智通財經 APP 獲悉，浙商證券發佈研報稱，預計化妝品新消費品牌憑藉產品升級和品牌建設有望在未來 2-3 年內收入及利潤保持 20%-30% 的複合年增長率，景氣度和確定性仍具備吸引力。Q3 淡季表現平穩、雙 11 催化下 Q4 有望邊際改善，尤其頭部品牌在大促期間虹吸效應顯著、收入與利潤表現有望領跑行業。醫美 Q4 新產品管線有望獲批帶來催化。<h2>浙商證券主要觀點如下：</h2>化妝品景氣變化：7M25/8M25 化妝品類限額以上零售額分別同比 +4.5%、+5.1%，延續平穩增長。Q3 業績看，淡季偏淡，部分公司收入增速環比走弱，考慮到雙十一費用前置、流量成本上升，預計板塊利潤表現不如收入表現。該行預計毛戈平、上美股份業績表現領跑行業，珀萊雅收入及利潤個位數增長，上海家化線上增長亮眼，水羊股份收入增速預計延續 Q2 低雙位數增長趨勢、利潤端扭虧為盈。展望 4Q25，在無明顯新流量/新品類/新渠道紅利下美妝行業需求趨穩，大盤預計延續低個位數增長。行業洞察：達人效能邊際減弱，品牌更注重流量的確定性和持續性達播流量成本攀升、轉化不確定等侷限性逐漸顯現，考驗品牌自播能力。營銷策略顯著變化：依賴達人營銷→明星代言模式煥新回潮，“新” 明星代言模式採用更靈活的矩陣式、輕量化運營，合作時長短期化 (季度或者限定營銷週期)，合作頭銜精細化 (如品牌大使、品牌摯友等)，構建代言人矩陣 (如形象正面的體育明星、流量明星、實力常青明星等)。“新” 明星代言模式不僅藉助明星個人粉絲帶來即時銷售轉化，同時也能幫助品牌實現人羣破圈&amp;amp;強化品牌形象。醫美景氣變化：上游耗材產品獲批加速、競爭激烈，下游終端機構存量客户運維&amp;amp;拉新難度持續提升。該行預計朗姿股份醫美業務 Q3 環比 H1 略有好轉、但收入同比仍低個位數下降。行業洞察：上游追 “新”，下游求變需求端擴容增速放緩，上游耗材端隨玻尿酸、肉毒素、童顏針、少女針等產品獲批越來越多，競爭激烈，消費者需求需要新材料驅動，建議重視具備證照紅利的新品，看好 PDRN 新材料潛力。下游新氧探索醫美 “山姆” 模式，後續重點關注從一線城市到二三線城市連鎖複製節奏、自供產品比例提升節奏。風險提示行業競爭加劇，營銷投放轉化不及預期，醫美新品獲批不及預期

上海家化

水羊股份

珀萊雅

朗姿股份

浙商證券發佈研報，預計化妝品新消費品牌在未來 2-3 年內收入及利潤將保持 20%-30% 的複合年增長率。Q3 淡季表現平穩，雙 11 促銷將帶來 Q4 邊際改善，尤其頭部品牌表現突出。醫美領域新產品有望在 Q4 獲批，進一步推動行業發展。整體來看，化妝品行業需求趨穩，預計低個位數增長。

浙商證券：化妝品圍繞估值切換、雙十一催化兩條主線 醫美 Q4 新產品有望獲批帶來催化

浙商證券：化妝品圍繞估值切換、雙十一催化兩條主線醫美 Q4 新產品有望獲批帶來催化