光大證券：供需格局邊際改善 六氟價格有望持續上漲

智通財經 APP 獲悉，光大證券發佈研報稱，本輪六氟磷酸鋰價格上漲的核心驅動力源於強勁的需求復甦與供給端的緊張格局，下游電解液和電池製造商的需求顯著回暖，而上游的六氟磷酸鋰生產商此前在行業低谷期普遍採取了謹慎的生產策略，並未有顯著的產能擴張，當前市場上大部分廠家基本處於滿產狀態，供應增幅較小。自 9 月中旬以來，六氟磷酸鋰價格打破了長期的橫盤整理態勢，開啓了快速上行通道，國慶節後，六氟磷酸鋰價格出現了跳躍式增長。

光大證券主要觀點如下：

供需格局邊際改善，六氟價格有望持續上漲

本輪六氟磷酸鋰價格上漲的核心驅動力源於強勁的需求復甦與供給端的緊張格局，下游電解液和電池製造商的需求顯著回暖，而上游的六氟磷酸鋰生產商此前在行業低谷期普遍採取了謹慎的生產策略，並未有顯著的產能擴張，當前市場上大部分廠家基本處於滿產狀態，供應增幅較小。

根據百川盈孚數據，截至 25 年 10 月 17 日，六氟磷酸鋰市場開工率為 75.43%。即便生產商現在開始啓動擴產計劃，新產能的建設和達產也需要至少一年時間，短期內有效供給增量依然缺乏，六氟磷酸鋰市場進一步缺貨。當前行業庫存已基本見底，根據百川盈孚數據，截至 25 年 10 月 17 日，六氟磷酸鋰庫存僅為 1340 噸。

自 9 月中旬以來，六氟磷酸鋰價格打破了長期的橫盤整理態勢，開啓了快速上行通道，國慶節後，六氟磷酸鋰價格出現了跳躍式增長，根據百川盈孚數據，截至 25 年 10 月 17 日，六氟磷酸鋰市場均價上漲至 7.5 萬元/噸，較上週增長 16.3%，較年初上漲 20.0%，短期內六氟磷酸鋰的供需緊平衡狀態仍將延續。

我國六氟磷酸鋰產能集中在少數企業，受益於價格上漲盈利能力有望修復

根據百川盈孚數據，截至 25 年 10 月 17 日，我國六氟磷酸鋰行業共具備產能 44.29 萬噸/年，其中有效產能 38.94 萬噸/年，同比增長 13.7%，產能主要集中於天賜材料、多氟多、天際股份、石大勝華等主要廠商，其中，天賜材料產能折固約 11 萬噸/年，多氟多產能約 6 萬噸/年，石大勝華產能約 3.7 萬噸/年，天際股份產能約 3.7 萬噸/年，新宙邦投資的石磊氟材料現有六氟磷酸鋰產能為 2.4 萬噸/年，待 2025 年底技改完成後，六氟磷酸鋰規劃產能可達 3.6 萬噸/年。

百川盈孚預計 25-27 年全行業將分別投產 30.40、51.83、15.30 萬噸/年六氟磷酸鋰產能。受益於六氟磷酸鋰價格的持續上漲及產能利用率的提升，預計頭部企業六氟磷酸鋰業務的單位盈利水平有望逐步修復。

新能源汽車、儲能等領域蓬勃發展，鋰離子電池材料下游需求廣闊

鋰離子電池材料行業在新能源汽車、儲能應用領域需求維持穩定增長。儲能方面，1-8 月國內儲能中標規模累計達 211.11GWh。新型儲能裝機規模持續高速增長，2025 年上半年，中國國內新型儲能新增裝機達 21.9GW/55.2GWh，同比增長 69.4%/76.6%。頭部儲能企業訂單排期至 2026 年，如寧德時代在手訂單超 48GWh，海辰儲能、億緯鋰能等企業滿產運行，部分訂單需外溢至中腰部企業。

新能源汽車方面，25H1，我國新能源汽車產銷量分別為 696.8、693.7 萬輛，同比分別增長 41.4% 和 40.3%，我國動力電池累計裝車量為 302.2GWh，同比增長 48.8%。同時，鋰離子電池技術正朝着高安全性、長循環壽命、低成本、高能量密度方向邁進並擴展更多的應用領域，比如 eVTOL、機器人等新興領域，鋰電材料新的需求體量也將持續擴大，行業發展前景仍然廣闊。

標的方面

供需格局邊際改善，六氟磷酸鋰價格有望持續上漲，建議關注六氟磷酸鋰頭部企業天賜材料 (002709.SZ)、多氟多 (002407.SZ)、天際股份 (002759.SZ)、石大勝華 (603026.SH)、新宙邦 (300037.SZ)。

風險分析

原材料快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預期風險。