<p>一個多世紀以來，股票一直是首屈一指的財富創造者。雖然其他資產類別，如房地產、商品和債券，也在一定程度上幫助投資者增加名義財富，但這些策略都無法與股票在長期內的年化回報相提並論。</p>
<p>最近，我們看到基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong>(^GSPC 0.53%)、受增長驅動的 <strong>納斯達克綜合指數</strong>(^IXIC 0.52%) 和歷久彌新的 <strong>道瓊斯工業平均指數</strong>(^DJI 0.52%) 都達到了創紀錄的收盤高點。人工智能（AI）和量子計算的崛起，加上美聯儲持續降息的前景，顯然讓投資者對未來充滿期待。</p>
<p>然而，股票在任何較長的時間框架內都很少會直線上漲。儘管對未來降息的興奮情緒推動了華爾街的牛市，但歷史告訴我們，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的寬鬆週期將使股票面臨顛簸和失望的旅程。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzgyNTMvamVyb21lLXBvd2VsbC1mb21jLW9mZmljaWFsLXBob3RvLWZlZGVyYWwtcmVzZXJ2ZS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzgyNTMvamVyb21lLXBvd2VsbC1mb21jLW9mZmljaWFsLXBob3RvLWZlZGVyYWwtcmVzZXJ2ZS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在聯邦公開市場委員會會議後回答問題。圖片來源：美聯儲官方照片。</p>
<h2>在美聯儲貨幣政策方面，表象並不總是如實</h2>
<p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和國家中央銀行的其他理事有兩個常常相互對立的任務：保持美國經濟增長，並防止通貨膨脹率失控。穩定增長與適度通脹——2% 是美聯儲歷史上的長期通脹目標——是最終目標。</p>
<p>美聯儲通過調整聯邦基金利率來實現其任務，這是一種銀行在隔夜基礎上向其他金融機構借貸其儲備的利率。</p>
<p>它還可以進行公開市場操作，例如購買或出售長期國債。債券價格和收益率之間存在反向關係，這意味着購買債券並提高其價格可以降低長期收益率。相反，出售國債可以提高長期收益率。</p>
<p>從表面上看，美聯儲的工具包似乎簡單明瞭。如果國家中央銀行正在提高聯邦基金利率，這最終會提高企業/個人貸款和信用卡的借貸利率，並可能間接影響抵押貸款利率，這應該被視為對美國企業的負面影響。這就像美聯儲在對美國經濟踩剎車。</p>
<p>相反，如果中央銀行正在降低聯邦基金利率，邏輯上應該是它試圖鼓勵企業借貸並推動經濟增長。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/e7faff349294506554ede036c3582ec5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/e7faff349294506554ede036c3582ec5.png"/></p>
<p>YCharts 提供的有效聯邦基金利率數據。</p>
<p>然而，還有一個尚未提及的變量混入這些決策中：反應性。</p>
<p>國家中央銀行根據向後看的經濟數據做出貨幣政策決策。它是一個反應性而非前瞻性的實體，這意味着其行動往往與所暗示的效果相反。</p>
<p>例如，美聯儲通常在美國經濟運轉良好時提高聯邦基金利率。在這種情況下，即使企業借貸成本上升，債券收益率變得更具吸引力，股票往往也會表現優異。</p>
<p>另一方面，中央銀行通常在出現問題時採取降息週期。這可能包括就業市場疲軟、通縮跡象或其他經濟指標，表明衰退的可能性增加。</p>
<p>美聯儲目前正處於降息週期，根據歷史經驗，這對股票來説是個壞消息。</p>
<h2>降息週期在 21 世紀對華爾街發出了警告</h2>
<p>自本世紀開始以來，國家中央銀行進行了四次獨立的降息週期，包括當前的這一輪。在之前的三輪中，廣泛的標準普爾 500 指數經歷了顯著的熊市。</p>
<p>21 世紀的第一次降息週期開始於互聯網泡沫形成不到一年，並在 2001 年 9 月美國發生悲慘的恐怖襲擊期間持續。2001 年 1 月 3 日，美聯儲將聯邦基金利率降低了 50 個基點至 6%。到 2001 年 12 月 11 日，國家中央銀行已將其聯邦基金利率從 6.5% 降至 1.75%。</p>
<p>但正如您在圖表中所注意到的，標準普爾 500 指數和納斯達克綜合指數在美聯儲降息週期的早期階段逆轉了適度的漲幅，到 2002 年 10 月分別損失了 42% 和 57% 的價值。成熟的以股票驅動的道瓊斯工業平均指數表現也不佳，該指數損失了三分之一的價值。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/d96657d5b3155c49e9118c9fd2c43646.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/d96657d5b3155c49e9118c9fd2c43646.png"/></p>
<p>^DJI 數據來源於 YCharts。2001 年 1 月 3 日至 2002 年 10 月 9 日的回報率。</p>
<p>本世紀的第二次鴿派貨幣政策發生在金融危機（即大衰退）形成的幾周前。2007 年 9 月 18 日，美聯儲將聯邦基金利率下調 50 個基點至 4.75%。到 2008 年 12 月 16 日，隨着美國金融系統陷入困境，美聯儲已將聯邦基金利率降低至創紀錄的 0% 至 0.25% 的區間。</p>
<p>在大衰退期間，華爾街的主要指數沒有一個倖免，標誌性的道瓊斯和依賴科技的納斯達克在 2007 年 9 月的第一次降息後暴跌 52%，而標準普爾 500 指數則損失了 55% 的價值。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/7699e0fc7e10191eb25ef5e70210af23.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/7699e0fc7e10191eb25ef5e70210af23.png"/></p>
