<div id="readability-page-1">年末歲尾，鋰行業資源佈局熱潮再起。 近日，鹽湖股份、盛新鋰能兩大鋰企雙雙發佈併購公告，前者擬以 46.05 億元溢價 352.42% 從控股股東手中拿下五礦鹽湖 51% 股權，盛新鋰能則以 20.80 億元收購啓成礦業剩餘 30% 股權實現對後者的全資控股。 觀察君注意到，這只是鋰企囤礦的縮影，近半年以來，至少有 5 家上市公司在全球佈局鋰資源，覆蓋海外鋰輝石、鹽湖、國內硬巖鋰礦等全品類資源。且不止是鋰資源，其他諸多礦企也密集屯礦，包括不限於金礦、銀礦、鐵礦、磷礦等諸多礦種。 就在囤礦升温同時，鋰價正反彈，去年 Q3 以來，碳酸鋰期/現貨價格紛紛翻倍。 業內人士向觀察君表示，需求端確定性爆發增長不僅帶動鋰價上行，也帶來採礦權價值的提升，於透明成本博弈的鋰企而言，溢價佈局礦端既剛需又迫切。 <h2>溢價囤礦升温</h2> 礦業領域，資源為王，無論週期更迭，資源併購時有發生，只是近來的鋰資源佈局，明顯升温，且多為溢價拿礦。觀察君梳理發現，近段時間以來，至少有贛鋒鋰業、華聯控股等多家上市公司加碼鋰礦。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/020f0667-56d1-4cd2-9b2f-d0a6ce5ddc1b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="971" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/020f0667-56d1-4cd2-9b2f-d0a6ce5ddc1b.png"/> 以鹽湖股份舉例，五礦鹽湖 51% 股權作價 46.05 億元，對應標的股東全部權益增值率 352.42%，標的的核心資產是青海一里坪鹽湖的採礦權和鋰鹽產能。一里坪鹽湖礦區面積為 422.73 平方千米，是一個以液體鋰礦為主，共 (伴) 生有硼、鉀、鎂等有益組分的大型綜合性鹽湖礦牀；氯化鋰保有資源量為 164.59 萬噸，氯化鉀保有資源量為 1463.11 萬噸；目前已建成碳酸鋰產能 1.5 萬噸/年、磷酸鋰產能 0.2 萬噸/年、氫氧化鋰產能 0.1 萬噸/年以及鉀肥產能 30 萬噸/年。 值得一提的是，該交易實際也是中國五礦入主後解決同業競爭問題而為，且高溢價也對應了高業績承諾，中國鹽湖作為本次交易的轉讓方，承諾 2026-2028 年，五礦鹽湖實現淨利潤不低於 6.68 億元、6.92 億元、7.45 億元。 盛新鋰能的操作則是 “加倉”。2025 年 9 月，公司已收購啓成礦業 21% 股權，此次再拿剩餘 30% 股權實現 100% 控股，相當於鎖定了四川雅江木絨鋰礦等核心鋰礦資源資產，而標的股東權益增值率同樣高達 388.77%。 根據公告，啓成礦業持有惠絨礦業 70.97% 股權，後者全部估值高達 90.39 億元，其中木絨鋰礦經評估價值就佔了 84.34 億元。木絨鋰礦已查明 Li2O 資源量 98.96 萬噸，平均品位 1.62%，為四川地區鋰礦品位最高的礦山之一。 不過，相對於五礦鹽湖已有產能、盈利及業績承諾，啓成礦業的高溢價風險偏高。木絨鋰礦生產規模為 300 萬噸/年，目前正在積極推進礦山開發建設。另外，惠絨礦業全資孫公司擁有一項觀音橋鋰輝石礦的採礦權，生產規模 4.5 萬噸/年。但該採礦權 2019 年已到期，公司稱，“正在辦理採礦權的延期手續。” 這意味着，啓成礦業目前 0 收入，木絨鋰礦何時投產並貢獻業績也未明確。 此外，房企華聯控股則是典型的跨界轉型。去年 12 月，公司公告在保持現有房地產業務的同時，擬斥資 12.35 億元受讓 Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane 合計持有的 Argentum Lithium S.A.100% 股份，從而獲得 Arizaro 項目 80% 的權益，切入鹽湖提鋰業務。標的公司擁有位於阿根廷薩爾塔省 Arizaro 鹽湖區的三個項目權益，包含 6 個採礦權，總面積約 205 平方公里。 <h2>採礦權價值重構</h2> “公司希望在鋰價相對低位時把優質資源拿在手裏。” 正如盛新鋰能所言，囤礦的目的首先是為了有效降低公司原料成本波動風險。 上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師鄭曉強向觀察君直言，這輪囤礦潮的核心邏輯是需求端爆發性增長帶動鋰價上行，市場對鋰資源的關注度越來越高。“目前，我國鋰鹽冶煉產能較為豐富，但上游鋰礦的資源自給率還相對較低，面對未來需求的確定性增長及海外政策的不穩定性，對資源的迫切性越來越大。” 我國是全球最大的鋰鹽生產國，2024 年鋰鹽產能超 120 萬噸 LCE，產量佔全球 65% 以上；2025 年前三季度，中國鋰鹽產量達到 85.4 萬噸 LCE，同比增長 13.1%，佔全球總產量的 70% 以上。天齊鋰業董事長蔣安琪此前在第二屆中國國際鋰業大會甚至預測，“受益於可再生能源併網需求、商用重卡等電動化設備增速迅猛，儲能領域和動力電池對基礎鋰材料的需求持續上漲，2026 年全球鋰需求量預計將達到 200 萬噸碳酸鋰當量。” 