<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>根據 BCA Research 的分析，高估值使股票面臨大型科技股拋售的風險</p>
<p>人工智能仍然承載着巨大的期望。</p>
<p>2025 年的最後一個完整交易周即將到來。隨着人們越來越關注明年，可以公平地説，大多數分析師對股票的基本預期相當樂觀，MarketWatch 的計算顯示，到 2026 年底，標準普爾 500 指數的中位預測為 7500 點。</p>
<p>但並非所有觀察者都如此樂觀。實際上，BCA Research 編輯委員會最新報告的標題由首席全球策略師彼得·貝雷津（Peter Berezin）主導，概括了他們的謹慎態度：&#34;納斯達克的迴歸&#34;。</p>
<p>換句話説，納斯達克的大型科技公司將在 2026 年對股市造成特別的拖累。</p>
<p>貝雷津和同事們以 2027 年 1 月初的時間旅行回顧的形式呈現他們的分析，因此我們將遵循他們使用過去時態的方式。在此之前，我們應該注意到，貝雷津在 7 月預測美國的衰退擔憂意味着投資者應該減持股票，因為他早些時候預測標準普爾 500 指數今年將收於 4450 點。</p>
<p>他們的主要結論是，人工智能的繁榮轉向了破滅，而經濟活動急劇放緩。我們先從前者開始。BCA 表示，基於人工智能的過度支出問題應該早已顯現，2025 年科技和軟件投資佔美國 GDP 的 4.4%，幾乎與互聯網泡沫時期相當。</p>
<p>BCA 表示：&#34;考慮到人工智能資產通常以每年約 20% 的速度貶值，這意味着超大規模企業面臨每年 4000 億美元的貶值費用——這超過了它們在 2025 年的總利潤。&#34;</p>
<p>隨着人工智能採用率的減緩，人工智能將顯著提升科技公司利潤的假設在 2026 年初開始顯得非常脆弱。</p>
<p>BCA 表示，這項技術享有的網絡效應很少，由於電力和基礎設施需求，規模經濟有限，變成了&#34;一個極度商品化、資本密集的行業，首發優勢並不特別重要。&#34;</p>
<p>樂觀的人工智能敍事的破裂打擊了脆弱的股市，BCA 指出，進入 2026 年初，標準普爾 500 指數的前瞻性市盈率為 22.6 倍，遠高於 18 的中位數。</p>
<p>來源：BCA Research。</p>
<p>BCA 承認估值並不是一個很好的時機工具。但他們補充説，&#34;估值有助於告訴你在制度轉變發生時，股票可能上漲或下跌多少。&#34;</p>
<p>就像 2001 年衰退更多是由於股市崩盤而非其原因一樣，2026 年初的市場下滑影響了經濟，因為財富效應開始逆轉。</p>
<p>BCA 表示，預計每增加 1 美元的股權財富將使消費增加 3 到 5 美分。由於美國家庭持有 65 萬億美元的股市財富，市場下跌 10% 可能導致消費需求減少，約佔 GDP 的 0.8%。</p>
<p>勞動力市場的裂痕加劇，信用違約率飆升，住房市場繼續掙扎。BCA 稱，&#34;一項偉大美麗法案&#34;的好處在很大程度上被所謂的&#34;關税拖累&#34;所抵消。</p>
<p>在 2026 年初，股市的損失微乎其微，因為投資者從科技股轉向非科技股，從成長股轉向價值股。但 BCA 指出，&#34;在 2026 年下半年，幾乎所有股票市場的輪子都掉了下來&#34;，因為人工智能資本支出急劇下降，失業率開始迅速上升。</p>
<p>隨着廣告商在消費可支配支出下降的情況下削減預算，Meta（META）和 Alphabet 的谷歌（GOOGL）進一步收緊了投資計劃，影響了依賴人工智能資本支出的英偉達（NVDA）和其他股票。</p>
<p>所有這些的結果是，標準普爾 500 指數在 2026 年以 5280 點收盤，全年下跌 23%，納斯達克綜合指數下跌 31%。隨着美元貶值，日元上漲，到年底觸及 115 日元兑美元。黃金創下新高，但比特幣以 50000 美元收盤，部分受到共和黨在中期選舉中遭遇重創後，特朗普總統的影響力減弱的影響。</p>
<p>與此同時，關於美國衰退的擔憂加劇，導致美聯儲在 2026 年下半年加快降息步伐，推動聯邦基金利率在 12 月達到 2.25%，10 年期國債收益率達到 3.1%。</p>
<p>因此，BCA 表示，2026 年最佳交易是通過 Invesco QQQ Trust Series I ETF QQQ 做空納斯達克 100 指數，並通過 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT 做多，回報率為 52%。</p>
<p>市場動態</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）上漲，基準國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下跌。美元指數 DXY 下跌，油價（CL.1）下跌，黃金期貨（GC00）交易約為 4371 美元/盎司。</p>
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<p>市場熱議</p>
<p>紐約州製造業指數從 11 月的 18.7 降至 12 月的-3.9，低於預期的 10。</p>
<p>其他美國經濟數據將在週一公佈，包括 12 月的房屋建築商信心，時間為上午 10:00。</p>
<p>週一發言的美聯儲官員包括 9:30 的州長斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）和 10:30 的紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）。</p>
<p>特朗普總統的首席經濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，如果他被選為美聯儲主席，他不會簡單地推動特朗普的議程，而是會採取更全面的政策。</p>
<p>據《華爾街日報》報道，埃隆·馬斯克的 SpaceX 已開始選擇銀行家為其首次公開募股（IPO）做準備。</p>
<p>ServiceNow（NOW）正在與網絡安全初創公司 Armis 進行談判，潛在交易金額為 70 億美元，消息來源為彭博社。</p>
<p>Roomba 製造商 iRobot（IRBT）申請破產並將私有化。</p>
<p>網絡最佳</p>
<p>為什麼每個人都對特朗普的關税看法錯誤。</p>
<p>機器人軍隊在數百個在線平台上的價格曝光。</p>
<p>你的電子郵件可能在工作中拖累了你。</p>
<p>圖表</p>
<p>那些擔心股市可能面臨急劇回調的人可能會對 Torsten Slok（阿波羅的首席經濟學家）提供的圖表感到不安。Slok 表示，圖表顯示對沖基金的槓桿正在急劇上升，因為 “主要經紀商和回購借款在過去兩年中幾乎翻了一番。”</p>
<p>熱門股票</p>
<p>截至東部時間早上 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票代碼。</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>槲寄生親吻記錄。</p>
<p>慶祝世界上奇特的建築。</p>
<p>為什麼聖誕音樂比以往任何時候都更受歡迎。</p>
