我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在 2025 年 12 月 1 日於加利福尼亞州斯坦福大學舉行的喬治·P·舒爾茨紀念講座系列上發言。
賈斯廷·沙利文 | Getty Images News | Getty Images
美聯儲準備在週三進行連續第三次降息，同時發出關於未來的警告。
在經歷了一段關於中央銀行政策制定者傾向於哪個方向的顯著猶豫後，市場已確定降息 25 個基點。如果是這樣，美聯儲的關鍵利率將降至 3.5%-3.75% 的區間。
然而，情況並不簡單。
負責設定利率的聯邦公開市場委員會在支持降息以防止勞動力市場進一步疲軟的成員與認為寬鬆政策已經足夠並可能加劇通脹的成員之間存在分歧。
這就是為什麼 “鷹派降息” 成為此次會議的熱門詞彙。在市場術語中，它指的是美聯儲將降息，但傳達的信息是沒有人應該期待下一次降息。
“最可能的結果是一種鷹派降息，他們降息，但聲明和新聞發佈會暗示他們可能暫時不再降息，” 美聯儲前貨幣事務主任、現任耶魯大學教授比爾·英格利什表示。
英格利什預計，信息將是 “他們已經進行了調整，並對目前的狀況感到滿意，只要事情大致按他們的預期發展，他們不認為需要在短期內採取更多行動。”
全體委員會的立場將在會後聲明和傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會上表達。華爾街經濟評論預計聲明中會有一些調整，以回顧一年前關於 “額外調整的程度和時機” 的表述，摩根士丹利預計這將反映出 “任何進一步降息的門檻將會有所提高。”
除了利率決定和聲明，投資者還將關注個別官員利率預期的 “點陣圖” 更新；對國內生產總值、失業率和通脹的預期，以及美聯儲資產購買意圖的可能更新，一些人預計委員會將從停止到期債券收益的回購轉向購買。
許多變數
至於鮑威爾，他的語氣 “也可能會在新聞發佈會上傳達出門檻已經提高的信號，並可能再次強調反對降息的參與者的觀點，” 摩根士丹利經濟學家大衞·梅里克在一份報告中表示。
關於這種異議：十月份的會議上，最終聲明有兩個 “反對” 票，分別來自利率辯論的兩方。梅里克表示，這種情況可能會再次發生，伴隨着多個其他 “温和異議”，這些人將代表在 “點陣圖” 上顯示的不同觀點，該圖匿名指示 19 位個別會議參與者的利率前景，其中包括 12 位投票者。
雖然梅里克補充説，第三次降息有 “堅實的理由”，但雙方都有論據可以提出。
“這是一次艱難的會議，因此他們可能會有一些異議，” 英格利什説。“委員會成員之間往往很難達成一致。你會發現人們對經濟如何運作、政策如何運作等有非常不同的看法。但此時此刻，經濟形勢特別複雜。”
即使由於已解決的政府關門導致官方數據稀缺，招聘也顯示出平穩的跡象，偶爾有裁員加速的信號。週二，美國勞工統計局的報告顯示，十月份的職位空缺幾乎沒有變化，但招聘減少了 218,000，裁員增加了 73,000。
在通脹方面，美聯儲首選指標的最新數據顯示，九月份的年通脹率為 2.8%，略低於華爾街的預期，但仍遠高於中央銀行的 2% 目標。
通脹擔憂
儘管唐納德·特朗普總統聲稱通脹已經消失，但它充其量只是穩定，最糟糕的情況是仍高於美聯儲的目標，部分原因是他任內實施的關税。雖然美聯儲官員大多表示，他們預計關税將對價格提供暫時的推動，但當前水平與中央銀行目標之間的差距足以讓一些經濟學家和政策制定者感到擔憂。
“通脹還沒有回到 2%，因此如果他們想對通脹施加下行壓力，就需要保持政策在一定程度上的限制，” 前克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特週二在 CNBC 上表示。“現在，通脹遠高於目標，而且這並不僅僅是關税驅動的。”
儘管如此，梅斯特認為 FOMC 將在週三批准再降一次息。
與市場參與者一樣，梅斯特認為紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯在 11 月 21 日的講話是 “非常明確” 的信號，表明另一輪降息即將到來。在此之前，市場一直在押注不會降息，尤其是在鮑威爾在十月的新聞發佈會上明確表示，十二月的舉動並不是 “必然的結論，遠非如此。”
“我認為他們會繼續進行最後一次降息，” 梅斯特説。“我希望他們能傳達出他們認為經濟已經達到一個良好的政策狀態，並且他們將放慢降息的步伐，因為我更擔心通脹風險和粘性。”
除了利率問題和點陣圖更新，委員會可能會暗示其下一步關於管理資產負債表的措施。
委員會在十月份表示將停止 “量化緊縮” 過程，即允許到期債券收益滾動。由於隔夜融資市場的壓力持續，一些市場參與者預計美聯儲將宣佈恢復債券購買，儘管這種速度不會暗示 “量化寬鬆”，即 QT 的對立面。