寵物經濟作為新消費領域的重要方向，一直承載着市場較高的增長預期。然而作為 “寵食龍頭” 的中寵股份，最新三季報表現似乎未能完全滿足這份期待。2025 年前三季度，中寵股份累計實現營業收入 38.6 億元，同比增長 21%。若單看第三季度，中寵股份營收 14.3 億元，同比增長 15.9%，較前兩季度接近 25% 的增速明顯回落。財報發佈次日，中寵股份股價跌近 6%。伴隨國內養寵滲透率提升，寵物食品行業呈現出明顯的國產替代趨勢。這給中寵股份等傳統代工大廠帶來發展機遇。中寵股份已構建了以 “Wanpy 頑皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 領先” 為核心的多品牌矩陣，併為內銷業務設立了未來三年營收 27% 的複合增長率目標。招商證券分析師陳書慧估算，2025 年第三季度，公司國內自主品牌收入仍保持了 35%-40% 的較高增速自主品牌的建設並非一蹴而就。2024 年，中寵股份在業務宣傳及銷售服務方面的投入達 3.8 億元。2025 年上半年，核心品牌 WANPY 頑皮簽約藝人歐陽娜娜擔任品牌代言人，推動宣傳及銷售服務費增至 2.2 億元，使銷售費用率達。在流量紅利逐步減弱的背景下，營銷投入的回報效率普遍面臨挑戰。但對中寵股份而言，當前仍是爭奪市場份額與用户心智的關鍵時期。寵物主糧市場因消費頻次高、滲透廣、用户粘性強的特點，被普遍認為具備走向高集中度的潛力。華源證券分析師雷軼認為，相較於依賴代工廠的品牌，中寵股份憑藉其自有產能優勢，能夠在內部實現更高的毛利留存，從而在需要高強度營銷投入的行業競爭中，掌握更多主動權與財務靈活性。2025 年前三季度，中寵股份毛利率同比提升近 3 個百分點，達 30.54%。然而期間費用的增速與其不相上下。除境內外的自主品牌宣傳投入導致銷售費用增加外，員工持股計劃費用攤銷及職工薪酬的增加，使得管理費用同比大幅增長近六成。疊加去年同期投資收益較高帶來的基數影響，中寵前三季度實現淨利潤 3.3 億元，淨利率則微降 0.16 個百分點至 9.32%。