<p>^DJI 數據來源於 YCharts。2007 年 9 月 18 日至 2009 年 3 月 9 日的回報率。</p>
<p>本世紀第三次美聯儲降息始於 2019 年 8 月 1 日，由現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾主持。在鮑威爾所稱的 “中期調整” 中，國家中央銀行將聯邦基金利率下調 25 個基點，至 2% 至 2.25% 的區間。但由於不可預見的 COVID-19 疫情在幾個月後爆發，美聯儲再次將聯邦基金利率在 2020 年 3 月 16 日降至 0% 至 0.25%。</p>
<p>儘管在 2019 年 8 月美聯儲降息週期啓動後，股票市場最初出現反彈，但納斯達克綜合指數、標準普爾 500 指數和道瓊斯工業平均指數從降息第一天到 2020 年 3 月 23 日的低點，分別下跌了 15%、24% 和 30%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/ea2b54fb5148149aa361eeac38fd27dd.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/ea2b54fb5148149aa361eeac38fd27dd.png"/></p>
<p>^DJI 數據來源於 YCharts。2019 年 8 月 1 日至 2020 年 3 月 23 日的回報率。</p>
<p>歷史非常清楚：美聯儲降息與股票市場最終出現問題相關聯。</p>
<h2>相關性是雙向的</h2>
<p>如果在這些數據中有一個積極的方面，那就是相關性是雙向的，從歷史上看，這強烈支持長期樂觀的投資者。</p>
<p>這並不是説股市修正、熊市，甚至偶爾的暴跌不會發生，因為這些都是在投資週期中完全正常、健康和不可避免的事件。如果歷史重演，美聯儲當前的鴿派貨幣政策將與股市的另一次大幅下跌相吻合。</p>
<p>然而，歷史也告訴我們，市場週期絕非線性。</p>
<p>例如，自第二次世界大戰結束以來，美國經濟經歷了十幾次衰退。平均衰退持續約 10 個月，最長的衰退僅持續 18 個月。</p>
<p>相比之下，典型的經濟擴張持續約五年，其中有兩個增長期超過 10 年。美國經濟在擴張中花費了不成比例的時間，這對企業盈利增長是有利的。</p>
<p>我們在華爾街也看到了這種非線性表現。</p>
<blockquote>
<p>官方消息。新的牛市已確認。</p>
<p>標準普爾 500 指數目前比 2022 年 10 月 12 日的收盤低點上漲了 20%。之前的熊市使該指數在 282 天內下跌了 25.4%。</p>
<p>更多信息請訪問 https://t.co/H4p1RcpfIn。 pic.twitter.com/tnRz1wdonp</p>
<p>-- Bespoke (@bespokeinvest) 2023 年 6 月 8 日</p>
</blockquote>
<p>如前所述，股票在所有資產類別中長期以來一直是財富創造的首選。在 2023 年 6 月，Bespoke 投資集團的研究人員比較了自 1929 年大蕭條開始以來，標準普爾 500 指數每個牛市和熊市的日曆天數，發現了相當大的差異。</p>
<p>在一方面，典型的標準普爾 500 熊市持續 286 個日曆天，或相當於 9.5 個月。另一方面，平均標準普爾 500 牛市持續 1,011 個日曆天，或大約兩年零九個月。</p>
<p>即使當股市相關性看起來嚴峻時，擁有長期思維的投資者也有時間在自己這一邊。</p>

標普 500 指數

<p>傑羅姆·鮑威爾正在引領降息週期，歷史上這通常會導致股票市場動盪。儘管標準普爾 500 指數、納斯達克和道瓊斯指數最近達到了歷史新高，但美聯儲的寬鬆週期往往預示着經濟前景的困難。過去的降息與顯著的熊市相吻合，這表明當前的樂觀情緒可能是錯位的。投資者應為潛在的波動做好準備，因為美聯儲的應對政策可能無法支持股票的持續增長</p>

<p>For more than a century, stocks have been the premier wealth creator. While other asset classes, such as real estate, commodities, and bonds, have done their part to grow the nominal wealth of investors, none of these other strategies have come close to matching the annualized return of stocks over long periods.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個多世紀以來，股票一直是首屈一指的財富創造者。雖然其他資產類別，如房地產、商品和債券，也在一定程度上幫助投資者增加名義財富，但這些策略都無法與股票在長期內的年化回報相提並論。</p>
</div><p>Recently, we witnessed the benchmark <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC 0.53%), growth-fueled <strong>Nasdaq Composite</strong>(^IXIC 0.52%), and ageless <strong>Dow Jones Industrial Average</strong>(^DJI 0.52%) all climb to record-closing highs. The rise of artificial intelligence (AI) and quantum computing, coupled with the prospect of ongoing rate cuts by the Federal Reserve, clearly have investors excited about the future.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近，我們看到基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong>(^GSPC 0.53%)、受增長驅動的 <strong>納斯達克綜合指數</strong>(^IXIC 0.52%) 和歷久彌新的 <strong>道瓊斯工業平均指數</strong>(^DJI 0.52%) 都達到了創紀錄的收盤高點。人工智能（AI）和量子計算的崛起，加上美聯儲持續降息的前景，顯然讓投資者對未來充滿期待。</p>
