<p>到 2025 年底，全球金融市場正處於一個關鍵的轉折點。美聯儲（Fed）已正式結束量化寬鬆（QT），轉向在儲備管理下進行資產購買，標誌着貨幣政策從緊縮週期轉向寬鬆週期。到 2025 年 12 月，美聯儲的資產負債表將約為 6.5 萬億美元，較疫情高峰時的 8.9 萬億美元大幅收縮。美聯儲現在通過每月購買短期國債（最初約 400 億美元）來維持充足的儲備。這種 “技術性” 的流動性注入，儘管美聯儲強調這不是量化寬鬆（QE），但實際上有效地增加了系統內的貨幣供應，支持了資產價格的上漲。目前的宏觀經濟環境表明，美聯儲的聯邦基金利率目標區間為 3.5%-3.75%，在 2025 年經歷了三次 25 個基點的降息後，已降至自 2022 年以來的最低水平。點陣圖顯示，預計 2026 年僅會有一次降息，長期中性利率仍保持在約 3%。這反映了美聯儲在通脹和就業雙重任務之間的謹慎平衡：核心個人消費支出（PCE）通脹預計在 2025 年為 3.0%，在 2026 年降至 2.5%，失業率穩定在 4.4%-4.5%。然而，市場定價表明，投資者預計將進一步寬鬆以應對潛在的經濟放緩。流動性概念是理解 2026 年資產價格的關鍵。當流動性充足時，借貸成本降低，資金流入風險資產，推動股票、貴金屬和商品價格上漲；相反，緊縮的流動性則對資產價格施加壓力。2025 年，緊縮向寬鬆流動性的轉變跡象已顯現：回購市場的壓力有所緩解，美聯儲通過儲備管理購買注入資金，以防止 2019 年危機的重演。這類似於游泳池水位上升，導致所有資產 “浮得更高”。歷史數據顯示，在寬鬆期間，資產價格通常與基本面同步上漲，即使經濟增長適中。利率路徑是寬鬆週期的核心驅動因素。美聯儲控制短期利率；降息使借貸成本降低，導致企業債務再融資、投資者風險敞口增加和現金收益率降低，推動資金流向股票和實物資產。估值擴張源於以較低折現率計算的未來收益。降息週期已在 2025 年開始，如果在 2026 年繼續（即使僅一次），將進一步放大這一效應。美元指數（DXY）已降至約 97.86，較年初高點下跌約 12%。疲軟的美元增強了以美元計價資產的吸引力，特別是黃金、白銀和商品。儘管美聯儲的資產負債表擴張被稱為 “儲備管理”，但市場將其視為流動性注入。從 2025 年 12 月開始，美聯儲將開始購買短期國債以維持充足的儲備。這不是一次性事件：美國政府的巨大赤字、銀行的儲備需求和市場穩定性需要持續的流動性支持。一旦 “水龍頭” 打開，迅速關閉將面臨系統性崩潰的風險；因此，寬鬆週期往往超出預期。歷史上，美聯儲在 2008 年金融危機和 2020 年疫情等事件中通過擴張應對壓力。疲軟的美元是寬鬆的副產品。降息降低了持有美元的吸引力，增加的貨幣供應稀釋了購買力。疲軟的美元推動股票、黃金、白銀和商品價格上漲。例如，黃金和白銀以美元計價；貶值的美元需要更多的美元來購買相同數量的金屬。本質上，貴金屬價格的上漲反映了美元的貶值，而不是金屬內在價值的增加。這也是為什麼貴金屬在貨幣寬鬆期間表現特別良好的原因。截至 2025 年 12 月，黃金的價格約為每盎司 4490 美元，年初至今上漲超過 70%；白銀的價格約為每盎司 71 美元，漲幅約為 140%。標準普爾 500 指數年初至今上漲約 16%-18%（包括股息約 17.8%）。這些漲幅部分源於對進一步貨幣寬鬆的預期。分析師對 2026 年的展望存在分歧：樂觀者如高盛預測黃金將達到 4900 美元，一些機構認為其將超過 5000 美元；白銀的平均預測為 56-65 美元，極為樂觀的預測超過 100 美元。預計股市將出現適度上漲，但波動性增加。然而，這一觀點並非沒有爭議。批評者認為，寬鬆的貨幣政策會造成資產泡沫，脱離經濟基本面。儘管預計 2025 年經濟增長強勁（第三季度 GDP 年化增長 4.3%），但就業放緩和高債務（聯邦債務超過 GDP 的 120%）帶來了風險。過度寬鬆可能會重新點燃通脹，迫使美聯儲逆轉政策，導致市場修正。一些分析師警告，儘管流動性注入可能在短期內提振風險資產，但從長遠來看，它們加劇了不平等，鼓勵投機，並增加了系統脆弱性。歷史上，寬鬆的貨幣政策往往伴隨着泡沫破裂，如 2008 年所見。美聯儲的 “隱性擔保”（Fed Put）是另一種支持。當市場經歷劇烈下跌時，美聯儲通常會通過降息、流動性注入或緊急計劃來干預以穩定市場。這源於市場崩潰可能蔓延到信貸、就業、住房和政府財政的風險。當前系統對流動性更加敏感：債務水平創歷史新高，市場互聯性更強，壓力傳播更快。因此，重大修正可能會得到政策支持。然而，這並不意味着市場永遠不會下跌；這只是表明深度衰退將受到緩衝。2026 年 5 月，美聯儲主席鮑威爾的任期結束，新領導層通常會將政策基調轉向寬鬆，以刺激經濟增長和資產價格，特別是在中期選舉之前。這可能進一步強化 “過熱經濟” 的趨勢，並進一步支持資產。將這些因素聯繫起來：在利率下降、流動性增加、美元疲軟和美聯儲干預準備的環境中，實物資產和風險資產均受益。股票、ETF、黃金和白銀等價值儲存將吸引資本。這並不意味着會出現直線上漲的趨勢：波動性和回調是不可避免的。然而，在充足的流動性下，回調往往會被買入。</p><p>具體資產展望：</p><ul><li>股票市場標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高；如果盈利增長放緩，可能會出現修正。分析師預測 2026 年平均增長 10%-15%，但如果流動性持續，超出預期的收益也是可能的。標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高，如果盈利增長放緩，可能會出現修正。</li></ul>

<p>2026 年投資展望強調了美國貨幣政策的轉變，聯邦儲備委員會從量化緊縮轉向寬鬆，資產負債表從 8.9 萬億美元減少到 6.5 萬億美元。美聯儲每月購買短期國債的目的是維持流動性，支持資產價格。分析師預測黃金可能上漲至 4,900 美元，白銀在 56-65 美元之間，標準普爾 500 指數在波動性增加的情況下將實現適度增長。然而，考慮到高額的聯邦債務和就業放緩，關於資產泡沫和經濟基本面的擔憂依然存在</p>

