申萬宏源：光伏反內卷持續推進 行業價格和盈利修復明顯

智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，目前市場對於光伏供給側改革的核心關注點在於聯合平台的搭建事宜，此次聯合平台集結 17 家主要企業，正是從供給側矛盾最突出的多晶硅環節入手，通過產能協調、質量分級和自律減產等機制，有效遏制行業無序擴張。“反內卷” 推進以來參與主體持續擴大、產品價格修復效果顯著。2025 年三季度，多晶硅行業在 “不低於成本銷售” 的價格法規要求下開始提漲，逐步恢復至綜合成本線之上。

申萬宏源主要觀點如下：

事件：2025 年 10 月 28 日晚，CCTV2 財經頻道在《經濟半小時》欄目專門報道光伏行業：高質量發展的產業實踐從卷價格到卷創新的光伏，協鑫集團董事長朱共山與隆基綠能董事長鍾寶申接受採訪，朱共山表示：17 家企業已基本簽字，聯合體搭建預計年內完成。

多晶硅為反內卷的核心抓手，聯合平台的成立有助於多晶硅供給側改革的加速推進

目前市場對於光伏供給側改革的核心關注點在於聯合平台的搭建事宜，朱共山此次採訪明確了行業反內卷的決心和進展。多晶硅作為光伏產業鏈最上游、具備資本和技術雙密集型特點，是決定全鏈成本與利潤分配的關鍵環節。該行業前期產能嚴重過剩引發的價格戰，直接導致全產業鏈陷入 “低價 - 虧損” 的惡性循環。此次聯合平台集結 17 家主要企業，正是從供給側矛盾最突出的多晶硅環節入手，通過產能協調、質量分級和自律減產等機制，有效遏制行業無序擴張。這種協同機制將加速落後產能出清，推動多晶硅價格理性迴歸至成本線以上，從而為全產業鏈的盈利修復奠定堅實基礎。

反內卷持續推進，行業價格和盈利修復明顯

“反內卷” 推進以來參與主體持續擴大、產品價格修復效果顯著。2025 年三季度，多晶硅行業在 “不低於成本銷售” 的價格法規要求下開始提漲，逐步恢復至綜合成本線之上。價格上漲帶來企業盈利明顯修復，其中大全能源 2025 年第三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 7347.90 萬元，結束了自 2024 年第二季度以來連續五個季度的虧損記錄，實現扭虧為盈；協鑫科技第三季度光伏材料業務也實現扭虧為盈。在政策引導下，行業供給側改革正加速推進，產業鏈價格和盈利底部已經明確。

標的方面

建議關注：1) 反內卷核心抓手多晶硅企業：通威股份 (600438.SH)、大全能源 (688303.SH) 和協鑫科技 (03800)；2) 具有獨立α行情的 BC 板塊：愛旭股份 (600732.SH)、隆基綠能 (601012.SH)；3) 隨着板塊估值和盈利修復，本輪供給側改革將外溢至輔材環節，建議關注：光伏膠膜企業福斯特 (603806.SH)、玻璃企業福萊特 (601865.SH)。

風險提示

產業鏈漲價不及預期，供給側改革政策不及預期，光伏裝機不及預期。