恆瑞研發老將領軍明宇製藥衝刺港股 IPO

明宇製藥主要佈局腫瘤和自身免疫領域，產品管線涵蓋 13款候選產品，其中 10款已進入臨牀階段 重點： 明宇製藥與齊魯製藥就 MHB088C 大中華區權益達成總交易額 13.45 億元的合作 明宇製藥自成立以來已完成五輪融資，投資方包括奧博資本、啓明創投、華安基金、泰格醫藥等知名機構 莫莉 恆瑞醫藥（600276.SH；1276.HK）自港股上市以來表現出色，其顯着的 “造富效應” 讓由前任研發負責人曹國慶博士創業成立的明宇製藥也同樣備受資本市場青睞。11 月 24 日，明宇製藥有限公司正式向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人包括摩根士丹利、美銀證券和中信證券。 明宇製藥成立於 2018 年，創始人曹國慶擁有俄亥俄州立大學生物化學博士學位，曾在美國禮來製藥心血管及代謝疾病部門任資深生物學家，獲得過禮來研發最高獎研發總裁獎，2012 年，曹國慶回國加盟恆瑞醫藥，擔任生物研發副總經理，全面負責早期抗體大分子和小分子藥的發現、臨牀前開發報批等工作，為他後續創業奠定基礎。 明宇製藥主要佈局腫瘤和自身免疫領域，產品管線涵蓋 13 款候選產品，其中 10 款已進入臨牀階段。在腫瘤治療領域，明宇製藥圍繞 ADC 藥物和雙特異性抗體構建了差異化的產品組合，而自身免疫項目有望於近期產生收入。 其中，MHB036C 是公司的核心產品之一，是一款針對實體瘤治療的 TROP-2 靶點 ADC 產品。該產品與 PD-1/VEGF 雙特異性抗體 MHB039A 的聯合用藥研究已啓動，涉及的適應症包括非小細胞肺癌、乳腺癌等患者數量龐大的大癌種。據諮詢機構灼識諮詢報告，全球 TROP-2ADC 市場規模預計將從 2024 年的 15 億美元飆升至 2035 年的 425 億美元，年複合增長率高達 35.4%。 另一款 ADC 產品 MHB088C 則專注於治療小細胞肺癌，目前已進入二線小細胞肺癌單藥治療的 III 期臨牀試驗。該產品潛力獲得了同行認可，2025 年 3 月，明宇製藥與齊魯製藥就 MHB088C 大中華區權益達成戰略合作，交易總值高達 13.45 億元，包括 2.8 億元首付款及後續里程碑款項。 此外，在自身免疫領域，明宇製藥佈局了兩款接近商業化的產品，其中 MHB018A 是一種皮下胰島素樣生長因子 1 受體（IGF-1R）抗體，用於治療甲狀腺眼病（TED），目前已進入 III 期臨牀試驗，該產品表現出強大的同類最佳潛力，在 II 期試驗中，其眼球突出緩解率達 81%。 MH004 是一款全球首創的外用 JAK 抑制劑，該產品針對輕中度特應性皮炎的新藥上市申請已於 2025 年在中國提交，預計 2026 年下半年獲批。灼識諮詢報告顯示，全球特應性皮炎治療藥物市場將從 2024 年的 149 億美元擴大至 2035 年的 295 億美元，其中中國市場在靶向療法普及度提升的驅動下，增長尤為迅猛。除特應性皮炎外，MH004 還適用於治療白癜風等多種皮膚自身免疫性疾病。 兩年半累虧 5.87 億元 明宇製藥目前仍處於持續投入階段，僅有 2025 年上半年因與齊魯製藥的授權合作產生營業收入 2.64 億元，而 2023 年、2024 年和 2025 年上半年的研發開支分別為 1.82 億元、2.81 億元和 0.98 億元，同期的淨虧損分別為 1.37 億元、2.83 億元和 1.67 億元，兩年半累計虧損 5.87 億元。 不過，得益於明星創始人團隊，明宇製藥自成立以來已完成五輪融資，投資方包括奧博資本、啓明創投、華安基金、泰格醫藥、IDG 資本、元禾控股、五源資本等知名機構。最新一輪 Pre-IPO 輪融資於 2025 年 7 月完成，由國際知名醫療健康投資機構奧博資本、啓明創投聯合領投，現有股東泰福資本持續支持，融資額為 1.31 億美元，公司投後估值達到 39.36 億元人民幣。 然而，資本市場的強力支持並不意味着其商業化道路會一帆風順。明宇製藥目前並無商業化團隊，而且多個重要產品將會與曹國慶的老東家、行業龍頭恆瑞醫藥將面臨直接競爭。在特應性皮炎適應症上，MH004 將與恆瑞醫藥的艾瑪昔替尼軟膏競爭，兩者均處於新藥上市申請階段。在腫瘤領域， MHB036C 在非小細胞肺癌適應症上與恆瑞醫藥的同靶點產品 SHR-A1921 形成直接競爭，兩者均處於臨牀 I/II 期階段，且 TROP-2 ADC 賽道本身也已聚集第一三共、阿斯利康、吉利德科學等跨國藥企，競爭相當激烈。

恆瑞研發老將領軍 明宇製藥衝刺港股 IPO

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