<p>欲獲取更多市場更新以及股票、期權和加密貨幣的可操作交易建議，請訂閲 Investor's Business Daily 的 MarketDiem。</p>
<p>-Jamie Chisholm</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（結束）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>12-15-25 0836ET</p>

英偉達

<p>BCA Research 預測人工智能熱潮將在 2026 年破裂，影響科技股和更廣泛的市場。高估值和人工智能商品化將導致市場下滑，標普 500 指數將下跌 23%，納斯達克將下跌 31%。最佳交易是做空納斯達克 100 指數，同時做多國債，預計回報率為 52%。對美國經濟衰退的擔憂將促使美聯儲降息</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>High valuations leave stocks vulnerable to a big tech sell-off, according to BCA Research</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 BCA Research 的分析，高估值使股票面臨大型科技股拋售的風險</p>
</div><p>There's still a lot riding on AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能仍然承載着巨大的期望。</p>
</div><p>The final full week of trading in 2025 is upon us. And as attention increasingly turns to next year it's fair to say that most analysts' base cases for equities are pretty bullish, with a median prediction of 7,500 for the S&amp;P 500 SPX by the end of 2026, according to MarketWatch calculations.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年的最後一個完整交易周即將到來。隨着人們越來越關注明年，可以公平地説，大多數分析師對股票的基本預期相當樂觀，MarketWatch 的計算顯示，到 2026 年底，標準普爾 500 指數的中位預測為 7500 點。</p>
</div><p>But not all observers are so chipper. Indeed, the headline of the latest note from the editorial board at BCA Research, led by chief global strategist Peter Berezin, encapsulates their caution: &#34;Return of Nasdog&#34;.</p>
<div class="lb-trans"><p>但並非所有觀察者都如此樂觀。實際上，BCA Research 編輯委員會最新報告的標題由首席全球策略師彼得·貝雷津（Peter Berezin）主導，概括了他們的謹慎態度：&#34;納斯達克的迴歸&#34;。</p>
</div><p>In other words, it's the big technology companies of the Nasdaq that will prove a particular drag on the stock market in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，納斯達克的大型科技公司將在 2026 年對股市造成特別的拖累。</p>
</div><p>Berezin and colleagues present their analysis in the form of a time-traveling review from early January 2027, and so we will adhere to their use of the past tense. Before we get into that, we should note that Berezin in July predicted U.S recession concerns meant investors should be underweight stocks as he earlier called for a 4,450 finish for the S&amp;P 500 this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>貝雷津和同事們以 2027 年 1 月初的時間旅行回顧的形式呈現他們的分析，因此我們將遵循他們使用過去時態的方式。在此之前，我們應該注意到，貝雷津在 7 月預測美國的衰退擔憂意味着投資者應該減持股票，因為他早些時候預測標準普爾 500 指數今年將收於 4450 點。</p>
</div><p>Their main takeaway is that the AI boom turned to bust, while economic activity slowed sharply. Let's start with the former. BCA says that the problem with AI-based over-spending should have been clear, with investment in tech and software reaching 4.4% of U.S. GDP in 2025, nearly as high as the dotcom bubble.</p>
<div class="lb-trans"><p>他們的主要結論是，人工智能的繁榮轉向了破滅，而經濟活動急劇放緩。我們先從前者開始。BCA 表示，基於人工智能的過度支出問題應該早已顯現，2025 年科技和軟件投資佔美國 GDP 的 4.4%，幾乎與互聯網泡沫時期相當。</p>
</div><p>&#34;Given that AI assets typically depreciate at a rate of around 20% per year, this implied that the hyperscalers were facing an annual depreciation expense of $400 billion - more than their combined profits in 2025,&#34; says BCA.</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA 表示：&#34;考慮到人工智能資產通常以每年約 20% 的速度貶值，這意味着超大規模企業面臨每年 4000 億美元的貶值費用——這超過了它們在 2025 年的總利潤。&#34;</p>
