準時上演！“大空頭” 大戰英偉達，“AI 泡沫” 論戰開啓

“這一次沒有什麼不同，無論多少人試圖證明。再一次，有一個思科處於這一切的中心，它為所有人提供 ‘鎬和鏟子’，並伴隨着宏大的願景。它的名字叫英偉達。”

在經歷了基金註銷傳聞與 “做空 AI 金額被媒體誇大百倍” 的鬧劇後，電影《大空頭》原型、知名投資者 Michael Burry 於當地時間 11 月 24 日兑現承諾，準時 “迴歸”。

這一次，他並未如傳言般通過鉅額期權做空市場，而是選擇通過首篇專欄文章《泡沫的主要跡象：供給側的暴食》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony）來表達 “做空 AI” 的觀點。

Burry 在這篇文章中，正式向當下的 AI 熱潮宣戰，而風暴的中心正是英偉達。他直指英偉達即是當年的思科。

核心論戰：英偉達就是當年的思科

針對近期市場認為 “科技巨頭盈利能力強，因此不存在泡沫” 的主流觀點，Burry 在文中進行了針鋒相對的反駁。他列舉了 1999 年互聯網泡沫巔峯時期的數據指出，當年的繁榮同樣是由高利潤公司推動的，而非僅僅是那些甚至沒有收入的小網站。

他在文中寫道：

“並不像人們以為的那樣是由無利可圖的網絡公司驅動，1999 年強勁的納斯達克指數是由當時高利潤的大盤股推動進入新世紀的，其中包括當時的 ‘四騎士’——微軟、英特爾、戴爾和思科……”

Burry 認為歷史正在押韻。現在的 AI 繁榮由 “五大公開騎士”——微軟、谷歌、Meta、亞馬遜和甲骨文主導，外加 OpenAI 等初創公司。這些公司承諾在未來三年內投入近 3 萬億美元用於 AI 基礎設施建設。

而在這一切的核心，Burry 看到了當年思科（Cisco）的影子——作為當年網絡建設的基礎設施供應商，思科股價曾在泡沫破裂後暴跌超過 75%。他在文中直言：

“再一次，有一個思科處於這一切的中心，它為所有人提供 ‘鎬和鏟子’，並伴隨着宏大的願景。它的名字叫英偉達。”

泡沫本質：供給側的 “暴食”

在此前 11 月 11 日的預告中，Burry 曾指責科技公司通過延長折舊年限來虛增利潤。

華爾街見聞提及，11 月 11 日，Burry 曾在社交媒體上指出 AI 芯片等設備實際壽命僅 2-3 年，但部分公司將折舊週期延長至 6 年。他預計從 2026 到 2028 年，大型科技公司將因低估折舊而虛增 1760 億美元的利潤。他特別指出，到 2028 年，甲骨文的利潤可能被誇大 26.9%，而 Meta 的利潤可能被誇大 20.8%。同時承諾，將在 11 月 25 日披露更多細節。

在最新發布的文章中，他進一步深化了這一觀點，將其定義為 “供給側的暴食”。

Burry 在文中指出，當前 AI 熱潮的關鍵問題在於 “災難性的過度供應和遠遠不足的需求（catastrophically overbuilt supply and nowhere near enough demand）”。

他認為，科技巨頭正在進行一場不可持續的資本支出狂歡，為了建設數據中心和購買芯片投入了天文數字的資金，但下游應用端產生的實際收入卻遠遠無法覆蓋這些成本。

Burry 警告投資者不要被所謂的 “這次不一樣” 所迷惑，他在文中寫道：

“無論多少人試圖證明，這次並沒有什麼不同。”

對手回應：黃仁勳眼中的 “不同景象”

面對 Burry 接連不斷的質疑，以及市場上關於 “AI 泡沫” 的討論，處於風暴中心的英偉達並未示弱。

據彭博社報道，英偉達近期已向華爾街分析師發送備忘錄，反駁了 Burry 此前關於其薪酬稀釋和回購問題的指控。而英偉達 CEO 黃仁勳在上週財報發佈後，也針對 “泡沫論” 做出了直接回應：

“關於 AI 泡沫有很多討論，” 黃仁勳表示，“但從我們的角度來看，我們看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”

同樣，Burry 也十分堅定看空 AI，儘管英偉達反對了他的觀點，但他仍要堅持表達。

“被解開枷鎖”：從基金經理到分析師的轉身

這篇充滿火藥味的深度分析，發佈於 Burry 新推出的付費專欄 “Cassandra Unchained”（被解開枷鎖的卡珊德拉），年費高達 379 美元。而《泡沫的主要跡象：供給側的暴食》是專欄的首篇文章。

在經歷了此前註銷基金的傳聞後，Burry 在專欄的 “關於” 頁面中解釋了他為何放棄基金管理而轉型為全職撰稿人。他表示，過去在管理客户資金時：

專業地管理資金伴隨着監管和合規限制，這實際上 “有效地封住（effectively muzzled）” 了我的表達能力。這些限制意味着我只能公開分享晦澀難懂的片段。

他表示，現在 “這一切都結束了”。正如沃倫·巴菲特曾在國會聽證會上稱他為 “卡珊德拉” 一樣，他現在的狀態是“卡珊德拉被解開了枷鎖（Cassandra is unchained）”，暗示他將毫無保留地分享他對市場泡沫的觀察。“卡珊德拉” 指的是希臘神話中預言準確卻不被相信的祭司。

華爾街見聞寫道，今年 11 月在被媒體曝出 “重金押注做空 AI 龍頭” 後，Michael Burry 親自闢謠稱，媒體報道的 “9.12 億美元做空英偉達和 Palantir” 嚴重誇大，真實投入僅 920 萬美元——相差一百倍。Burry 指出，媒體誤將 SEC 披露的名義敞口當作資金規模。更引人注目的是，他同時悄悄註銷旗下基金 Scion Asset Management，並預告將在 11 月 25 日開啓新項目。

尾聲：不受歡迎的預言家？

需要指出的是，儘管 Burry 此前被媒體誤報持有 “近 10 億美元” 的英偉達空單（實際上其名義價值僅為 920 萬美元，且已平倉部分），但這並未改變他看空 AI 宏觀邏輯的決心。

在首篇文章的末尾，Burry 引用了巴菲特老搭檔查理·芒格的一句話，似乎在為自己目前扮演的角色做註腳：

“如果你到處刺破氣球，你是不會成為房間裏最受歡迎的人的（If you go around popping a lot of balloons, you are not going to be the most popular fellow in the room）。”