智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，上週港口煤價持續上漲，周內後半周漲勢略有放緩。回顧本輪煤價上漲，核心驅動是生產核查帶來的供給收縮，從而實現 10 月電煤需求淡旺季過渡期的超預期反彈。2025 年 7 月以來，全國原煤產量單月同比降幅分別達到 3.8%/3.2%/1.8%，11 月巡查組進駐的背景下，預計供給端收縮的預期進一步加強。板塊方面，供需改善，煤價反彈，高現貨比例標的彈性更為充足，同時山西省 2024 年已完成超產治理，受本輪 “限超產” 影響最小，建議關注山西標的。<h2>民生證券主要觀點如下：</h2>煤價持續上漲，短期或漲勢暫緩、蓄力旺季漲價動能上週港口煤價持續上漲，周內後半周漲勢略有放緩。回顧本輪煤價上漲，核心驅動是生產核查帶來的供給收縮，從而實現 10 月電煤需求淡旺季過渡期的超預期反彈。展望後市，繼內蒙超產核查通報後，應急管理部將在 11 月開啓安全生產考核巡查；陝西省應急管理廳發文要求 “對上級交辦檢查發現的重大隱患，要按照五落實要求，10 月底前動態清零”；近期產地安全環保檢查亦趨於嚴格。2025 年 7 月以來，全國原煤產量單月同比降幅分別達到 3.8%/3.2%/1.8%，11 月巡查組進駐的背景下，預計供給端收縮的預期進一步加強。需求端，伴隨南方氣温下降，電廠日耗即將觸底進入上行通道，近期北方部分地區提前啓動供暖，至 11 月中旬北方將全面進入供暖季，即進入需求旺季，屆時疊加安全生產考核巡查或致供給進一步收縮，煤價上漲動能將更加充足。短期來看，當前發運成本倒掛嚴重，大秦線檢修結束後港口到港量增幅或有限，煤價下行可能性較低，需求過渡期間漲價速度或有所放緩，待迎峯度冬旺季需求釋放，預計年底煤價或回到 900 元/噸以上。板塊方面，供需改善，煤價反彈，高現貨比例標的彈性更為充足，同時山西省 2024 年已完成超產治理，受本輪 “限超產” 影響最小，建議關注山西標的。供給擾動加劇，焦煤價格偏強運行上週烏海地區多數露天礦受邊坡治理及資源重組等原因停產，疊加環保檢查趨嚴，影響產量下滑，此外山西臨汾和呂梁地區因搬遷工作面、安全及檢修等因素停減產的煤礦增多，產地供應再度收緊；下週焦炭二輪漲價落地，後續仍有提漲預期，鐵水產量仍保持相對高位，短期煉焦煤剛需仍在。供需錯配下，焦煤價格仍有上行空間。投資建議標的方面，推薦以下投資主線：1) 高現貨比例彈性標的，建議關注潞安環能 (601699.SH)、兗礦能源 (600188.SH)。2) 業績穩健、成長型標的，建議關注晉控煤業 (601001.SH)、華陽股份 (600348.SH)。3) 產量恢復性增長，建議關注山煤國際 (600546.SH)。4) 行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華 (601088.SH)、中煤能源 (601898.SH)、陝西煤業 (601225.SH)。5) 受益核電增長，強α稀缺天然鈾標的，建議關注中廣核礦業 (01164)。風險提示1) 下游需求不及預期；2) 煤價大幅下跌；3) 政策變化風險。

陝西煤業

潞安環能

華陽股份

中煤能源

中國神華

中國神華(ADR)

民生證券發佈研報指出，近期煤價持續上漲，主要受生產核查導致的供給收縮驅動。儘管上週港口煤價漲勢略有放緩，但預計隨着南方氣温下降和供暖季的到來，需求將進入旺季，煤價上漲動能將增強。短期內，煤價漲勢可能暫緩，但整體上漲趨勢仍然存在。建議關注山西省相關標的。

民生證券：煤價持續上漲 短期或漲勢暫緩、蓄力旺季漲價動能

民生證券：煤價持續上漲短期或漲勢暫緩、蓄力旺季漲價動能