太平洋證券：維持環球醫療 “買入” 評級 目標價 7.97 港元

智通財經 APP 獲悉，太平洋證券發佈研報稱，維持環球醫療 (02666)“買入” 評級，預計 2025-2027 年公司營業收入為 147.23、153.43、162.54 億元，歸母淨利潤為 21.18、22.28、23.66 億元，EPS 為 1.12、1.18、1.25 元，對應 10 月 29 日收盤價的 PE 估值為 4.99、4.75、4.47 倍。看好公司醫療健康業務高速增長帶來的估值提升，給予 2025 年 6.5 倍 PE 估值，對應目標價 7.97 港元。公司醫療健康業務成為核心增長引擎，金融業務保持穩健且風控成效顯著，兩大業務板塊協同效應持續夯實公司價值。

事件：環球醫療發佈 2025 年半年度報告。報告期內，公司實現收入 75.81 億元，同比 +15.9%;實現期內溢利 13.35 億元，同比 +6.6%;實現普通股權益持有人應占期內溢利 12.28 億元，同比 +8.0%。

太平洋證券主要觀點如下：

公司經營業績延續穩健增長態勢

截至 2025H1，公司基本每股收益 0.65 元，同比 +8.0%;股本回報率為 14.08%，總資產回報率為 3.11%。從收入結構看，醫療健康業務 2025H1 實現收入 49.64 億元，佔總營收比重提升至 65.5%，同比 +27.7%，成為核心增長引擎;其中健康科技板塊增速達 142.1%，成為最具潛力的細分領域。金融業務實現收入 28.51 億元，佔總營收比重 37.6%，同比 +6.9%。從資產質量看，金融業務生息資產淨額 706.05 億元，不良率為 0.97%，撥備覆蓋率 313.87%，風險抵禦能力充足。

醫療健康業務多領域協同驅動高增長

作為核心增長板塊，2025H1 實現收入 49.64 億元，同比 +27.7%，涵蓋三大領域：1) 綜合醫療擁有 65 家並表醫院 (含 5 家三甲)、開放牀位超 1.6 萬張，診療量 509 萬人次 (同比 +2.8%)，雖受醫保支付改革及新基建投產影響，板塊溢利同比-14.6% 至 2.31 億元，但公司通過藥耗成本優化、提升運營效率等方式積極應對;2) 專科醫療於 2025 年上半年併購山東中醫藥大學附屬眼科醫院，同步推進康復、腫瘤專科建設;3) 健康科技收入 6.46 億元，同比 +142.1%，其中設備全週期管理服務超 1600 家機構 (管理資產 370 億元)，智慧醫康養業務覆蓋 182 個區縣、養老存量客户達 4958 家。

金融業務聚焦醫療場景且風控成效顯著

以醫療融資租賃為核心，2025H1 實現收入 28.51 億元，同比 +6.9%。報告期內，金融業務資金投放重點圍繞醫療領域，優先支持公司並表醫療機構設備更新及健康科技業務客户項目建設;同時創新推出 “融資租賃 + 醫療設備全週期管理” 組合服務模式，增強客户合作粘性。風險管控方面，截至 2025H1，生息資產不良率為 0.97%，較年初-2bp;撥備覆蓋率 313.87%，較年初 +12.01pct;計息負債平均成本率 3.40%，同比-44bp，風險抵禦能力與成本控制能力同步增強。

風險提示：宏觀經濟修復不及預期、行業競爭大幅加劇、資產質量大幅惡化。