國泰海通：穩電價穩煤價 電力首提反內卷之後有較好表現

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，國慶節前，國資委開會，要求穩定電價煤價，防止內卷式惡性競爭，電力行業首提反內卷，節後第一週電力板塊表現不錯 (華能國際、華電國際都漲了 3% 以上)。臨近 Q3 季報，據測算，火電公司普遍 Q3 增速會繼續增長，預計主要在 30-80% 之間，傳統火電龍頭業績預計增速都不錯。

國泰海通主要觀點如下：

國慶期間，最低電價表現好於此前假期

根據統計的現貨電價可以發現，山東國慶 8 天中僅 1 天現貨最低價為負，好於去年國慶 7 天中 5 天現貨最低價為負數，可能是酒店、餐飲、娛樂等服務業用電負荷急劇攀升，顛覆了市場此前對假日用電低谷的刻板印象，彌補了工業負荷的下降。

煤電減碳摻燒的方案和成本

根據電聯新媒公眾號，CCUS 技術成熟但能耗和成本仍然較高，預計我國每年驅油封存二氧化碳潛力可達到 5000 萬噸到 1 億噸；深部鹹水層封存總量可達萬億噸以上。摻燒生物質技術成熟，但受生物質資源規模、收集、區位和時間匹配等制約較大。煤電摻氨已初步開展工程驗證，實現了 25%~35% 摻燒比例，技術上日趨成熟；需綠氨成本下降。預計遠期煤電降碳約 50%，總成本仍不高於氣電。另文章認為：靈活高效煤電機組相較於常規煤電機組的單位投資預計增加約 100 元/千瓦。

水電業績 Q3 普遍較好

由於三季來水較好，黔源電力 10 月 10 日公告：前三季預計實現淨利潤 +70%-100% 至 4.5 億-5.3 億元，因來水偏多 23.6%，發電量 +50% 至 79 億度。2025 年前三季桂冠電力發電量 318 億度，同比增長 14.9%；其中，水電 282 億度，同比增長 21.9%。2025 年上半年，桂冠電力發電量 162 億度，同比下降 7.74%。三峽集團披露，10 月 1 日至 8 日，共發電 129.8 億度，同比增長 71.4%；其中，水電累計發電 111 億度，同比 +114%，三峽集團所屬湖北能源水布埡、隔河巖、高壩洲梯級電站同步發力，節日期間累計發電 2.17 億度，同比增長 299%。

風險提示

經濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大；電力市場化方向確定，但發展時間難以確定。