<p>At the end of 2025, global financial markets are at a critical turning point. The Federal Reserve (Fed) has officially ended quantitative easing (QT) and shifted to asset purchases under reserve management, marking a transition in monetary policy from a tightening cycle to an easing cycle. As of December 2025, the Fed's balance sheet will be approximately $6.5 trillion, a significant contraction from $8.9 trillion at the peak of the pandemic. It is now maintaining ample reserves by purchasing short-term Treasury bonds monthly (initially around $40 billion). This &#34;technical&#34; liquidity injection, while the Fed emphasizes it is not quantitative easing (QE), effectively increases the money supply within the system, supporting asset price increases. The current macroeconomic environment indicates that the Federal Reserve's target range for the federal funds rate is 3.5%-3.75%, which, after three 25-basis-point rate cuts in 2025, has fallen to its lowest level since 2022. The dot plot shows that only one rate cut is expected in 2026, with the long-term neutral interest rate remaining around 3%. This reflects the Fed's cautious balance between its dual mandate of inflation and employment: core PCE inflation is projected at 3.0% in 2025 and will fall to 2.5% in 2026, with the unemployment rate stabilizing at 4.4%-4.5%. However, market pricing suggests that investors expect further easing to address potential economic slowdown. The concept of liquidity is key to understanding asset prices in 2026. When liquidity is ample, borrowing costs decrease, funds flow into risky assets, driving up stocks, precious metals, and commodities; conversely, tight liquidity puts pressure on asset prices. In 2025, signs of a shift from tight to loose liquidity have emerged: pressure in the repo market has eased, and the Fed is injecting funds through reserve management purchases to prevent a repeat of the 2019 crisis. This is analogous to a rising water level in a pool, causing all assets to &#34;float higher.&#34; Historical data shows that during periods of easing, asset prices often rise in tandem with fundamentals, even with moderate economic growth. The interest rate path is the core driver of the easing cycle. The Fed controls short-term interest rates; rate cuts make borrowing cheaper, leading to corporate debt refinancing, increased investor risk exposure, and lower cash yields, driving funds towards stocks and real assets. Valuation expansion stems from future earnings calculated at lower discount rates. The rate-cutting