</div><p>However, stocks rarely move higher in a straight line for any extended time frame. Though excitement surrounding future interest rate cuts is fueling Wall Street's bull market, history tells us that Fed Chair Jerome Powell's easing cycle is setting stocks up for a bumpy and disappointing ride.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，股票在任何較長的時間框架內都很少會直線上漲。儘管對未來降息的興奮情緒推動了華爾街的牛市，但歷史告訴我們，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的寬鬆週期將使股票面臨顛簸和失望的旅程。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzgyNTMvamVyb21lLXBvd2VsbC1mb21jLW9mZmljaWFsLXBob3RvLWZlZGVyYWwtcmVzZXJ2ZS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F838253%2Fjerome-powell-fomc-official-photo-federal-reserve.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Fed Chair Jerome Powell answering questions following a Federal Open Market Committee Meeting. Image source: Official Federal Reserve Photo.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在聯邦公開市場委員會會議後回答問題。圖片來源：美聯儲官方照片。</p>
</div><h2>All is not what it appears when it comes to Federal Reserve monetary policy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在美聯儲貨幣政策方面，表象並不總是如實</h2>
</div><p>Fed Chair Jerome Powell and the other governors of the nation's central bank have two tasks that often work opposite of each other: keep the U.S. economy growing, and keep the prevailing rate of inflation from getting out of hand. Steady growth with modest inflation -- 2% is the historical long-term inflation rate target of the Fed -- is the ultimate goal.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和國家中央銀行的其他理事有兩個常常相互對立的任務：保持美國經濟增長，並防止通貨膨脹率失控。穩定增長與適度通脹——2% 是美聯儲歷史上的長期通脹目標——是最終目標。</p>
</div><p>The Fed aims to accomplish its task by adjusting the federal funds rate, which is the rate banks lend their reserves on an overnight basis to other financial institutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲通過調整聯邦基金利率來實現其任務，這是一種銀行在隔夜基礎上向其他金融機構借貸其儲備的利率。</p>
</div><p>It can also undertake open market operations, such as purchasing or selling long-term Treasury bonds. Bond prices and yields have an inverse relationship, meaning purchasing bonds and increasing their price can drive down long-term yields. Conversely, selling Treasury bonds can boost long-term yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>它還可以進行公開市場操作，例如購買或出售長期國債。債券價格和收益率之間存在反向關係，這意味着購買債券並提高其價格可以降低長期收益率。相反，出售國債可以提高長期收益率。</p>