但礦端的自給率仍很低，根據中國有色金屬工業協會鋰業分會數據，2024 年中國鋰鹽企業約 60% 的原料依賴從澳大利亞、南美等海外地區進口。海關數據顯示，2025 年 11 月中國進口碳酸鋰 22055 噸，其中從智利進口碳酸鋰 1.08 萬噸，佔進口總量的 49%，從阿根廷進口碳酸鋰 8043 噸，佔進口總量的 36%。 但近來尼日利亞鋰礦政策可能調整，馬裏安全形勢嚴峻複雜，委內瑞拉局勢動盪，供應擾動持續。在此背景下，以盛新鋰能為代表的鋰鹽企業，迫切需要更多優質資源來保障原材料的穩定供應。 仍以盛新鋰能為例，若木絨鋰礦 300 萬噸/年的礦山建成投產，產能摺合碳酸鋰當量約 7.5 萬噸，而公司 2024 年的鋰鹽產能為 13.7 萬噸，相當於僅該礦就能給公司帶來 50% 的資源自給率。 “溢價拿礦的本質，是在鋰價上行後，採礦權的估值重構。” 西部某鋰鹽企業人士向觀察君表示，2025 年年中觸底後，鋰鹽銷售端就持續回暖，尤其是 Q3 後，隨着儲能需求的爆發式增長，庫存快速消化，鋰價持續上行，採礦權的價值自然跟隨抬升。 數據顯示，碳酸鋰期貨主力合約自 2025 年 10 月以來，持續上行，2026 年更是開門紅連漲三日。以碳酸鋰 2601 為例，1 月 7 日收盤報 139960 元/噸，較 2025 年 6 月 23 日的低點 58520 元/噸漲 139.2%。鋰鹽現貨亦同步上漲，上海鋼聯數據顯示，1 月 6 日，電池級碳酸鋰均價報 132250 元/噸，較去年年中 6 萬元/噸的低點也有翻倍的漲幅。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/abd8e0fe-7757-4761-8bc1-84866341e187.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="399" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/abd8e0fe-7757-4761-8bc1-84866341e187.png"/> （碳酸鋰 2601 日 K 線圖） 以五礦鹽湖示例，其採礦權於 2013 年取得，彼時碳酸鋰市場價格為 4 萬元/噸左右，對應採礦權賬面值僅為 3.77 億元，而當前電池級碳酸鋰市場均價已經超過 13 萬元/噸，其採礦權價值隨之提升。疊加技術迭代升級帶動礦山產量增加，同時推動礦山服務年限較取得時的規劃年限大幅延長，五礦鹽湖評估增值率為 352.42%。 實際上，當美國以禁毒名義在委內瑞拉推進門羅主義拿下該國石油資源後，全球大宗商品的定價權，乃至於全球供應鏈體系秩序必將重構。在此背景下，為保障能源安全，中國對關鍵礦產資源的佈局已經擴至多礦種，鋰資源只是其中的一個縮影。比如，洛陽鉬業 10.15 億美元收購巴西金礦，年增黃金產量 8 噸；雲天化鎖定 24.38 億噸磷礦，保障磷肥原料；浙礦股份 4.06 億元收購哈薩克斯坦鉛銀礦……本質都是提前鎖定資源，應對未來供需缺口。 <h2>年度供需拐點或提前出現</h2> 當然，微觀來看，行業景氣度一般與企業收併購、資本開支的意願成正比。近期的囤礦潮能否延續，某種程度取決於鋰價後續的走勢。 “在需求增長穩定的情況下，預計 2026 年的鋰價維持震盪上行。” 鄭曉強研判，雖然供應也有同步擴張，整體產業鏈碳酸鋰庫存持續去庫。短期雖然會受動力端需求淡季影響，但後續隨着電池產能的逐步落地，儲能訂單在 2026 年高增速的背景下可以彌補部分動力端的淡季影響。 如是所言，近日，幾家頭部材料廠集中檢修，將造成一月份需求減弱，累庫確定性提升，帶來短期利空。但中信期貨認為，在資金情緒偏強及遠月樂觀的背景下，預計價格整體仍偏強震盪。 數據顯示，2025 年 1-10 月儲能中標容量 148GWh，同比增長 39%，全年儲能電芯出貨量預計達 580GWh。GGII 預計，2026 年有望進一步突破 850GWh，增速超 35%；動力電池（含乘用車、商用車用鋰電池）出貨量將超 1.3TWh，增速超 20%，儲能市場的絕對增量有望首次超越動力電池。 浙商證券則在研報中提到，2025 年儲能對於碳酸鋰需求達 34.5 萬噸，2026 年有望超 50 萬噸，相比 2021 年 5 萬噸需求，增長 10 倍。 “從供需來看，碳酸鋰供需延續偏緊格局，江西某雲母礦復產預期延後且尼日利亞鋰礦政策有望調整，委內瑞拉局勢動盪，供應擾動擔憂持續。” 中信期貨直指，中短期來看，供應擾動擔憂持續，新能源金屬或維持震盪偏強走勢；長期來看，鋰礦產能還處於上升階段，但需求預期也在不斷拔高，供需過剩量預期在收窄，碳酸鋰長期供需走向需要重新審視，年度供需拐點可能提前出現。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

盛新鋰能

鹽湖股份

鋰行業資源佈局熱潮再起，鹽湖股份和盛新鋰能發佈併購公告，前者以 46.05 億元溢價 352.42% 收購五礦鹽湖 51% 股權，後者以 20.80 億元收購啓成礦業剩餘 30% 股權。鋰價自去年 Q3 以來翻倍，需求增長推動採礦權價值提升，鋰企溢價囤礦成為趨勢。多家上市公司加碼鋰礦，資源併購頻繁，鹽湖股份的交易也解決了同業競爭問題。

鋰價翻倍，鋰企溢價囤礦了