<p>12 月非農就業報告看來讓市場人士對美聯儲本月末降息的預期徹底落空。雖然 12 月新增就業僅 5 萬人、且前兩個月數據大幅下修，但 12 月失業率意外降至 4.4%，為美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議決定按兵不動提供了充足的理由。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f686a87a-2a26-44a4-846f-e31ff04e4cb0.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1268" height="553" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f686a87a-2a26-44a4-846f-e31ff04e4cb0.jpeg"/></p>
<p>非農就業報告公佈後，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的《華爾街日報》首席經濟記者 Nick Timiraos 評論稱，這份報告為美聯儲官員 1 月會議保持按兵不動掃清了道路。</p>
<blockquote>
<p>12 月失業率從 11 月份初步數據為 4.6% 降至 4.4%，暫時緩解了對勞動力市場惡化的最嚴重擔憂。正是這種擔憂促使美聯儲過去三次會議降息，儘管每次都面臨越來越多佔少數的反對者，他們認為沒有必要降息。</p>
</blockquote>
<p>美債交易員對就業報告迅速反應，報告公佈後幾乎完全撤銷了對 1 月降息的押注。</p>
<p>報告公佈後，美國國債價格全線下跌，各期限收益率上行多達 3 個基點。利率互換市場顯示，1 月降息概率降至零，交易員目前預計，今年美聯儲首次降息的時間將在 6 月，即美聯儲主席鮑威爾任期結束後的一個月，全年降息幅度仍約為 50 個基點，即共兩次常規幅度的降息。</p>
<p>這份數據凸顯了勞動力市場的矛盾態勢：招聘持續疲軟與失業率下降並存，令美聯儲的決策路徑更加複雜。</p>
<div>
<h2 id="8bf18938">就業增長創疫情後最弱，三個月均值陷入負值</h2>
</div>
<p>非農就業報告顯示，美國 12 月非農就業人數僅增加 5 萬，低於華爾街預期的 6.5 萬。更令人關注的是，前兩個月的就業人數合計下修 7.6 萬，其中，10 月從減少 10.5 萬人進一步下修至減少 17.3 萬人，11 月從增加 6.4 萬人下修至 5.6 萬人。</p>
<p>Nick Timiraos 指出，私營部門最近三個月平均招聘人數降至 2.9 萬，為全年第二低水平。2025 年全年，非農就業累計僅增加 58.4 萬人，為 2020 年疫情導致就業鋭減 920 萬人以來最疲弱的年度表現。私營部門平均每月新增就業崗位 6.1 萬個，這是自 2003 年 “就業復甦乏力” 以來，在非衰退時期私營部門就業增長的最低水平。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c60f879d-732d-48fd-84d9-fd7b91fbdb2a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="620" height="500" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c60f879d-732d-48fd-84d9-fd7b91fbdb2a.png"/></p>
<p>分行業來看，醫療保健增加 2.1 萬個崗位，休閒和酒店業同樣貢獻增長，但零售貿易、建築業和製造業均出現崗位減少。11 個主要行業中有 5 個出現就業下降。</p>
<p>儘管如此，薪資增長仍保持韌性。12 月平均時薪環比增長 0.3%，前值上修至 0.2%，過去 12 個月薪資增長 3.8%，比通脹率高出約 1 個百分點。</p>
<p>Timiraos 認為，</p>
<blockquote>
<p>12 月非農就業報告鞏固了市場對美聯儲 1 月 27 日至 28 日會議將維持利率不變的預期，而疲軟的就業數據表明，關於勞動力市場健康狀況的爭論遠未結束。</p>