</div><p>On the surface, the Fed's tool kit appears cut-and-dried. If the nation's central bank is raising the federal funds rate, which ultimately lifts borrowing rates for corporate/personal loans and credit cards, and can have an indirect impact on mortgage rates, it should be viewed as a negative for corporate America. It's akin to the Fed pumping the brakes on the U.S. economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>從表面上看，美聯儲的工具包似乎簡單明瞭。如果國家中央銀行正在提高聯邦基金利率，這最終會提高企業/個人貸款和信用卡的借貸利率，並可能間接影響抵押貸款利率，這應該被視為對美國企業的負面影響。這就像美聯儲在對美國經濟踩剎車。</p>
</div><p>Conversely, if the central bank is lowering the federal funds rate, logic would dictate that it's trying to encourage corporate borrowing and provide a boost to economic growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，如果中央銀行正在降低聯邦基金利率，邏輯上應該是它試圖鼓勵企業借貸並推動經濟增長。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/e7faff349294506554ede036c3582ec5.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/e7faff349294506554ede036c3582ec5.png"/></p>
<p>Effective Federal Funds Rate data by YCharts.</p>
<div class="lb-trans"><p>YCharts 提供的有效聯邦基金利率數據。</p>
</div><p>Yet there's another variable mixed into these decisions that hasn't yet been mentioned: reactivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，還有一個尚未提及的變量混入這些決策中：反應性。</p>
</div><p>The nation's central bank makes its monetary policy decisions based on backward-looking economic data. It's a reactive, not proactive, entity, which means its actions often have the opposite effect of what's implied.</p>
<div class="lb-trans"><p>國家中央銀行根據向後看的經濟數據做出貨幣政策決策。它是一個反應性而非前瞻性的實體，這意味着其行動往往與所暗示的效果相反。</p>
</div><p>For example, the Fed typically increases its fed funds rate when the U.S. economy is firing on all cylinders. In such a scenario, stocks tend to outperform, even with corporate borrowing costs climbing and bond yields becoming more attractive.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，美聯儲通常在美國經濟運轉良好時提高聯邦基金利率。在這種情況下，即使企業借貸成本上升，債券收益率變得更具吸引力，股票往往也會表現優異。</p>
</div><p>On the other hand, the central bank usually undertakes rate-easing cycles when something is amiss. This might include a weakening job market, evidence of deflation, or other economic indicators that suggest a heightened probability of a recession.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，中央銀行通常在出現問題時採取降息週期。這可能包括就業市場疲軟、通縮跡象或其他經濟指標，表明衰退的可能性增加。</p>
</div><p>The Fed is currently in a rate-easing cycle, and based on what history tells us, that's terrible news for stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲目前正處於降息週期，根據歷史經驗，這對股票來説是個壞消息。</p>
</div><h2>Rate-easing cycles have been a warning for Wall Street in the 21st century</h2>
<div class="lb-trans"><h2>降息週期在 21 世紀對華爾街發出了警告</h2>
</div><p>Since this century began, the nation's central bank has undertaken four separate rate-easing cycles, including the present. In each of the previous three cycles, the broad-based S&amp;P 500 endured a meaningful bear market.</p>
