《大行》高盛料中國今年經濟增長 4.8% 挑戰在於尋找新動力

高盛發表報告指，中國經濟在近年經歷了顯着變化。截至 2025 年底，中國在美國的出口市場份額以及國內新建房屋開工量，已回落至 2000 年代初期的水平，抹去了自 2001 年加入世貿組織及 1998 年住房改革以來所取得的增長。中國經濟的主要挑戰在於尋找新的增長動力。

儘管中國出口商已成功開拓非美國市場，支持了該行對中國出口的樂觀展望，但構建一個由消費和服務業驅動的經濟將需時多年，甚至數十年。該行預計出口量 (實際值) 在 2025 年增長約 8% 後，將在 2026 年增長 5%。強勁的商品出口、因持續進口替代而低迷的進口，以及促進服務出口的政策，共同支撐該行的預測：中國經常帳户順差將從 2025 年佔 GDP 的 3.6% 擴大至 2026 年的 4.2%，遠高於市場普遍預期。

房地產市場在 2026 年可能持續下行，但其對 GDP 的拖累應會減輕，因為該行業在經濟中的佔比已顯着下降。勞動力市場疲軟預計也將持續，這既受人工智能及相關技術導致職位替代等結構性因素驅動，也受房地產長期低迷等週期性挑戰影響。

高盛預期 2026 年家庭消費增長將放緩，但政府消費有望加速並抵銷私人消費的弱勢。近期政策公告顯示，政府的消費品以舊換新計劃將在 2026 年延續，有助於防止零售銷售急劇下滑。然而，該行相信在政府措施和潛在結構性優勢支持下，服務消費增長將超越商品消費。

由於地方政府融資限制及針對部分行業產能過剩的「反內卷」行動，投資增長在 2025 年下半年有所放緩。隨着政策制定者承諾在 2026 年「穩定投資」，該行預計固定資本形成總額的增速將從 2025 年的 1.5% 反彈至 2026 年的 3.5%。總體而言，該行預測中國實際 GDP 將在 2026 年增長 4.8%，高於市場普遍預期的 4.5%。

中國的再通脹過程可能仍然緩慢，但基於政府的「反內卷」努力及低基數效應，按年通脹應會上升。該行預計 CPI 通脹將從 2025 年的 0% 升至 2026 年的 0.6%，PPI 通脹將從-2.6% 升至-0.7%。該行的 PPI 通脹預測略高於市場普遍預期的-1%。