁榮和需求增長，動力總成系統行業也隨之快速增長，其預計 2029 年全球動力總成系統的市場規模將達到 3343 億人民幣，2024 至 2029 年的複合增速高達 20.2%。在 2024 年中國第三方動力總成系統供應商排名中，大洋電機 15 億元的收入佔據了 1.6% 的市場份額，位列行業第五位，但若從海外收入佔比這個層面來看，大洋電機位列第一位。行業的快速發展或將讓大洋電機有更多的機會發展壯大。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760350015851273.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1760350015851273.png" alt="dydj8.png" width="1173" height="455" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251013/1760350015851273.png"/>在持續深耕上述業務的同時，大洋電機所佈局的燃料電池技術已取得相應成效。大洋電機基於 PEM(質子交換膜) 燃料電池技術研發和生產的燃料電池系統及其零部件在中重型動力及跨區域運輸市場中具競爭力，且氫燃料電池有望成為低空飛行器的動力來源，拓寬了清潔能源在交通運輸領域的場景。 此外，大洋電機的 SOFC(固體氧化物燃料電池) 技術正處於不斷地研發迭代階段，第三代 MS-SOFC 採用金屬基底，從而降低工作温度並提高啓動速度、使用壽命及成本效益，有望廣泛應用於眾多前沿場景。此外，大洋電機亦通過 “自主研發 + 產學研合作 + 戰略投資” 相結合的方式加速佈局機器人等前沿領域。2025 年 2 月，大洋電機設立 “人形機器人電機” 項目組，目前已完成機器人關節模組方案設計，但尚未形成營業收入。至 2025 年 7 月時，大洋電機加快在機器人領域的佈局，其與同濟大學合作共建「具身機器人執行機構先進技術聯合研究中心」，並完成了機器人關節致動器模塊解決方案的設計。當月內，大洋電機亦投資梅卡曼德 (雄安) 機器人科技股份有限，這是一家專注於「AI+3D」視覺的知名智能機器人公司，大洋電機將進一步探索與該公司的更深層次合作。未來，大洋電機計劃進一步投資於關鍵機器人模塊產品的工程化和產業化。總體而言，在 HVAC、起動機和發電機領域中，大洋電機憑藉領先的市場地位持續受益於行業的成長，成為了公司業績穩健提升的核心力量。而能否在行業高速成長，但競爭劇烈且技術迭代快速的動力總成系統及關鍵零部件領域持續打開局面將成為決定大洋電機中期業績表現的關鍵性因素，於燃料電池及機器人領域的佈局則決定了公司未來的發展速度和成長高度。不過，當前風橘雲詭的國際局勢是否會對大洋電機的全球化佈局帶來潛在挑戰亦是投資者需關注的重點。

大洋電機

大洋電機近期積極佈局機器人領域，並於 8 月推出員工持股計劃，計劃以每股 4.08 元向 73 人轉讓 910 萬股。公司於 9 月 22 日向香港聯交所申請 H 股上市，目標以 “A+H” 雙平台架構拓展全球市場。募集資金將用於摩洛哥生產基地建設、研發新產品及數字化升級。大洋電機近年業績穩健，預計 2022 至 2024 年收入分別為 109.3 億、112.88 億、121.13 億元，淨利潤逐年增長。

新股前瞻 | 懷揣穩健業績衝擊 H 股，SOFC+ 機器人能否打開大洋電機未來成長空間？