首創證券：風電裝機容量提升帶動風機葉片需求增長 重點關注增強材料的碳纖維產業鏈

智通財經 APP 獲悉，首創證券發佈研報稱，2025 年以來，國內風電裝機容量不斷提升，帶動對風機葉片需求的增長。鑑於基體材料規模最大的企業道生天合暫未上市，夾芯材料企業市場佔有率較低，建議重點關注作為增強材料的碳纖維產業鏈。2025 年 1-8 月國內碳纖維表現消費量同比大幅增長 47.21%，目前碳纖維價格築底跡象明顯，多數企業虧損已持續一年多，價格及行業景氣度有望在量增的帶動下觸底反彈。

首創證券主要觀點如下：

風力發電，大有可為

2024 年，全球累計風電裝機容量達到 1134.76GW，同比增長 11.28%，全球新增風電裝機容量再創歷史新高，達到 117GW。據國際能源署 (IEA) 預測，2023 年至 2030 年間，風電行業複合增速約為 12%。截至 2024 年底，我國風電累計裝機容量達到 520.68 GW，同比增長 17.95%，其中 2024 年新增風電裝機容量 78.79 GW，創歷史新高。2025 年仍然維持較高增速，截至 2025 年 8 月，中國累計裝機容量達到 579.02GW，同比增長 22.12%，預計 2025 年中國風電新增裝機預計將達到 105-115 GW，進入年新增裝機 100 GW 的新時代。

在風電產業鏈中，風電葉片是核心部件

在整個風電機組中，成本佔比最高的是塔筒，約為 29%，其次為葉片，成本佔比約為 22%，是風電機組的核心部件。伴隨着風電平價時代的到來，風機大型化成為了產業鏈降本的核心手段之一，伴隨而來的是葉片的大型化。

基體材料：成本佔比最高，以環氧樹脂為主。基體材料成本佔比約為 33%，是成本佔比最大的風電材料，其中應用最廣泛的是環氧樹脂。基礎環氧樹脂與固化劑、助劑、稀釋劑等深加工，製成風電專用環氧樹脂。風電葉片專用環氧樹脂主要產地集中在中國、歐洲和北美，國內生產企業主要有道生天合、惠柏新材、上緯新材、聚合科技等。

增強材料：玻璃纖維仍是主流，碳纖維應用前景廣闊。增強材料是葉片結構剛度和強度的保證，成本佔比約為 21%。玻璃纖維相較於碳纖維有性價比優勢，中國巨石位列龍頭地位。當葉片超過一定尺寸後，碳纖維葉片的優勢將更加顯著，全球碳纖維行業龍頭為日本東麗，國內主要企業有吉林化纖、中復神鷹以及碳纖維原絲龍頭吉林碳谷。

夾芯材料：巴沙木和 PVC 泡沫是主流，PET 泡沫有替代趨勢。夾芯材料的成本佔比約為 25%，主要有巴沙木、PVC 泡沫、PET 泡沫三種。巴沙木主要來自厄瓜多爾，國內依賴進口。PVC 泡沫市場正處於打破技術壁壘開展國產替代的階段，相關企業包括隆華科技、維賽新材、天晟新材，PET 泡沫行業國內起步較晚，相關研發和生產企業較少。

風險提示：風電裝機不及預期，化工品價格大幅波動，政策不及預期。