cycle has already begun in 2025, and if it continues in 2026 (even just once), it will further amplify this effect. The US dollar index (DXY) has fallen to around 97.86, down about 12% from its year-to-date high. A weaker dollar amplifies the attractiveness of dollar-denominated assets, particularly gold, silver, and commodities. While the Fed's balance sheet expansion is termed &#34;reserve management,&#34; the market views it as a liquidity injection. Starting in December 2025, the Fed will begin purchasing short-term Treasury bonds to maintain ample reserves. This is not a one-off event: the US government's massive deficit, bank reserve needs, and market stability require sustained liquidity support. Once the &#34;tap&#34; is turned on, a rapid shutdown risks systemic collapse; therefore, easing cycles often exceed expectations. Historically, the Fed responded to pressures through expansion during events such as the 2008 financial crisis and the 2020 pandemic. A weak dollar is a byproduct of easing. Interest rate cuts reduce the attractiveness of holding the dollar, and increased money supply dilutes purchasing power. A weak dollar drives up stock, gold, silver, and commodity prices. For example, gold and silver are priced in US dollars; a depreciating dollar requires more dollars to buy the same amount of metal. Essentially, the rise in precious metal prices reflects the depreciation of the dollar, not an increase in the intrinsic value of the metals. This is also why precious metals perform exceptionally well during periods of monetary easing. As of December 2025, gold was priced at approximately $4,490 per ounce, a year-to-date increase of over 70%; silver was priced at approximately $71 per ounce, an increase of approximately 140%. The S&amp;P 500 index rose approximately 16%-18% year-to-date (approximately 17.8% including dividends). These gains are partly due to expectations of further monetary easing. Analysts are divided on their 2026 outlook: optimists like Goldman Sachs predict gold will reach $4,900, with some institutions seeing it above $5,000; silver's average forecast is $56-65, with extremely optimistic forecasts exceeding $100. The stock market is expected to see moderate gains, but with increased volatility. However, this view is not without controversy. Critics argue that loose monetary policy creates asset bubbles, detaching from economic fundamentals. While strong economic growth is projected for 2025 (Q3 GDP annualized at 4.3%), slowing employment and high debt (federal debt exceeding 120% of GDP) pose