</div><p>The assumption that AI would significantly boost tech companies' profits started to look very shaky at the start of 2026, as AI adoption rates moderated.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着人工智能採用率的減緩，人工智能將顯著提升科技公司利潤的假設在 2026 年初開始顯得非常脆弱。</p>
</div><p>The technology enjoyed few network effects, limited economies of scale because of power and infrastructure needs, and became &#34;an extremely commoditized, capital-intensive industry where first-mover advantage is not particularly important,&#34; says BCA.</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA 表示，這項技術享有的網絡效應很少，由於電力和基礎設施需求，規模經濟有限，變成了&#34;一個極度商品化、資本密集的行業，首發優勢並不特別重要。&#34;</p>
</div><p>The cracking of the bullish AI-narrative hit a vulnerable stock market, where the S&amp;P 500 going into the start of 2026 was trading on 22.6 times forward earnings, well above the median of 18, BCA notes.</p>
<div class="lb-trans"><p>樂觀的人工智能敍事的破裂打擊了脆弱的股市，BCA 指出，進入 2026 年初，標準普爾 500 指數的前瞻性市盈率為 22.6 倍，遠高於 18 的中位數。</p>
</div><p>Source: BCA Research.</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：BCA Research。</p>
</div><p>BCA accepts that valuations are not a great timing tool. But they add that &#34;valuations are useful for is telling you how much stocks can rise or fall when a regime shift occurs.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA 承認估值並不是一個很好的時機工具。但他們補充説，&#34;估值有助於告訴你在制度轉變發生時，股票可能上漲或下跌多少。&#34;</p>
</div><p>And just like when the 2001 recession was more the result of a stock market crash than the cause of one, so the market downturn at the start of 2026 impacted the economy as the wealth effect went into reverse.</p>
<div class="lb-trans"><p>就像 2001 年衰退更多是由於股市崩盤而非其原因一樣，2026 年初的市場下滑影響了經濟，因為財富效應開始逆轉。</p>
</div><p>BCA says it's estimated that every additional dollar in equity wealth raises consumption by 3 to 5 cents. With U.S. households holding $65 trillion of stock market wealth, a 10% drop in the market may cause a reduction of consumption demand representing about 0.8% of GDP.</p>
<div class="lb-trans"><p>BCA 表示，預計每增加 1 美元的股權財富將使消費增加 3 到 5 美分。由於美國家庭持有 65 萬億美元的股市財富，市場下跌 10% 可能導致消費需求減少，約佔 GDP 的 0.8%。</p>
</div><p>Cracks in the labor market worsened, credit delinquency rates spiked and housing continued to struggle. Benefits from the One Big Beautiful Bill Act were largely offset by what BCA calls &#34;tariff drag.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>勞動力市場的裂痕加劇，信用違約率飆升，住房市場繼續掙扎。BCA 稱，&#34;一項偉大美麗法案&#34;的好處在很大程度上被所謂的&#34;關税拖累&#34;所抵消。</p>
</div><p>Early in 2026, the stock market's losses were marginal as investors rotated from into non-tech and from growth to value. But BCA notes that &#34;the wheels came off for almost every part of the stock market in the second half of 2026&#34;, as AI capex dropped sharply and the unemployment rate began to rise quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年初，股市的損失微乎其微，因為投資者從科技股轉向非科技股，從成長股轉向價值股。但 BCA 指出，&#34;在 2026 年下半年，幾乎所有股票市場的輪子都掉了下來&#34;，因為人工智能資本支出急劇下降，失業率開始迅速上升。</p>
</div><p>As advertisers trimmed budgets amid falling consumer discretionary spending, Meta (META) and Alphabet's Google (GOOGL) further reined in investments plans, hitting Nvidia (NVDA) and other stocks reliant on AI capex.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着廣告商在消費可支配支出下降的情況下削減預算，Meta（META）和 Alphabet 的谷歌（GOOGL）進一步收緊了投資計劃，影響了依賴人工智能資本支出的英偉達（NVDA）和其他股票。</p>