<div class="lb-trans"><p>自本世紀開始以來，國家中央銀行進行了四次獨立的降息週期，包括當前的這一輪。在之前的三輪中，廣泛的標準普爾 500 指數經歷了顯著的熊市。</p>
</div><p>The first easing cycle of the 21st century began less than a year after the dot-com bubble took shape, and continued amid the tragic terrorist attack on America in September 2001. On Jan. 3, 2001, the Fed ushered in a 50-basis-point reduction of the federal funds rate to 6%. By Dec. 11, 2001, the nation's central bank had reduced its fed funds rate from 6.5% to 1.75%.</p>
<div class="lb-trans"><p>21 世紀的第一次降息週期開始於互聯網泡沫形成不到一年，並在 2001 年 9 月美國發生悲慘的恐怖襲擊期間持續。2001 年 1 月 3 日，美聯儲將聯邦基金利率降低了 50 個基點至 6%。到 2001 年 12 月 11 日，國家中央銀行已將其聯邦基金利率從 6.5% 降至 1.75%。</p>
</div><p>But as you'll note in the chart, the S&amp;P 500 and Nasdaq Composite reversed modest gains in the early days of the Fed's easing cycle to lose 42% and 57% of their respective value by October 2002. The mature stock-driven Dow Jones Industrial Average didn't fare much better, with the index losing a third of its value.</p>
<div class="lb-trans"><p>但正如您在圖表中所注意到的，標準普爾 500 指數和納斯達克綜合指數在美聯儲降息週期的早期階段逆轉了適度的漲幅，到 2002 年 10 月分別損失了 42% 和 57% 的價值。成熟的以股票驅動的道瓊斯工業平均指數表現也不佳，該指數損失了三分之一的價值。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/d96657d5b3155c49e9118c9fd2c43646.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/d96657d5b3155c49e9118c9fd2c43646.png"/></p>
<p>^DJI data by YCharts. Return rate from Jan. 3, 2001-Oct. 9, 2002.</p>
<div class="lb-trans"><p>^DJI 數據來源於 YCharts。2001 年 1 月 3 日至 2002 年 10 月 9 日的回報率。</p>
</div><p>The second dose of dovish monetary policy this century occurred mere weeks before the financial crisis (aka, Great Recession) took shape. On Sept. 18, 2007, the Fed lopped 50 basis points off of its federal funds rate to 4.75%. By Dec. 16, 2008, with America's financial system in dire straits, the Fed had lowered the fed funds rate to a record-low range of 0% to 0.25%.</p>
<div class="lb-trans"><p>本世紀的第二次鴿派貨幣政策發生在金融危機（即大衰退）形成的幾周前。2007 年 9 月 18 日，美聯儲將聯邦基金利率下調 50 個基點至 4.75%。到 2008 年 12 月 16 日，隨着美國金融系統陷入困境，美聯儲已將聯邦基金利率降低至創紀錄的 0% 至 0.25% 的區間。</p>
</div><p>None of Wall Street's major indexes were spared during the Great Recession, with the iconic Dow and tech-reliant Nasdaq plunging 52% following the first rate cut in September 2007, and the S&amp;P 500 shedding 55% of its value.</p>
<div class="lb-trans"><p>在大衰退期間，華爾街的主要指數沒有一個倖免，標誌性的道瓊斯和依賴科技的納斯達克在 2007 年 9 月的第一次降息後暴跌 52%，而標準普爾 500 指數則損失了 55% 的價值。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/7699e0fc7e10191eb25ef5e70210af23.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/7699e0fc7e10191eb25ef5e70210af23.png"/></p>
<p>^DJI data by YCharts. Return rate from Sept. 18, 2007-March 9, 2009.</p>
<div class="lb-trans"><p>^DJI 數據來源於 YCharts。2007 年 9 月 18 日至 2009 年 3 月 9 日的回報率。</p>