risks. Excessive easing could reignite inflation, forcing the Fed to reverse course and leading to market corrections. Some analysts warn that while liquidity injections may boost risk assets in the short term, they amplify inequality, encourage speculation, and increase systemic vulnerability in the long term. Historically, loose monetary policies have often been followed by bursting bubbles, as seen in 2008. The Fed's &#34;implicit guarantee&#34; (Fed Put) is another support. When markets experience sharp declines, the Fed often intervenes to stabilize them through interest rate cuts, liquidity injections, or emergency programs. This stems from the risk of market crashes spreading to credit, employment, housing, and government finances. The current system is more sensitive to liquidity: debt levels are at record highs, market interconnectivity is higher, and stresses spread faster. Therefore, significant corrections are likely to be met with policy support. However, this does not mean the market will never fall; it only indicates that a deep recession will be buffered. In May 2026, Fed Chairman Powell's term ends, and the new leadership typically brings a shift in policy tone towards easing to stimulate economic growth and asset prices, especially before the midterm elections. This could reinforce the tendency for &#34;overheated economies&#34; and further support assets. Connecting these factors: In an environment of declining interest rates, increased liquidity, a weak dollar, and Fed intervention preparations, both physical and risk assets benefit. Value stores such as stocks, ETFs, gold, and silver will attract capital. This does not mean a straight upward trend: volatility and pullbacks are inevitable. However, with ample liquidity, pullbacks are often bought into.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 2025 年底，全球金融市場正處於一個關鍵的轉折點。美聯儲（Fed）已正式結束量化寬鬆（QT），轉向在儲備管理下進行資產購買，標誌着貨幣政策從緊縮週期轉向寬鬆週期。到 2025 年 12 月，美聯儲的資產負債表將約為 6.5 萬億美元，較疫情高峰時的 8.9 萬億美元大幅收縮。美聯儲現在通過每月購買短期國債（最初約 400 億美元）來維持充足的儲備。這種 “技術性” 的流動性注入，儘管美聯儲強調這不是量化寬鬆（QE），但實際上有效地增加了系統內的貨幣供應，支持了資產價格的上漲。目前的宏觀經濟環境表明，美聯儲的聯邦基金利率目標區間為 3.5%-3.75%，在 2025 年經歷了三次 25 個基點的降息後，已降至自 2022 年以來的最低水平。點陣圖顯示，預計 2026 年僅會有一次降息，長期中性利率仍保持在約 3%。這反映了美聯儲在通脹和就業雙重任務之間的謹慎平衡：核心個人消費支出（PCE）通脹預計在 2025 年為 3.0%，在 2026 年降至 2.5%，失業率穩定在 4.4%-4.5%。然而，市場定價表明，投資者預計將進一步寬鬆以應對潛在的經濟放緩。流動性概念是理解 2026 年資產價格的關鍵。當流動性充足時，借貸成本降低，資金流入風險資產，推動股票、貴金屬和商品價格上漲；相反，緊縮的流動性則對資產價格施加壓力。2025 年，緊縮向寬鬆流動性的轉變跡象已顯現：回購市場的壓力有所緩解，美聯儲通過儲備管理購買注入資金，以防止 2019 年危機的重演。這類似於游泳池水位上升，導致所有資產 “浮得更高”。歷史數據顯示，在寬鬆期間，資產價格通常與基本面同步上漲，即使經濟增長適中。利率路徑是寬鬆週期的核心驅動因素。