《大行》里昂：去年中國出生人口遜預期 料嬰幼兒配方粉市場競爭將加劇

里昂發表研究報告指，國家統計局日前公佈中國 2025 年出生人口為 792 萬人，低於該行及奶粉商的預期，考慮到 2024 年基數較高，出生人口按年跌幅達到 17%。該行目前預測 2025 年奶粉市場規模將大致按年持平，計及 2025 年出生人口數據、結婚登記數目增加以及持續高端化趨勢下的平均售價增長，預測 2026 年奶粉市場規模將按年下降 3%。

里昂指出，出生人數低於預期，意味嬰幼兒配方粉市場競爭將加劇，對於企業而言，產品結構及銷售動能至關重要，隨着 2024 年的出生高峰逐步轉向第 3 階段產品，在第 1 及第 2 階段產品擁有穩定客户基礎並能贏得消費者信任的企業，相信將能更受惠於現有客户延伸至購買第 3 階段產品。

里昂偏好伊利股份 (600887.SH) 及 H&H 國際 (01112.HK)，多於中國飛鶴 (06186.HK)，各予「跑贏大市」評級，目標價分別為 34 元人民幣、16.4 港元及 4.9 港元。