</div><p>The third instance of Fed rate cuts this century began on Aug. 1, 2019, under current Fed Chair Jerome Powell. In what Powell termed a &#34;mid-cycle adjustment,&#34; the nation's central bank lowered the fed funds rate by 25 basis points to a range of 2% to 2.25%. But due to the unforeseen COVID-19 pandemic, which manifested mere months later, the Fed again slashed its fed funds rate to 0% to 0.25% by March 16, 2020.</p>
<div class="lb-trans"><p>本世紀第三次美聯儲降息始於 2019 年 8 月 1 日，由現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾主持。在鮑威爾所稱的 “中期調整” 中，國家中央銀行將聯邦基金利率下調 25 個基點，至 2% 至 2.25% 的區間。但由於不可預見的 COVID-19 疫情在幾個月後爆發，美聯儲再次將聯邦基金利率在 2020 年 3 月 16 日降至 0% 至 0.25%。</p>
</div><p>Although stocks initially rallied following the kickoff of the Fed's rate-easing cycle in August 2019, the Nasdaq Composite, S&amp;P 500, and Dow Jones plunged 15%, 24%, and 30%, respectively, from day one of rate cuts to their trough on March 23, 2020.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管在 2019 年 8 月美聯儲降息週期啓動後，股票市場最初出現反彈，但納斯達克綜合指數、標準普爾 500 指數和道瓊斯工業平均指數從降息第一天到 2020 年 3 月 23 日的低點，分別下跌了 15%、24% 和 30%。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/ea2b54fb5148149aa361eeac38fd27dd.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/ea2b54fb5148149aa361eeac38fd27dd.png"/></p>
<p>^DJI data by YCharts. Return rate from Aug. 1, 2019-March 23, 2020.</p>
<div class="lb-trans"><p>^DJI 數據來源於 YCharts。2019 年 8 月 1 日至 2020 年 3 月 23 日的回報率。</p>
</div><p>History is crystal clear: Fed rate cuts correlate with eventual trouble for stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史非常清楚：美聯儲降息與股票市場最終出現問題相關聯。</p>
</div><h2>Correlations work both ways</h2>
<div class="lb-trans"><h2>相關性是雙向的</h2>
</div><p>If there's a silver lining among this data, it's that correlations are a two-way street that, historically speaking, strongly favor long-term, optimistic investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果在這些數據中有一個積極的方面，那就是相關性是雙向的，從歷史上看，這強烈支持長期樂觀的投資者。</p>
</div><p>This isn't to say that stock market corrections, bear markets, and even the occasional elevator-down crash won't occur, because these are perfectly normal, healthy, and inevitable events that manifest during investing cycles. If history were to repeat, the current dovish monetary policy from the Fed will coincide with another sizable dip in equities.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不是説股市修正、熊市，甚至偶爾的暴跌不會發生，因為這些都是在投資週期中完全正常、健康和不可避免的事件。如果歷史重演，美聯儲當前的鴿派貨幣政策將與股市的另一次大幅下跌相吻合。</p>
</div><p>However, history also tells us that market cycles are anything but linear.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，歷史也告訴我們，市場週期絕非線性。</p>