</div><p>The upshot of all this was that the S&amp;P 500 ended 2026 at 5,280, down 23% for the year, and the Nasdaq Composite lost 31%. As the dollar sagged the Japanese yen rallied, touching 115 yen per dollar by year end. Gold hit a fresh record high but bitcoin finished at $50,000, hurt in part by a weakened President Donald Trump after Republican's took a beating in the midterm elections.</p>
<div class="lb-trans"><p>所有這些的結果是，標準普爾 500 指數在 2026 年以 5280 點收盤，全年下跌 23%，納斯達克綜合指數下跌 31%。隨着美元貶值，日元上漲，到年底觸及 115 日元兑美元。黃金創下新高，但比特幣以 50000 美元收盤，部分受到共和黨在中期選舉中遭遇重創後，特朗普總統的影響力減弱的影響。</p>
</div><p>Meanwhile, mounting concerns about a U.S. recession caused the Fed to increase the pace of interest rate cuts in the second half of 2026, pushing fed funds to 2.25% and the 10-year Treasury yield to 3.1% by December.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，關於美國衰退的擔憂加劇，導致美聯儲在 2026 年下半年加快降息步伐，推動聯邦基金利率在 12 月達到 2.25%，10 年期國債收益率達到 3.1%。</p>
</div><p>Consequently, the best trade for 2026, says BCA was to be short the Nasdaq 100 via the Invesco QQQ Trust Series I ETF QQQ and long iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT, for a return of 52%.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，BCA 表示，2026 年最佳交易是通過 Invesco QQQ Trust Series I ETF QQQ 做空納斯達克 100 指數，並通過 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT 做多，回報率為 52%。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場動態</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are higher as benchmark Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y dip. The dollar index DXY is lower, while oil prices (CL.1) fall and gold futures (GC00) are trading around $4,371 an ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）上漲，基準國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下跌。美元指數 DXY 下跌，油價（CL.1）下跌，黃金期貨（GC00）交易約為 4371 美元/盎司。</p>
</div><p>Need to Know starts early and is updated until the opening bell, but sign up here to get it delivered once to your email box. The emailed version will be sent out at about 7:30 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>Need to Know 早早開始，並在開盤前更新，但請在此註冊以便一次性發送到您的郵箱。電子郵件版本將在東部時間上午 7:30 左右發送。</p>
</div><p>Take control of your news. Make MarketWatch your preferred source on Google.</p>
<div class="lb-trans"><p>掌控你的新聞。讓 MarketWatch 成為你在谷歌上的首選來源。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市場熱議</p>
</div><p>The Empire State manufacturing index fell from 18.7 in November to minus 3.9 in December, against expectations of 10.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約州製造業指數從 11 月的 18.7 降至 12 月的-3.9，低於預期的 10。</p>
</div><p>Other U.S. economic data due Monday includes home builder confidence for December at 10:00 a.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他美國經濟數據將在週一公佈，包括 12 月的房屋建築商信心，時間為上午 10:00。</p>
</div><p>Federal Reserve officials speaking on Monday include governor Stephen Miran at 9:30 a.m. and New York Fed President John Williams at 10:30 a.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>週一發言的美聯儲官員包括 9:30 的州長斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）和 10:30 的紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）。</p>
