美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾可能很快會撤走刺激措施。這可能會引發股市的大幅波動

正如傳奇投資者斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）常説，投資的一個重要部分是理解宏觀經濟環境。宏觀環境的一個重要部分是由美聯儲主導的貨幣政策驅動的，美聯儲有能力提高和降低利率，並影響經濟中的貨幣供應。

當美聯儲通過降低利率和增加貨幣供應來放鬆貨幣政策時，這通常是投資者買入股票的信號。當美聯儲提高利率並收緊貨幣供應時，投資者應該保持警惕，儘管股市沒有絕對的黑白之分。這就是為什麼你經常會聽到策略師説：“不要與美聯儲對抗。”

在最近的一次演講中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表示，美聯儲正在考慮在未來幾個月內 “打破酒會的歡樂氣氛”。這可能會引發股票的大幅波動。

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準備打破酒會的歡樂氣氛

1955 年，美聯儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁（William McChesney Martin）在一次演講中表示，美聯儲 “就像一個監護人，在派對真正熱起來的時候下令撤走酒會的飲料。”

這個表達後來被廣泛使用，成為描述貨幣政策的一種方式。當美聯儲 “撤走酒會的飲料” 時，指的是該機構通過提高利率或量化緊縮（QT）來收緊貨幣政策，量化緊縮是指美聯儲減少其資產負債表上的債券持有量，從而有效地從經濟中移除資金。而 “打破酒會的歡樂氣氛” 則是相反的，當美聯儲降低利率並通過量化寬鬆（QE）向經濟注入資金時。

儘管市場表現強勁，但美聯儲在過去幾年中一直在撤走酒會的飲料——或者至少減少了一些飲料。這包括自 2022 年開始的激進加息行動，以及在疫情高峰期間美聯儲採取的所有措施導致其資產負債表膨脹後，進行的量化緊縮。

數據來源：YCharts。

如上所示，在疫情開始之前，美聯儲的資產負債表上大約有 4 萬億美元的資產，這主要是由於 2008-09 年大蕭條後發生的所有量化寬鬆。這個數字在 2022 年初翻了一番，因為美聯儲採取了重大措施來支撐經濟，而經濟在疫情最嚴重時基本關閉了幾個月，並短暫經歷了失業率飆升。

然而，美聯儲最終開始了量化緊縮，並在降低資產負債表上的資產方面取得了顯著進展，目前約為 6.6 萬億美元。此外，請記住，美聯儲在 2024 年開始降低利率。由於對高通脹的不確定性，該機構在今年大部分時間內暫停了行動，但在 9 月份恢復了降息。

儘管許多人仍在爭論美聯儲是否真的需要降息，以及未來降息的次數，鮑威爾在 10 月 14 日於費城全國商業經濟學協會會議上的演講中似乎讓投資者感到意外，他暗示美聯儲可能很快會暫停量化緊縮：

我們長期以來的計劃是在儲備水平略高於我們認為與充足儲備條件一致的水平時停止資產負債表的縮減。我們可能在未來幾個月接近這一點，我們正在密切監測一系列指標以指導這一決定。一些跡象已經開始出現，流動性條件正在逐漸收緊，包括回購利率的一般上升，以及在特定日期上更明顯但暫時的壓力。

儘管美聯儲的資產負債表仍然比疫情前的水平高出約 2.5 萬億美元，但鮑威爾明確表示，正常化美聯儲的資產負債表並不一定意味着回到疫情前的水平。美聯儲還希望避免 2019 年在美聯儲首次進行量化緊縮時發生的事件。銀行儲備過低，短期回購市場的收益率（銀行用來有效管理短期流動性的市場）大幅飆升。這迫使美聯儲恢復量化緊縮，並向回購市場注入數百億資金。

為什麼這可能引發股票的大幅波動

簡單來説，經濟中流通的資金越多，進入金融資產的可能性就越大。許多專家將多年來的鉅額量化寬鬆歸因於住房價格和股市等其他資產的激增。

雖然這並不完美，但在更廣泛的基準 標普 500 指數、美聯儲的資產負債表和 M2 貨幣供應量之間似乎確實存在某種相關性。M2 是衡量美國流動資產總量的指標，包括現金、支票和儲蓄賬户餘額，以及貨幣市場基金和存款證等其他短期賬户。

^SPX 數據來源：YCharts。

重要的是要理解，美聯儲並沒有重新啓動量化寬鬆，至少目前還沒有。但是，如果該機構結束量化緊縮，這將使經濟中留存更多資金。結合降息，美聯儲將會 “打破酒會的歡樂氣氛”，這在歷史上對股票是有利的。

當然，投資者還必須考慮其他因素，包括市場的高估值以及人工智能行業是否能夠繼續增長。這就是為什麼投資者可能希望繼續進行定投。無論如何，量化緊縮的結束應該為股票創造一個更有利的環境，以便進行下一輪上漲。