智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，Figure 發佈新一代人形機器人 Figure03，為首款從設計源頭即為大規模製造打造的機型。Figure 目前採用 “自研 + 外部配套” 供應鏈模式，並與多家國內廠商建立了長期合作關係。以量產為導向，Figure 與特斯拉等頭部機器人的技術路徑和部分供應鏈將走向趨同，對中國硬件供應鏈的依賴程度或將加深具備工程化量產能力、成本控制優勢、和全球化產能佈局能力的供應商有望深度受益。推薦標的：(1) 靈巧手：震裕科技 (300953.SZ)；(2) 視觸覺傳感器：隆盛科技 (300680.SZ)；受益標的：(1) 模組及結構件：領益智造 (002600.SZ)、長盈精密 (300115.SZ)、藍思科技 (300433.SZ)、銀輪股份 (002126.SZ)；(2) 靈巧手：東睦股份 (600114.SH)；(3) 表面包覆材料：恆輝安防 (300952.SZ)。<h2>開源證券主要觀點如下：</h2>Figure03 震撼發佈，人形機器人的 “燃點時刻”Figure 發佈新一代人形機器人 Figure03，是首款從設計源頭即為大規模製造打造的機型。Figure03 首次將設計重心延伸至家庭場景，採用軟質織物包覆與輕量化結構，提升人機共處的安全性與舒適感；靈巧手集成視觸覺傳感器，可在櫥櫃、貨架等視線受限環境下實現穩定操作；支持足底無線充電，實現近乎無縫的自主續航，可完成疊襯衫、清理桌面等複雜家務任務。自 2022 年 5 月成立以來，Figure 三年內實現技術迭代、生態構建與估值飆升的跨越：技術迭代上 12 個月內完成初代機設計，24 個月推出工業版 Figure02；2025 年 2 月發佈自研大模型 Helix，同年 10 月推出面向量產的 Figure03。生態合作方面，與寶馬開展工廠場景測試，與 Brookfield 共同建設全球最大人形機器人數據集，有望藉助 Brookfield 收集超 10 萬户家庭真實數據，完善 “場景 - 數據” 閉環。資本層面，2025 年 C 輪估值達 390 億美元，投資方包括英偉達、英特爾、高通、微軟、亞馬遜等科技巨頭。參考海外人形機器人市場的估值邏輯，該行認為板塊正逐步形成新的估值體系。根據 Figure 規劃四年內出貨超 10 萬台、對應估值近 400 億美元，特斯拉萬億薪酬計劃中，Optimus 機器人目標交付 100 萬台，預計帶來約 5000 億美元新增市值，參考單台估值密度 40-50 萬美元/台，若國內宇樹、智元等頭部機器人資本化，且未來三年內實現出貨 10 萬台，有望對應 3000 億元人民幣市值空間。以 Helix 為核心、軟件定義硬件，構建軟硬件協同體系Figure03 硬件架構為 Helix 量身設計，最大化其視覺—語言—運動一體化學習與控制能力。Helix 作為機器人大腦，實現從視覺感知到動作控制的端到端推理，在不到一年內從汽車工廠擴展至物流分揀與家庭家務等多場景，展現出快速泛化能力與環境自適應性。硬件層面，Figure03 做出以下關鍵升級：(1) 靈巧手視觸覺：在掌心集成攝像頭，即便主視覺被遮擋仍可獲取近距圖像；自研柔性指尖傳感器可感知 3 克壓力，實現對薄、脆弱、不規則物體的穩定抓取，適應餐具、軟包裝、鈑金等複雜目標。該行認為，能實現精細複雜操作的靈巧手是核心，視觸覺方案是 FIGURE 和特斯拉共同的選擇。(2) 足式無線充電：足底支持 2kW 無線充電，當雙腳踏上充電底座時即可自動充電，無需外部插線接口，配合 10Gbps 毫米波數據回傳，消除了人工插拔的干預，實現了 “邊充邊學” 的連續作業，同時通過集成化設計減輕了重量與複雜度，提升了整機續航與可靠性。(3) 量產導向：Figure03 是首個從設計源頭即以量產為導向的人形機器人，生產工藝從高成本 CNC 加工轉向壓鑄、注塑和衝壓等模具化工藝。自建 BotQ 智能工廠計劃首條產線年產能 1.2 萬台，規劃四年內總產能達 10 萬台，打通商業化落地的最後一道關卡。國內供應鏈深度融入 Figure 量產鏈條Figure 目前採用 “自研 + 外部配套” 供應鏈模式，在執行器、電池、傳感器等關鍵模塊採用自主設計及垂直整合，同時與全球優質零部件廠商建立配套網絡，支撐公司的擴產目標，並與多家國內廠商建立了長期合作關係。該行認為，以量產為導向，Figure 與特斯拉等頭部機器人的技術路徑和部分供應鏈將走向趨同，對中國硬件供應鏈的依賴程度或將加深具備工程化量產能力、成本控制優勢、和全球化產能佈局能力的供應商有望深度受益。風險提示：機器人量產不及預期；供應鏈發展不及預期。

震裕科技

隆盛科技

特斯拉

開源證券發佈研報稱，Figure 推出新一代人形機器人 Figure03，標誌着人形機器人行業的 “燃點時刻”。該機器人專為大規模製造設計，採用軟質織物和輕量化結構，提升安全性與舒適感。Figure 與特斯拉等公司在技術和供應鏈上趨同，可能加深對中國硬件供應鏈的依賴。推薦受益公司包括震裕科技、隆盛科技等。

- Figure 發佈新一代人形機器人 Figure03，首款量產導向機型。  
- 採用 “自研 + 外部配套” 供應鏈模式，依賴國內廠商。  
- 預計四年內出貨超 10 萬台，估值近 400 億美元。  

開源證券：Figure03 震撼發佈 人形機器人板塊迎來 “燃點時刻”

開源證券：Figure03 震撼發佈人形機器人板塊迎來 “燃點時刻”