</div><p>Kevin Hassett, President Donald Trump's top economic adviser, and one of the two front-runners to be the next Fed chair, said that he would not simply push Trump's agenda if he was chosen for the role.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普總統的首席經濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，如果他被選為美聯儲主席，他不會簡單地推動特朗普的議程，而是會採取更全面的政策。</p>
</div><p>Elon Musk's SpaceX has started the process to select bankers for its IPO, according to the Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>據《華爾街日報》報道，埃隆·馬斯克的 SpaceX 已開始選擇銀行家為其首次公開募股（IPO）做準備。</p>
</div><p>ServiceNow (NOW) is in talks to acquire cybersecurity startup Armis in potential $7 billion deal, according to Bloomberg.</p>
<div class="lb-trans"><p>ServiceNow（NOW）正在與網絡安全初創公司 Armis 進行談判，潛在交易金額為 70 億美元，消息來源為彭博社。</p>
</div><p>Roomba maker iRobot (IRBT) filed for bankruptcy and will go private.</p>
<div class="lb-trans"><p>Roomba 製造商 iRobot（IRBT）申請破產並將私有化。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡最佳</p>
</div><p>Why everyone got Trump's tariffs wrong.</p>
<div class="lb-trans"><p>為什麼每個人都對特朗普的關税看法錯誤。</p>
</div><p>Price of bot army revealed across hundreds of online platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>機器人軍隊在數百個在線平台上的價格曝光。</p>
</div><p>How your emails may be holding you back at work.</p>
<div class="lb-trans"><p>你的電子郵件可能在工作中拖累了你。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Those concerned that the stock market is vulnerable to a sharp pullback may tap their screens and tut at the chart from Torsten Slok, Apollo's chief economist. It shows that hedge fund leverage is rising sharply as &#34;prime brokerage and repo borrowings have essentially doubled over the past two years,&#34; Slok says.</p>
<div class="lb-trans"><p>那些擔心股市可能面臨急劇回調的人可能會對 Torsten Slok（阿波羅的首席經濟學家）提供的圖表感到不安。Slok 表示，圖表顯示對沖基金的槓桿正在急劇上升，因為 “主要經紀商和回購借款在過去兩年中幾乎翻了一番。”</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至東部時間早上 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票代碼。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>Mistletoe kissing record.</p>
<div class="lb-trans"><p>槲寄生親吻記錄。</p>
</div><p>Celebrating the world's wonky buildings.</p>
<div class="lb-trans"><p>慶祝世界上奇特的建築。</p>
</div><p>Why Christmas music is more popular than ever.</p>
<div class="lb-trans"><p>為什麼聖誕音樂比以往任何時候都更受歡迎。</p>
</div><p>For more market updates plus actionable trade ideas for stocks, options and crypto, subscribe to MarketDiem by Investor's Business Daily.</p>
<div class="lb-trans"><p>欲獲取更多市場更新以及股票、期權和加密貨幣的可操作交易建議，請訂閲 Investor's Business Daily 的 MarketDiem。</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>-Jamie Chisholm</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（結束）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>12-15-25 0836ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-15-25 0836ET</p>
</div>

The AI boom will turn to bust in 2026, says this forecaster who offers his trade of the year

- BCA Research 警告稱高估值使股票面臨科技股拋售風險。  
- 預計 2026 年標普 500 指數將下跌 23%，納斯達克綜合指數下跌 31%。  
- AI 投資過度和經濟活動放緩是主要原因。  

這位預測者表示，人工智能熱潮將在 2026 年轉為泡沫，並提供了他今年的交易建議