<div id="readability-page-1">除此之外，課代表也講給大家新建一個購買用户的專屬社羣，除了付鵬説日常內容，還會給大家發送每日交易關注早報，和值得關注的研究報告，推薦電子閲讀書單，延展閲讀資料，大家也可以社羣中多提問交流，一起共同進步。加入專欄的用户請掃碼下圖添加小助手進入《付鵬説》專屬交流羣。<div> 今天凌晨，美聯儲議息會議結果公佈，將基準利率下調 25 個基點至 3.75%-4.00%，並在 12 月 1 日停止縮表。 值得關注的是鮑威爾在新聞發佈會講話：即便數據缺失，但是經濟看起來沒有明顯變化，依舊是保持穩定，並未看到就業市場疲軟加劇的跡象，目前的利率水平已處於許多對 “中性利率” 估算值的區間之內，當前貨幣政策略具限制性，資產負債表也會保持一段時間穩定。 “經濟端沒問題，就業端目前沒看到加劇的跡象，利率已經合理 “中性” 鮑威爾説：降息是出於風險管理考慮，這基本上是明確的告訴你了，我是預防式降息，而不是已經出現了經濟就業的問題而帶來的降息。 這個表態對於美債收益率尤其是 10Y 至關重要，重新回到 4.1% 附近而不是跌破持續三年的收斂三角形（之前我專欄交流羣多次講過的跌破收斂三角形就是衰退）； 最終暗示了這是最後一次降息，聯儲內部的分歧很大，並且鮑威爾講話中多次的重新提及了通脹風險偏向上行的話語，這和先前一個季度有了很大的區別，前面更多的是對就業的擔憂（這次很明顯是説就業沒啥加劇的跡象）而重提通脹偏上行的話語，使得天平的關注又重新的扭轉； 多次給市場打消了 12 月份進一步降息的預期，當然這肯定是防範過渡的降息，而經濟並沒有實質性問題，就業也沒問題的話，市場過渡的預期肯定會推升泡沫，這裏面着重的描述了當前的 AI 是否泡沫化的問題： <ul type="disc"> <li>人工智能的投資已成為推動經濟增長的明確來源</li> <li>當前的情況與 “互聯網泡沫” 時代不同，當時存在明顯的泡沫</li> <li>那時候很多隻是概念，而不是實際運營的公司；確實是一個明顯的泡沫。而這一次，企業有實際的收益和利潤</li> <li>沒有看到銀行和金融系統中存在太多槓桿</li> </ul> 當然主要是説目前不是明顯的泡沫，也和 2000 互聯網泡沫不一樣，也沒有太多的金融槓桿，這肯定都是呵護市場的講法，但很顯然你看市場的反應則是，如果沒有進一步的 “降息”，那市場更傾向於波動率放大 很顯然無論是否有泡沫化，市場超級集中的結構讓市場的脆弱性和敏感性還是很高的對於利率預期的反應也是非常直接的，不給奶，那就沒那麼敢的勇氣。 略具限制性的政策也是對於市場的一種呵護，投資加大，消費還行，通脹還沒達預期，就業沒啥大問題的情況下，過快過早的行動，則會助推 AI 股市泡沫，這並不是個正確的選擇 <h2>最新大類資產展望</h2> 綜合來看，美聯儲前面預防式降息調整結束了，要等一段時間到 2026 年邊走邊看了 所以市場的反應則是美債核心 10Y 重回 4.1%，還在那個大的三角形內收斂。 而黃金 XAU 則需要注意，之前一週我提到了地緣政治的緩和，以及中美的緩和都從風險溢價角度消退了價格，而走勢消退非常的迅速 K 線走勢的射擊之星已經成型，在這種背景下，這肯定不是一個有利於多頭的技術形態，每次橫盤波動率下降，再次波動率放大的時候就是破位下跌，這種節奏觀察到就是空頭的節奏 而美元指數如果今天能站到 100 附近，基本早晨之星也形成了，這也是美元指數 DXY 走強的信號。 從 7 月份開始持續整理的美元指數 DXY，其中歐洲央行在這期間明確了自己匯率偏高和偏高的邏輯（之前社羣分享觀點有提及）。 開始在美聯儲的真空期內走強，美債 US10Y 重回 4.3 的話，美元指數 DXY 到 103-104。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e342786c-2ecf-426b-8e44-c406d9dcd4e4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="485" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e342786c-2ecf-426b-8e44-c406d9dcd4e4.png"/> <h2>英國央行貨幣政策信號展望</h2> 11 月 6 日英格蘭央行會不會意外的降息，英國央行將從 11 月起做出改變，更詳細地解釋其利率和其他貨幣政策的決定。貨幣政策委員會將在季度貨幣政策報告中將新增解釋框和關於風險和假設情況的章節，用以解釋討論中使用的更廣泛的信息。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a96645c4-3d8c-43d9-97dc-a580da8e6370.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a96645c4-3d8c-43d9-97dc-a580da8e6370.png"/> 目前從美聯儲 FED 的態度進入到了觀察期，打消了進一步的預期，而 11 月份的英格蘭央行的態度可能會導致 GBP 英鎊的加速下跌，11 月份從技術分析角度看英鎊正處在關鍵的時刻； 英國的通脹目前低於了市場預期，就業市場有所二話，如果把英國的財政風險因素考慮進去，可能後期英國和美國的貨幣政策會出現一段時間的差異性（BOE 降息而 FED 不動） <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a53db72-6e11-4953-93f4-e3704e0ee757.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="930" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a53db72-6e11-4953-93f4-e3704e0ee757.png"/> 英鎊/美元匯率波動，焦點在於市場關注點從通脹轉向經濟/就業時的利率差動態。具體而言，當強調通脹因素時，英國的通脹壓力更顯著，導致利率差收斂並支撐英鎊升值；反之，當轉向經濟增長與就業時，英國的相對脆弱性促使利率差擴大，利於美元並壓低英鎊。 匯率水平 1.4 隱含英美利率差峯值。目前英國和美國的近期數據（2025 年 9 月英國 CPI 為 3.8%、美國為 3.0%，失業率分別為 4.8% 與 4.2%），英國的 CPI 低於了預期，而失業率高於了預期，這種動態開始推動匯率的變動。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/404f8d02-b896-4642-bb81-257f8a14c0b6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="484" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/404f8d02-b896-4642-bb81-257f8a14c0b6.png"/> 目前黃金從高位下來的 4H 左圖和日圖，以及對應的波動率，小週期的節奏比較明顯，一個台階一個台階的下和修復，目前的黃金波動率 GVZ 下來，還沒有到低波，預計日線級別的平台可能還需要時間 </div>市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

美聯儲在最新議息會議上將基準利率下調 25 個基點至 3.75%-4.00%，並宣佈停止縮表。鮑威爾表示，經濟和就業市場穩定，降息是出於風險管理考慮，強調當前利率已接近 “中性” 水平。他重申通脹風險偏向上行，暗示此次降息可能是最後一次，並打消了市場對 12 月進一步降息的預期。

- 美聯儲將基準利率下調 25 個基點至 3.75%-4.00%。  
- 鮑威爾表示經濟穩定，就業市場未見疲軟跡象。  
- 英國央行可能降息，英鎊面臨加速下跌風險。  

【圖表更新】預防式降息結束！付鵬解讀鮑威爾美聯儲議息會議信號【付鵬説文章】