滬指自 12 月 17 日起連收七根陽線，市場情緒明顯升温。多項信號顯示，一輪經典的&#34;跨年—春季&#34;行情正在醖釀並已徐徐拉開帷幕。華西證券、招商證券和國信證券等多家券商研報一致認為，當前 A 股正處於全年與基本面最脱敏的交易窗口，2026 年春季躁動有望中性偏強。
在觸及年中高點 4034.08 點後，滬指經歷一個月盤整，年末再度走出亮眼陽線。截至 12 月 25 日收盤，滬指上漲 0.47%，報 3959.62 點。盤面上，全市場超 3700 只個股上漲，商業航天概念股掀漲停潮，機器人概念股爆發，價值股搭台、多主線輪動特徵明顯。
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（上證綜指日線圖）
年內 A 股總成交額已突破 407 萬億元，刷新歷史紀錄，其中 19 只個股成交額超萬億元。這一里程碑式數字不僅標誌着市場交易活躍度明顯提升，也體現出中國資本市場吸引力正在逐步增強。
這輪年末的強勁表現，讓市場對傳統的 “春季躁動” 充滿期待。據華西證券研報分析，啓動 “春季躁動” 行情的估值、流動性等幾大必要條件正逐步具備。招商證券也發佈觀點認為，多項信號顯示，一輪經典的 “跨年—春季” 行情正在醖釀，並已徐徐拉開帷幕，主要驅動力來自 2026 年初的財政發力預期和重要機構投資者的持續增持。
儘管樂觀情緒升温，但行情啓動的時點與強度仍是市場關注的焦點。國信證券的覆盤研究顯示，A 股春季躁動行情近年搶跑特徵明顯，主漲段覆蓋春節至兩會期間概率最高，其中有色金屬、計算機、電子等行業歷史賠率佔優。報告指出，在分子端不弱、流動性改善且外部衝擊有限的條件下，今年春季躁動大概率不會太弱，且呈現全球股市共振特徵。
<h2 style="text-align: left">華西證券：春季躁動啓動條件逐步具備</h2>
華西證券研報指出，A 股&#34;春季躁動&#34;行情啓動通常需滿足三個條件：合理的估值水平、寬鬆的流動性環境以及有效提振風險偏好的催化劑。華西證券認為，當前這些條件正在逐步具備。
從估值水平看，當前滬深 300 市盈率 14 倍，處於 2010 年以來 76% 分位，低於歷史中位數 +1 倍標準差。萬得全 A 指數 PE 為 17.15，處於歷史估值水平 66.1% 分位數，估值處於相對合理區間。
流動性環境方面，海外美聯儲降息和日本央行加息均已落地，市場對套利交易逆轉擔憂緩解。中央經濟工作會議定調&#34;繼續實施適度寬鬆的貨幣政策&#34;，指向國內降準降息仍有空間。
政策催化層面，中央經濟工作會議已奠定積極基調，2026 年作為&#34;十五五&#34;規劃開局之年，科技創新、反內卷、擴內需領域增量政策有望持續出台。
<h2 style="text-align: left">招商證券：積極因素正在累積</h2>
招商證券指出，市場預期 2026 年作為 “十五五” 規劃開局之年，財政支出有望提前發力，尤其是中央預算內投資可能加快落地，從而推動總需求回暖。
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在資金層面，招商證券研報顯示，重要機構投資者持續增持中證 A500ETF 等寬基品種正成為關鍵驅動力。
12 月份以來，A500ETF 出現明顯淨申購，單日申購金額達到 71 億元的歷史最高水平，通過該產品流入 A 股的資金體量約超過 400 億元。
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此外，招商證券認為，近期離岸人民幣匯率持續走強，可能反映部分海外資金已開始預期國內政策端將出現積極變化。
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招商證券稱，股票型 ETF 再度大規模淨申購，多隻寬基 ETF 成交放量，指向增量資金傾向於逢低佈局。後續人民幣匯率升值帶動的外資增配、年初保費收入&#34;開門紅&#34;帶來的增量保險資金入市可以期待。
對於人民幣升值，華西證券也認為，這一升值往往與國內經濟預期改善或重要政策出台預期密切相關，可能反映部分海外資金已開始預期國內政策端將出現積極變化。
<h2 style="text-align: left">春季躁動歷史規律分析</h2>
國信證券研判，歲末年初的上漲行情多受政策催化驅動，近年來有明顯搶跑特徵。2017 年後僅有 2019、2024、2025 年春季躁動在跨年後開啓，而 2017 年以前僅有 2013、2015 年提前於跨年前啓動。當前市場處於全年與基本面最脱敏的交易窗口。
從勝率角度看，A 股在春節至兩會期間的勝率較大，而 H 股在元旦至春節期間勝率更高，兩會結束後可能補漲。對比歷年實際主漲時間段，主漲段完整覆蓋春節到兩會開始的概率最高，元旦到春節期間與實際主升浪有交集的情形佔 94%，更利於提前佈局。
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報告指出，強躁動包括 2012、2019 年，共性特徵在於全球範圍內分母端的寬鬆。而弱躁動如 2016、2017、2022 年，往往在分子端或風險偏好維度存在壓力。在分子端不弱、流動性有改善且外部衝擊不大的情況下，春季躁動大概率不會太弱。
從平均賠率角度，A 股在春節往後的一個半月內略微佔優，但這種優勢主要由少部分年份集中貢獻。港股在絕大多數年份的元旦到春節前略強於 A 股。2025 年港股顯著強於 A 股的特殊性在於內地居民儲蓄通過港股通大規模配置港股，疊加 AI 產業爆發、AH 溢價迴歸等因素。
行業規律方面，從平均賠率看，國信證券覆盤發現，一級行業中有色金屬、計算機、社會服務、傳媒、電子相對佔優；二級行業裏小金屬、能源金屬、數字媒體、電機、遊戲表現更好。2010 年以來，通信、軍工在春節到兩會期間正收益概率和跑贏萬得全 A 概率領先。
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報告特別指出，春節至兩會開始階段勝率較低的行業，在兩會後到&#34;4 月 30 日&#34;之間，勝率整體會有提升。但春季躁動對全年主線的指引效應偏弱，2010 年以來，春季躁動前五大行業與上年主線重合率為 26.25%，與當年主線重合率為 27.5%，不過 2017 年以後有所提升。
與此同時，國信證券研究發現，全球股市與中國春季躁動存在顯著共振。從勝率角度看，法國 CAC40 與韓國綜合指數勝率領跑全球，高達 93.75%；美股、英國富時 100 及澳洲標普 200 勝率均穩定在 87.5%。
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大宗商品整體在一季度呈現&#34;勝率較高、收益偏正&#34;的季節模式。黃金一季度平均漲幅約 4%，白銀、銅、布油在春季躁動期間也表現較強。這種共振效應主要由分母端驅動，與央行釋放寬鬆信號強弱基本正相關。
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國信證券

上證指數

華西證券

華西證券認為 A 股跨年春季躁動行情啓動條件已具備：估值合理（滬深 300 市盈率 14 倍處歷史 76% 分位）、流動性寬鬆（貨幣政策適度寬鬆）、政策催化明確（2026 年” 十五五” 開局財政發力預期）。國信證券覆盤發現，春節至兩會期間主漲概率最高，有色金屬、計算機、電子等行業賠率佔優。

滬指七連陽，A 股跨年春季躁動已經啓動？