美聯儲控制短期利率；降息使借貸成本降低，導致企業債務再融資、投資者風險敞口增加和現金收益率降低，推動資金流向股票和實物資產。估值擴張源於以較低折現率計算的未來收益。降息週期已在 2025 年開始，如果在 2026 年繼續（即使僅一次），將進一步放大這一效應。美元指數（DXY）已降至約 97.86，較年初高點下跌約 12%。疲軟的美元增強了以美元計價資產的吸引力，特別是黃金、白銀和商品。儘管美聯儲的資產負債表擴張被稱為 “儲備管理”，但市場將其視為流動性注入。從 2025 年 12 月開始，美聯儲將開始購買短期國債以維持充足的儲備。這不是一次性事件：美國政府的巨大赤字、銀行的儲備需求和市場穩定性需要持續的流動性支持。一旦 “水龍頭” 打開，迅速關閉將面臨系統性崩潰的風險；因此，寬鬆週期往往超出預期。歷史上，美聯儲在 2008 年金融危機和 2020 年疫情等事件中通過擴張應對壓力。疲軟的美元是寬鬆的副產品。降息降低了持有美元的吸引力，增加的貨幣供應稀釋了購買力。疲軟的美元推動股票、黃金、白銀和商品價格上漲。例如，黃金和白銀以美元計價；貶值的美元需要更多的美元來購買相同數量的金屬。本質上，貴金屬價格的上漲反映了美元的貶值，而不是金屬內在價值的增加。這也是為什麼貴金屬在貨幣寬鬆期間表現特別良好的原因。截至 2025 年 12 月，黃金的價格約為每盎司 4490 美元，年初至今上漲超過 70%；白銀的價格約為每盎司 71 美元，漲幅約為 140%。標準普爾 500 指數年初至今上漲約 16%-18%（包括股息約 17.8%）。這些漲幅部分源於對進一步貨幣寬鬆的預期。分析師對 2026 年的展望存在分歧：樂觀者如高盛預測黃金將達到 4900 美元，一些機構認為其將超過 5000 美元；白銀的平均預測為 56-65 美元，極為樂觀的預測超過 100 美元。預計股市將出現適度上漲，但波動性增加。然而，這一觀點並非沒有爭議。批評者認為，寬鬆的貨幣政策會造成資產泡沫，脱離經濟基本面。儘管預計 2025 年經濟增長強勁（第三季度 GDP 年化增長 4.3%），但就業放緩和高債務（聯邦債務超過 GDP 的 120%）帶來了風險。過度寬鬆可能會重新點燃通脹，迫使美聯儲逆轉政策，導致市場修正。一些分析師警告，儘管流動性注入可能在短期內提振風險資產，但從長遠來看，它們加劇了不平等，鼓勵投機，並增加了系統脆弱性。歷史上，寬鬆的貨幣政策往往伴隨着泡沫破裂，如 2008 年所見。美聯儲的 “隱性擔保”（Fed Put）是另一種支持。當市場經歷劇烈下跌時，美聯儲通常會通過降息、流動性注入或緊急計劃來干預以穩定市場。這源於市場崩潰可能蔓延到信貸、就業、住房和政府財政的風險。當前系統對流動性更加敏感：債務水平創歷史新高，市場互聯性更強，壓力傳播更快。因此，重大修正可能會得到政策支持。然而，這並不意味着市場永遠不會下跌；這只是表明深度衰退將受到緩衝。2026 年 5 月，美聯儲主席鮑威爾的任期結束，新領導層通常會將政策基調轉向寬鬆，以刺激經濟增長和資產價格，特別是在中期選舉之前。這可能進一步強化 “過熱經濟” 的趨勢，並進一步支持資產。將這些因素聯繫起來：在利率下降、流動性增加、美元疲軟和美聯儲干預準備的環境中，實物資產和風險資產均受益。股票、ETF、黃金和白銀等價值儲存將吸引資本。這並不意味着會出現直線上漲的趨勢：波動性和回調是不可避免的。然而，在充足的流動性下，回調往往會被買入。</p>
</div><p>Specific Asset Outlook:</p>
<div class="lb-trans"><p>具體資產展望：</p>
</div><ul>
<li>Equity MarketThe S&amp;P 500 performed strongly in 2025 and is expected to continue its moderate rise in 2026. Technology stocks will dominate, but value stocks and small-cap stocks may rotate. The risk lies in the already high valuations; a correction is possible if earnings growth slows. Analysts predict an average increase of 10%-15% in 2026, but better-than-expected gains are possible if liquidity continues.The S&amp;P 500 performed strongly in 2025 and is expected to continue its moderate rise in 2026. Technology stocks will dominate, but value stocks and small-cap stocks may rotate. The risk is that valuations are already high, and a correction is possible if earnings growth slows.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>股票市場標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高；如果盈利增長放緩，可能會出現修正。分析師預測 2026 年平均增長 10%-15%，但如果流動性持續，超出預期的收益也是可能的。標準普爾 500 指數在 2025 年表現強勁，預計在 2026 年將繼續適度上升。科技股將佔主導地位，但價值股和小盤股可能會輪動。風險在於估值已經很高，如果盈利增長放緩，可能會出現修正。</li>
</ul>
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2026 年投資展望：在貨幣寬鬆週期中的資產價格趨勢分析