“中間派” 開始動搖，“越來越多” 高官 “不願進一步放鬆”，美聯儲 12 月或有 “兩種選擇”

美聯儲關於 12 月是否進行年內第三次降息的決定正變得懸而未決。由於對通脹的擔憂以及部分官員認為勞動力市場依然穩健，越來越多決策者對進一步放鬆貨幣政策流露出猶豫，其中包括一些此前堅定的支持者。 最新動態是，波士頓聯儲主席 Susan Collins 和舊金山聯儲主席 Mary Daly——兩位今年都曾投票支持降息的官員——發出了迄今最明確的謹慎信號。Collins 直言，近期進一步放鬆政策的 “門檻相對較高”，而 Daly 則表示，現在對 12 月的決定下結論為時過早，她持 “開放心態”。 即將公佈的海量數據（這可能帶來更多而非更少的不確定性），加上近期密集的員鷹派表態，已經將市場對 12 月降息的押注推回到 50% 以下。除了 Susan Collins 的言論，克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack 也加入了 St. Louis 聯儲主席 Alberto Musalem、芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 和堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid 的行列，表達了對進一步放鬆政策的謹慎態度。 據《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 分析，12 月的會議，結果似乎正倒向 “兩種選擇”：要麼維持利率不變，要麼在降息的同時，通過政策指引為未來進一步的寬鬆政策設定更高的門檻。 “鴿派” 與 “中間派” 立場鬆動 美聯儲內部一些關鍵人物的立場變化，是市場重新評估 12 月降息可能性的主要催化劑。 波士頓聯儲主席 Susan Collins 的言論尤為引人注目。她週三對銀行業者表示，“除非有證據表明勞動力市場出現顯著惡化”，否則她將 “對進一步放寬政策感到猶豫”。據路透社報道，Collins 這些 “異乎尋常的直率” 言論，説明了這位今年兩次降息的投票支持者，其態度已明顯轉向謹慎。 同樣值得關注的是舊金山聯儲主席 Mary Daly。她此前一直堅定支持降息，但週四在都柏林的一次活動上表示，她 “心態開放，但尚未做出最終決定”。 據《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 此前的解讀，芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 等中間派官員的立場也在變化。Goolsbee 在接受採訪時表示，在政府停擺導致數據中斷前，“我們看到的最後一件事” 是通脹正朝着錯誤的方向發展，這加劇了他對物價壓力的擔憂。 鷹派強化立場，鮑威爾平衡兩難 在中間派動搖的同時，鷹派官員的立場則更加堅定。明尼阿波利斯聯儲主席 Neel Kashkari 週四表示，由於經濟的韌性，他反對上個月的降息，並對 12 月的決定持觀望態度。聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 也重申，他認為貨幣政策需要 “頂住” 通脹。 據《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 分析，10 月份的政策會議 “爭議激烈”，鷹派人士有力地挑戰了進行第三次降息的設想。鮑威爾在會後新聞發佈會上直言降息 “遠非定局”，一個關鍵原因正是為了 “管理一個似乎存在無法彌合分歧的委員會”。 這種分歧部分源於政府停擺導致的數據真空，這使得官員們可以各自引用支持其既有觀點的私人調查或軼事。鷹派人士抓住機會主張暫停降息，他們指出消費者支出穩定，並擔心企業準備轉嫁與關税相關的價格上漲。 激辯三大核心問題 據《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 的梳理，美聯儲官員的分歧根植於對三個關鍵問題的不同判斷，這些判斷將決定未來的政策路徑。 首先，關税驅動的價格上漲是一次性的，還是會持續存在？鷹派擔心企業明年會轉嫁更多成本，使價格壓力持續。而鴿派則認為，企業迄今不願轉嫁關税成本，表明需求太弱，無法支持通脹持續。 其次，月度薪資增長放緩是因為企業對工人的需求減弱，還是因為移民減少導致的供應減弱？如果是前者，維持高利率可能帶來衰退風險；如果是後者，降息則可能過度刺激需求。 第三，當前利率是否仍具有限制性？鷹派認為，在今年降息 50 個基點後，利率已接近既不刺激也不抑制增長的 “中性水平”，進一步降息存在風險。而鴿派則認為利率仍具限制性，使美聯儲有空間在不重新引發通脹的情況下支持勞動力市場。 12 月會議的兩種可能 展望 12 月的會議，結果似乎正倒向 “兩種選擇”：要麼維持利率不變，要麼再次降息 25 個基點。據《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 分析，另一種可能是，美聯儲在 12 月降息的同時，通過政策指引為未來進一步的寬鬆政策設定更高的門檻。 無論最終決定如何，鮑威爾都可能面臨比 10 月會議上（兩人異議）更多的反對票。Evercore ISI 副主席 Krishna Guha 在週四的一份報告中寫道，Collins 明確反對 12 月降息的表態，“加劇了我們對鮑威爾管理 FOMC 內部分歧能力的擔憂”。 Guha 分析稱，如果美聯儲決定降息，堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid 可能會得到 Collins 和 Musalem 等人的附議；如果美聯儲決定按兵不動，那麼此前主張更大幅度降息的理事 Stephen Miran，則可能與同樣支持寬鬆政策的理事 Christopher Waller 和 Michelle Bowman 一起投下反對票。 這進一步凸顯了委員會內部的深刻裂痕，使得 12 月的決策充滿變數。