隨着人工智能 (AI) 相關公司估值飆升、大規模的 AI 投資以及 AI 生態系統的日益閉環，有關 AI 泡沫的擔憂再度浮現。AI 投資的狂熱程度史無前例。據報道，全球十家尚未盈利的 AI 初創公司在過去 12 個月內估值合計暴增近 1 萬億美元，創下史上最快的財富膨脹速度。與此同時，今年以來，它們共同吸引了超過 2000 億美元的風險投資資金，佔美國 VC 全年投資總額的三分之二。但是，它們幾乎全部處於虧損狀態。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761296900261885.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761296900261885.png" alt="9e5fbc3b8bba109f3492d0cb2d4567ca.png" width="1235" height="827" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761296900261885.png"/>AI 泡沫的擔憂再次浮現，可以説比以往任何時候都更為強烈，許多涉及 AI 領域的公司的估值顯著上升，對 AI 建設的投資持續大量增加，以及 AI 生態系統日益呈現循環性，模型公司、基礎設施提供商和超大規模企業相互之間簽署協議，這些協議模糊了客户、供應商和容量提供商之間的界限。在這些事態發展和日益加劇的擔憂背景下，即大型科技股的上漲可能掩蓋了更廣泛市場中的疲軟跡象，關於 AI 泡沫的擔憂是否合理成為了市場的焦點話題。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761297034343328.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761297034343328.png" alt="99c0e3ae4bb3d1b778cd95a3bc107ad9.png" width="445" height="403" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761297034343328.png"/>此前，美國大型銀行公佈了創紀錄的季度業績——交易活動與應收均創下新高，部分動力來自於人工智能 (AI) 熱潮。然而，多位華爾街高管卻警告稱，AI 行業可能正陷入過度狂熱之中。與此同時，英國央行與 IMF 總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃本月也均對 AI 熱潮推動的美股繁榮表示擔憂。而且智通財經 APP 獲悉，根據美國銀行最新基金經理調查，隨着今年人工智能 (AI) 概念股經歷了一輪強勁上漲，認為該板塊已陷入泡沫的全球基金經理比例創下歷史新高。在 10 月的這項調查中，約 54% 的受訪者表示科技股當前估值過高;而就在上個月，近半數受訪者還對 “科技股估值過高” 的擔憂持否定態度。與此同時，對全球股市估值過高的擔憂也在本次調查中升至峯值。那麼，這種擔憂是合理的還是過度的呢？在經歷了數年的樂觀情緒以及股市持續創新高之後，一些投資者如今對美國股市泡沫表達了擔憂，將其與互聯網泡沫時期的資本支出熱潮及隨後的破滅相提並論。對此，高盛團隊表示，雖然都看到了一些令人擔憂的因素，但他們總體上認為美國科技行業目前尚未陷入泡沫 (至少目前還沒有)，但更擔心公開市場估值與 (更高的) 私募市場估值之間的巨大差距。高盛股票策略師指出，雖然當前時期的一些特徵與過去的泡沫相似，而且交易的循環性值得警惕，但公開市場估值和資本市場活動水平仍低於網絡股泡沫時期的峯值。他還指出，Mag7 公司繼續產生超額的自由現金流，進行股票回購並支付股息 -- 這種行為在網絡股泡沫期間是很少見的。因此，他似乎不太傾向於將當前公開市場的情況稱為泡沫，儘管他承認 “人工智能可能還沒有成為泡沫”。創投公司 Bessemer Venture Partners 合夥人 Byron Deeter 也對 AI 資本支出的繁榮更為樂觀。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761297042980733.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761297042980733.png" alt="e9e4ff542448cd0c5c181576868a9f1b.png" width="749" height="747" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251024/1761297042980733.png"/>不過，紅杉資本分析師 David Cahn 則持不同看法，他認為只有通過通用人工智能 (AGI) 才能證明到 2030 年大規模數據中心建設的合理性，同時仍看好私人 AI 應用公司的大量機會。 而紐約大學教授 Gary Marcus 對這項技術本身仍持懷疑態度，至少就其目前的形式而言。Impactive Capital 管理合夥人 Lauren Taylor Wolfe 也指出，人工智能行業正處在泡沫之中，最終必將破裂。她將當前 AI 投資狂潮與 1990 年代末的互聯網泡沫時期相提並論。她的核心擔憂在於 AI 領域投資與回報的嚴重脱節。&#34;數萬億美元資金正被規劃投入 AI 領域，而科技七巨頭僅產生數千億美元自由現金流。誰能證明未來五年能產生數萬億美元利潤？這根本無法實現，從數學角度看就不成立。&#34;儘管如此，高盛認為，目前的上漲行情——尤其是科技股的強勁表現——“迄今主要仍由基本面增長驅動，而非非理性投機所致”。那麼，投資者應該如何佈局？高盛得出的結論是，科技行業的機會依然存在，但多元化是明智之舉。在技術領域，高盛分析師認為那些能夠受益於潛在的 AI 顛覆且未被充分重視的增長故事的股票具有價值，並看到了 AI 基礎設施、平台和應用程序各個層面的機會;同時還認為領先半導體公司的投資主題仍然穩固。紅杉資本合夥人的 CahnCahn 也表示看到了 AI 應用公司中的巨大機會，這些公司主要存在於今天的私人市場中，“價格較高，但商業模式質量很高”。德意志銀行則強調，識別泡沫幾乎不可能，因為沒人能就&#34;資產價格顯著高於內在價值&#34;的確切定義達成一致。歷史經驗顯示，泡沫並非線性過程，通常在數輪漲跌中發展。德銀總結稱，市場可能保持&#34;非理性&#34;的時間比投資者保持償債能力的時間更長。該行建議投資者採用長期持有策略，以獲取補償股權投資風險所需的風險溢價。

高盛

半導體 3 倍做空 - Direxion

半導體 3 倍做多 - Direxion

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體

高盛對美股 AI 泡沫的擔憂表示不信。隨着 AI 相關公司估值飆升，全球十家尚未盈利的 AI 初創公司在過去 12 個月內估值合計暴增近 1 萬億美元，吸引超過 2000 億美元風險投資。儘管 AI 投資熱潮持續，但許多公司仍處於虧損狀態，市場對 AI 泡沫的擔憂加劇。調查顯示，54% 的基金經理認為科技股估值過高，反映出對市場的廣泛擔憂。

- AI 投資狂熱導致估值飆升，全球十家初創公司合計增近 1 萬億美元。  
- 54% 基金經理認為科技股估值過高，泡沫擔憂加劇。  
- 高盛認為科技行業機會依然存在，建議多元化投資。  

“AI 泡沫聲” 四起，高盛不信謠