</div><p>For instance, the U.S. economy has navigated its way through a dozen recessions since World War II came to a close 80 years ago. The average downturn resolved in about 10 months, with the longest recession sticking around for just 18 months.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，自第二次世界大戰結束以來，美國經濟經歷了十幾次衰退。平均衰退持續約 10 個月，最長的衰退僅持續 18 個月。</p>
</div><p>In comparison, the typical economic expansion has lasted for approximately five years, with two periods of growth surpassing the 10-year mark. The U.S. economy spends a disproportionate amount of time expanding, which is favorable to corporate earnings growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，典型的經濟擴張持續約五年，其中有兩個增長期超過 10 年。美國經濟在擴張中花費了不成比例的時間，這對企業盈利增長是有利的。</p>
</div><p>We see this same nonlinearity expressed on Wall Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們在華爾街也看到了這種非線性表現。</p>
</div><blockquote>
<p>It's official. A new bull market is confirmed.</p>
<p>The S&amp;P 500 is now up 20% from its 10/12/22 closing low. The prior bear market saw the index fall 25.4% over 282 days.</p>
<p>Read more at https://t.co/H4p1RcpfIn. pic.twitter.com/tnRz1wdonp</p>
<p>-- Bespoke (@bespokeinvest) June 8, 2023</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>官方消息。新的牛市已確認。</p>
<p>標準普爾 500 指數目前比 2022 年 10 月 12 日的收盤低點上漲了 20%。之前的熊市使該指數在 282 天內下跌了 25.4%。</p>
<p>更多信息請訪問 https://t.co/H4p1RcpfIn。 pic.twitter.com/tnRz1wdonp</p>
<p>-- Bespoke (@bespokeinvest) 2023 年 6 月 8 日</p>
</blockquote>
</div><p>As noted, stocks have been the premier wealth creator among all asset classes over the long run. In June 2023, the researchers at Bespoke Investment Group compared the calendar-day length of every bull and bear market in the S&amp;P 500 dating back to the start of the Great Depression in September 1929 and found quite the variance.</p>
<div class="lb-trans"><p>如前所述，股票在所有資產類別中長期以來一直是財富創造的首選。在 2023 年 6 月，Bespoke 投資集團的研究人員比較了自 1929 年大蕭條開始以來，標準普爾 500 指數每個牛市和熊市的日曆天數，發現了相當大的差異。</p>
</div><p>In one corner, the typical S&amp;P 500 bear market persisted for 286 calendar days, or the equivalent of 9.5 months. On the other end of the spectrum, the average S&amp;P 500 bull market stuck around for 1,011 calendar days, or approximately two years and nine months.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一方面，典型的標準普爾 500 熊市持續 286 個日曆天，或相當於 9.5 個月。另一方面，平均標準普爾 500 牛市持續 1,011 個日曆天，或大約兩年零九個月。</p>
</div><p>Even when stock market correlations appear dire, investors with a long-term mindset have time on their side.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使當股市相關性看起來嚴峻時，擁有長期思維的投資者也有時間在自己這一邊。</p>
</div>

Jerome Powell Is Spearheading Rate Cuts: Based on What History Tells Us, Investors Should Buckle Up for a Bumpy Ride

- 股票長期以來是財富創造的主要方式，年化回報率高於其他資產。  
- 美聯儲的降息週期通常預示着股市將面臨波動和下行風險。  
- 歷史數據顯示，降息與股市下跌存在明顯關聯，投資者需保持謹慎。

傑羅姆·鮑威爾正在主導降息：根據歷史經驗，投資者應做好準備迎接動盪的市場