<p><strong>Choice Institutional Equities 關於 JK 水泥的報告</strong></p>
<p>我們維持對 JKCE 的買入評級，目標價為 7,200 印度盧比。我們投資論點的關鍵支柱包括：1）水泥行業的順風，預計在 2024 財年第四季度和 2027 財年需求良好且價格健康，2）產能擴張計劃按計劃進行，預計到 2027 財年底可達到約 36+ 百萬噸（截至 2025 年 12 月為 28.7 百萬噸），3）通過增加綠色電力的採用來承諾成本效率，目標到 2030 財年達到 75%，4）有序的槓桿策略，淨債務與 EBITDA 比率遠低於 2 倍，以及 5）在合理的運營假設下，預計 2025 至 2028 財年 ROCE 擴張約 495 個基點。我們採用穩健的企業價值與資本使用（EV to CE）估值框架，這為我們分配能夠反映改善基本面的估值倍數提供了合理依據。</p>
<p><strong>展望</strong></p>
<p>我們為 JKCE 得出 1 年期目標價為 7,200 印度盧比/股。我們為 2027 財年和 2028 財年分配了 3.7 倍的 EV/CE 倍數，我們認為這是保守的，因為 ROCE 預計將從 2025 財年的 11.2% 提升至 2028 財年的 16.1%。我們使用隱含的 EV/EBITDA、P/BV 和 P/E 倍數對我們的 EV/CE 目標價進行了合理性檢查。在我們的目標價 7,200 印度盧比下，2028 財年隱含的 EV/EBITDA/PB/PE 倍數為 17.3 倍/5.5 倍/31.2 倍。</p>
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<p>免責聲明：moneycontrol.com 上投資專家/經紀公司/評級機構表達的觀點和投資建議僅代表他們個人的觀點，並不代表該網站或其管理層的觀點。moneycontrol.com 建議用户在做出任何投資決策之前諮詢認證專家。</p>
<p>JK 水泥 - 2001026 - choice</p>

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<p>Choice Institutional Equities 對 JK Cement 維持 “買入” 評級，目標價為 7,200 印度盧比。投資論點基於有利的水泥行業條件、到 2027 財年計劃超過 3600 萬噸的產能擴張計劃、對綠色能源的承諾、嚴格的槓桿策略以及預期的資本回報率增長。估值基於 2027 財年/2028 財年的企業價值與資本支出倍數為 3.7 倍，反映出基本面的改善。建議用户在做出投資決策前諮詢認證專家</p>

<p><strong>Choice Institutional Equities's report on JK Cement</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Choice Institutional Equities 關於 JK 水泥的報告</strong></p>
</div><p>We maintain our BUY rating on JKCE, with a target price of INR 7,200. Key pillars of our investment thesis are: 1) Cement sector tailwinds, such as better demand and healthy pricing heading into Q4 and FY27, 2) Capacity expansion plan is on track with a potential to reach ~36+ Mnt by FY27 end (~28.7 Mnt as of December 2025 ), 3) Commitment to costefficiency through increasing adoption of green power, targeting 75% by FY30, 4) Disciplined leverage strategy, with net debt to EBITDA well below 2x and 5) ROCE expansion of ~495 bps over FY25–28E under reasonable operational assumptions. We employ a robust EV to CE (Enterprise Value to Capital Employed) based valuation framework, which allows us a rational basis to assign a valuation multiple which captures improving fundamentals.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們維持對 JKCE 的買入評級，目標價為 7,200 印度盧比。我們投資論點的關鍵支柱包括：1）水泥行業的順風，預計在 2024 財年第四季度和 2027 財年需求良好且價格健康，2）產能擴張計劃按計劃進行，預計到 2027 財年底可達到約 36+ 百萬噸（截至 2025 年 12 月為 28.7 百萬噸），3）通過增加綠色電力的採用來承諾成本效率，目標到 2030 財年達到 75%，4）有序的槓桿策略，淨債務與 EBITDA 比率遠低於 2 倍，以及 5）在合理的運營假設下，預計 2025 至 2028 財年 ROCE 擴張約 495 個基點。我們採用穩健的企業價值與資本使用（EV to CE）估值框架，這為我們分配能夠反映改善基本面的估值倍數提供了合理依據。</p>
</div><p><strong>Outlook</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>展望</strong></p>
</div><p>We arrive at a 1-year forward TP of INR 7,200/share for JKCE. We assign an EV/CE multiple of 3.7x/3.7x for FY27E/FY28E, which we believe is conservative, given expansion in ROCE from 11.2% in FY25 to 16.1% in FY28E. We did a sanity check of our EV/CE TP using implied EV/EBITDA, P/BV and P/E multiple. On our TP of INR 7,200 FY28E implied EV/EBITDA/PB/PE multiple is 17.3x/5.5x/31.2x.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們為 JKCE 得出 1 年期目標價為 7,200 印度盧比/股。我們為 2027 財年和 2028 財年分配了 3.7 倍的 EV/CE 倍數，我們認為這是保守的，因為 ROCE 預計將從 2025 財年的 11.2% 提升至 2028 財年的 16.1%。我們使用隱含的 EV/EBITDA、P/BV 和 P/E 倍數對我們的 EV/CE 目標價進行了合理性檢查。在我們的目標價 7,200 印度盧比下，2028 財年隱含的 EV/EBITDA/PB/PE 倍數為 17.3 倍/5.5 倍/31.2 倍。</p>
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</div><p>Disclaimer: The views and investment tips expressed by investment experts/broking houses/rating agencies on moneycontrol.com are their own, and not that of the website or its management. Moneycontrol.com advises users to check with certified experts before taking any investment decisions.</p>
<div class="lb-trans"><p>免責聲明：moneycontrol.com 上投資專家/經紀公司/評級機構表達的觀點和投資建議僅代表他們個人的觀點，並不代表該網站或其管理層的觀點。moneycontrol.com 建議用户在做出任何投資決策之前諮詢認證專家。</p>
</div><p>JK Cement - 2001026 - choice</p>
<div class="lb-trans"><p>JK 水泥 - 2001026 - choice</p>
</div>

Choice Institutional Equities 建議買入 JK 水泥，目標價為 7200 盧比