</blockquote>
<p>Timiraos 指出，2026 年擁有 FOMC 會議投票權的兩名投票委員本月稍早都暗示近期不應行動。</p>
<p>其中，費城聯儲主席保爾森（Anna Paulson）表示，如果通脹降温，今年晚些時候可能適合進一步降息，但她也暗示自己並不急於採取行動。</p>
<p>明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，他認為美聯儲已經將利率降至接近一個難以觀測的 “中性” 水平，該水平既不會刺激也不會抑制經濟活動。</p>
<div>
<h2 id="fadd1339">失業率下降關閉降息窗口</h2>
</div>
<p>失業率的意外下降成為本次非農就業報告的關鍵亮點，也是美聯儲按兵不動的核心依據。失業率從 11 月的 4.5% 降至 4.4%，低於預期的 4.5%。值得注意的是，11 月失業率初值曾四捨五入至 4.6%，本次報告將其小幅下修。</p>
<p>Nick Timiraos 分析稱，這一下降暫時緩解了對勞動力市場惡化的最嚴重擔憂。雖然疲軟的招聘數據進一步證明，有關勞動力市場健康狀況的辯論遠未結束，但就業報告鞏固了美聯儲 1 月按兵不動的預期。</p>
<p>12 月失業率下降部分源於當月勞動力參與率下滑至 62.4%。這意味着一些失業者離開了勞動力市場，不再被統計為 “積極尋找工作” 的人羣。青少年、黑人以及未完成高中學業者的失業率均有所下降。</p>
<p>PGIM 固定收益首席投資策略師 Robert Tipp 表示：</p>
<blockquote>
<p>“這（報告）讓美聯儲保持在今年繼續緩慢降息的正軌。他們處於中性（利率）區間的頂端，或者説處於該區間的上限。因此，他們可能覺得目前的利率水平對經濟沒有產生影響，可以考慮跳過一次會議（降息）。”</p>
</blockquote>
<div>
<h2 id="f07f2268">交易員押注降息推遲至年中</h2>
</div>
<p>數據公佈後，美債市場迅速重新定價。週五盤中，對利率敏感的兩年期美債收益率盤中升 3 個基點至 3.52%，基準 10 年期美債收益率升至 4.17%。交易員維持 2026 年全年降息約 50 個基點的預期，但首次降息時點推遲至 6 月，預計第四季度可能再降息一次。</p>
<p>法國興業銀行美國利率策略主管 Subadra Rajappa 表示：“失業率下降和薪資走高支持美聯儲 1 月按兵不動。”</p>
<p>Natixis 美國利率策略主管 John Briggs 指出：“對我們來説，美聯儲將更多關注失業率，而非（就業）總體數字中的噪音，因此在我看來這對美國利率略微利空。”</p>
<p>彭博經濟學家 Anna Wong 表示，12 月非農就業數據顯示招聘疲軟，過去幾個月數據的下修顯示動能弱於預期。12 月異常寒冷的天氣可能對招聘有一定影響。更有用的信號或許來自顯示招聘穩健和失業率降至 4.4% 的住户調查。本週五的就業報告可能令美聯儲稍感意外，但不足以説服 FOMC 進一步降息。</p>
<p>Wong 預計，1 月 13 日下週二將公佈的 CPI 將表現強勁，進一步佐證美聯儲近期不會降息的看法。她還認為，3 月之後的數據將支持今年降息 100 個基點的預測。</p>
<p>數據公佈前一週，包括花旗集團、摩根大通和摩根士丹利在內的華爾街主要銀行仍維持對 1 月降息的預測，但數據公佈後這一預期已完全落空。美聯儲官員接下來的關注重點將轉向通脹數據和後續勞動力市場表現，以此判斷今年降息的節奏和幅度。</p>

<p>“新美聯儲通訊社” 指出，12 月失業率降至 4.4%，暫時緩解了對勞動力市場惡化的最嚴重擔憂，正是這種擔憂促使美聯儲過去三次會議降息，儘管每次都面臨越來越多佔少數的反對者，他們認為沒有必要降息。就業報告公佈後，利率互換市場顯示 1 月降息概率降至零，交易員預計今年首次降息時間為 6 月。</p>

- 12 月非農就業僅增 5 萬人，低於預期，失業率降至 4.4%。
- 美聯儲 1 月會議預計按兵不動，交易員押注降息推遲至 6 月。
- 勞動力市場表現複雜，招聘疲軟與失業率下降並存。

美聯儲月末降息沒戲？“新美聯儲通訊社” 稱 12 月非農就業給按兵不動鋪路，交易員預計 1 月幾無可能