<p>美聯儲本週降息決定面臨的阻力正在顯現。同一天內，三位聯儲官員不約而同地公開表態，不支持本週聯儲會議的降息決定，印證了週三當天宣佈降息後美聯儲主席鮑威爾迅速發出的警告——12 月再次降息遠非板上釘釘。</p>
<p>美東時間 31 日週五美股盤前，達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）和克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth Hammack）均表示，他們更傾向於維持利率不變。堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeff Schmid）早些時候發表聲明，詳細闡述了他在本週貨幣政策委員會 FOMC 會議上投反對票的理由。</p>
<p>這些表態預示着，在 12 月 9 日至 10 日的下次貨幣政策會議到來前，未來六週內，聯儲內部將就是否繼續降息展開激烈辯論。一方認為需要進一步放鬆政策以支撐勞動力市場，另一方則更擔憂通脹問題。市場對 12 月降息的預期週五大幅降温，美股早盤，三大股指因鷹派官員的密集表態而收窄漲幅。</p>
<p>週五美股盤後，下任美聯儲主席熱門人選、任內永久擁有 FOMC 會議投票權的美聯儲理事沃勒（Chris Waller）也發聲，給聯儲的降息時機爭論又添一把火。他説：</p>
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<p>“我們目前最大的擔憂是勞動力市場。我們知道通脹會回落，所以我依然主張 12 月降息，因為所有數據都表明應該這樣做。”</p>
</blockquote>
<p>本週三剛結束的美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議決定，連續第二次降息 25 個基點。華爾街見聞文章提到，在 FOMC 的 12 名投票委員中，當時有兩人反對此次決議，其中特朗普 “欽點” 理事米蘭（Stephen Miran）和上次一樣主張降息 50 基點，施密德反對是因為他支持按兵不動，體現了聯儲決策層的明顯分歧。</p>
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<h2 id="2873f889">三位官員齊聲反對降息</h2>
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<p>洛根在達拉斯的一場會議上表示：</p>
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<p>“我不認為本週需要降息。”</p>
<p>“除非有明確證據表明通脹將比預期更快下降，或勞動力市場將更迅速降温，否則我很難 12 月再次支持降息。”</p>
</blockquote>
<p>施密德在聲明中指出：</p>
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<p>“據我評估，勞動力市場基本處於平衡狀態，經濟顯示出持續動能，而通脹仍然過高。”</p>
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<p>哈瑪克則在與亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）的小組討論中表示，她認為本週的降息已將聯邦基金利率目標區間降至 3.75% 至 4%，&#34;恰好處於&#34;她對中性利率的估計水平附近。</p>
<p>哈瑪克説：</p>
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<p>“我確實認為我們需要保持一定程度的（貨幣政策）限制性，幫助通脹回落至目標水平。”</p>
</blockquote>
<p>沃勒則是淡化了特朗普政府關税政策可能導致通脹上升的風險。他表示：“如果剔除我們估計的可能暫時的關税影響，通脹率——以我們關注的個人消費支出價格指數（PCE）衡量——約為 2.5%。所以，是的，它沒有達到 2%，但也沒有高出太多，我們預計它會下降。”</p>
<p>洛根和哈瑪克今年不享有 FOMC 投票權，但兩人都將在 2026 年輪值成為投票委員。因此，本週決議聲明披露的 FOMC 投票結果並未體現洛根和哈瑪克的立場。兩人週五的講話顯示，他們和施密德一樣都站在反對陣營。</p>
<p>有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深聯儲報道記者 Nick Timiraos 週五指出，洛根是美國財長貝森特面試過的 11 名下任美聯儲主席候選人之一，但她沒有進入第二輪面試。</p>
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<h2 id="8e9c0955">中性利率評估成分歧焦點</h2>
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<p>官員們對所謂中性利率的不同評估成為爭論的核心。中性利率是指既不刺激也不抑制經濟增長的理論利率水平。9 月公佈的預測顯示，委員會對中性利率的估計範圍從略高於 2.5% 到略低於 4% 不等。</p>
<p>哈瑪克認為當前利率已接近她對中性利率的估計，因此需要保持一定限制性。</p>
<p>2027 年擁有 FOMC 會議投票權的博斯蒂克則表示，他 “最終支持” 降息決定，因為他認為即使降息後，貨幣政策仍&#34;處於限制性區域&#34;。但他也表示：&#34;我們不能忘記通脹是一個重大問題，必須讓它回到 2% 的目標。每走一步，我們都以令我不安的方式越來越接近中性水平。&#34;</p>
<p>鮑威爾週三表示，他自己的評估是政策仍 “略有限制性”，不過他承認，利率現在處於 “許多中性利率估計所在的 3% 至 4% 區域”。</p>
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<h2 id="12">12 月降息前景不明</h2>
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<p>鮑威爾週三在 FOMC 會後的新聞發佈會上表示：“現在有越來越多的聲音認為，也許我們應該至少暫停一次”，然後再考慮下次降息。這一表態導致債市週三大幅調整，此前投資者幾乎完全確信 12 月將再次降息 25 個基點。</p>
<p>德意志銀行證券的首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 表示：“我認為，鮑威爾 12 月面臨的降息阻力可能大於暫停降息的阻力，這也是鮑威爾表現得如此鷹派的原因之一。”</p>
<p>Luzzetti 稱，隨着未來一兩週更多聯儲官員發表公開評論，市場將對此有更多瞭解。</p>
<p>到本週五收盤，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場預計聯儲 12 月下次會議繼續降息 25 基點的概率降至不足 69%，一天前還接近 73%，一週前接近 92%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2ab1a525-f23b-4f5a-9aa4-1e82784ba49a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1287" height="853" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2ab1a525-f23b-4f5a-9aa4-1e82784ba49a.jpeg"/></p>
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<h2 id="d41a9fbf">縮表即將結束</h2>
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<p>美聯儲週三還宣佈，將於 12 月 1 日停止持續三年的縮減資產負債表（縮表）行動，此前貨幣市場短期利率在過去幾周有所上升。洛根週五稱支持這一決定，認為這應有助於緩解融資壓力。</p>
<p>美聯儲表示將繼續減持抵押貸款支持證券組合，並將所得收益再投資於國債，但並未宣佈額外的流動性措施來幫助緩解融資成本。</p>
<p>洛根表示：&#34;一旦縮表結束，美聯儲可以通過在一段時間內保持資產不變，並允許減少準備金來抵消貨幣等其他負債的趨勢性增長，從而進一步減少儲備金供應。但如果最近回購利率的上升並非暫時性的，我認為美聯儲需要開始購買資產，以防止儲備金進一步下降並維持充足的儲備金供應。&#34;</p>

<p>今年票委施密德稱通脹仍過高。曾參加美聯儲主席面試的明年票委洛根稱，除非有明確證據表明通脹將比預期更快下降，或勞動力市場將更快降温，否則很難 12 月支持降息。明年票委哈瑪克稱，本週降息後利率恰好處於中性水平附近，貨幣政策需要保持一定程度限制性，幫助通脹降至目標。理事沃勒仍主張 12 月降息，稱通脹會回落，目前最大擔憂是就業。</p>

- 美聯儲降息決定面臨多位官員反對，顯示內部分歧加劇。  
- 洛根、哈瑪克和施密德均表示傾向維持利率不變。  
- 市場對 12 月降息預期降温，期貨市場概率降至不足 69%。

決議後第一波美聯儲高官發聲：3 位反對本週降息，沃勒支持 12 月降息