<div id="readability-page-1">2026 年的第三週，A 股市場出現了一個不能忽視的跡象！ 線索是從交易所掛牌基金（ETF）的交易盤面流露的。 1 月 15 日，A 股的寬基 ETF 突然放量，中證 500ETF（510500）單日成交額突破 263 億元，創下歷史最高日成交紀錄，滬深 300ETF 華泰柏瑞（510300），A500ETF（512050）也拿下 151.7 億的日成交，不少掛牌的指數 ETF 成交量同比放大了十倍以上。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/144ab8d4-8deb-4db1-9bc8-d837c065f333.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="535" height="540" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/144ab8d4-8deb-4db1-9bc8-d837c065f333.png"/> 這是非常不尋常的表現。 成交急速放大意味着場內投資者對後市存在巨大的分歧。而天量（歷史最大的成交量）則往往意味着盤面上至少有一方的交易意向出現了巨大的變化，場內出現了巨大的買（賣）盤，這才會導致天量出現。 隨後披露的數據更加驚人，根據 WIND 對 ETF 場內規模的跟蹤，在 1 月 15 日所在的當周（後稱過去一週），業內主流 ETF 出現了巨大的資金流出和流入。 有超過 2778 億資金從全市場各個 ETF 中淨流出，同時有超過 1620 億資金流入了其他的 ETF 產品裏（截至 1 月 20 日統計）。 一場前所未有的資金流動，在這兩個交易日裏發生了。 它們意味着 ETF 領域裏出現了怎樣的變化？ 這又會如何影響下一階段的市場表現？ <h2>超 2700 億資金從哪裏流出</h2> 根據事後統計，ETF 的大規模資金流出持續了數天。從流出的品類看，相關資金主要是從規模較大的股票寬基 ETF 中流出。 所謂 “寬基 ETF“指的是，通常指的是按規模風格劃分的核心指數 ETF，在國內市場上，它主要指向規模最大、代表性最強、備受市場關注的主流 ETF 品種，比如，滬深 300ETF、科創 50ETF、創業板 ETF、上證 50ETF、中證 500ETF、中證 1000ETF、A500ETF等。 粗略統計，全市場前十家股票寬基 ETF 流出了超過 1900 億資金（下圖，截至 1 月 20 日，下同）。 此外，部分貨幣基金 ETF、科創債 ETF 等去年末規模較大的固收 ETF 品種也有資金流出。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1597817a-689d-46ff-b195-42e08cbb8a05.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="690" height="335" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1597817a-689d-46ff-b195-42e08cbb8a05.png"/> <h2>誰在賣出？</h2> 基金規模的集中減少，通常是因為兩個原因： 一、機構賣出（或贖回）。 二、因為外部信息引發個人投資者的 “羊羣操作”。 考慮到 1 月 15 日，並沒有影響整個市場的 “利空” 消息出現，第二個原因似乎可以排除。 那麼減持寬基 ETF 的來源應該是機構了。 那麼又是哪家機構呢？我們首先盤點下，當日放量最顯著的產品中證 500ETF（510500），該基金的中報顯示，前十名持有人主要包括，中央匯金（3 個賬户），中證 500 聯接基金（1 個賬户），國壽、中美聯泰大都會人壽、大家人壽、財通證券、幸福人壽，一家外資機構等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/41509966-3f98-4d1e-9f63-098db89a5f43.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="865" height="670" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/41509966-3f98-4d1e-9f63-098db89a5f43.png"/> 那麼更可能是哪一家機構呢？ 首先從資金退出的量上看，中證 500ETF（510500）在 1 月 15 日裏規模淨減少了 8.3 億份，次日規模又減少了 11.09 億份，兩日連續流出 19.4 億份，這樣的退出規模量級，如果參考去年中報，只能是年中的前三名持有人（上圖）才有相應的實力。 另一個非常罕見的現象是，在 1 月 15 日和 1 月 16 日，中證 500ETF 都出現了二級市場成交價格遠明顯、持續低於盤中預估基金淨值的情況（見下圖，白線為基金成交價格）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d524960-2c46-42a2-af0f-2d1f5ed7fbaf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="569" height="541" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d524960-2c46-42a2-af0f-2d1f5ed7fbaf.png"/> 後者意味着，大概率是有機構直接在二級市場大手筆拋售，才會導致上述的情況。 上述跡象顯示，這輪流出的資金具有機構回收流動性的鮮明特徵，業內紛紛猜測，這可能和部分持有大額 ETF 的機構，主動賣出相關品種有關。 考慮到後者賣出方法對二級市場的價格影響較大，一般很少為普通基金經理所使用，但又為某一超大機構所慣用，因此，究竟是誰在拋出，答案也 “呼之欲出” 了。 <h2>1600 億資金流向何方</h2> 但並不是所有的 ETF 都面臨資金流出的情況的。 根據資事堂統計，在兩市最新 1400 多隻掛牌交易的 ETF 品種中，過去一週有 659 只出現了淨申購，佔比接近一半。 另外，當週流入 ETF 品種的資金也有總計超過 1620 億之巨。 其中，流入資金前 20 名的 ETF 合計獲得了近 750 億的淨申購（下圖），總量和佔比雖遠遠不及流出集中，但流入的產品分佈特點鮮明，顯示出了市場資金非主導買入的一些線索。 具體來説，，ETF 流入資金主要集中在購入，科技創新和有色週期兩類大主題。其中，軟件、傳媒、港股互聯網、衞星、半導體、人工智能、恒生科技等科技類 ETF，以及有色、黃金、化工、稀有金屬等週期類 ETF，幾乎各自佔到半壁江山。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cfa25511-52ae-49d4-8f03-5c014b7d823f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="530" height="543" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cfa25511-52ae-49d4-8f03-5c014b7d823f.png"/> 上述資金流入密切貼近 2026 年開年以來的市場熱點，而且多數為細分行業的 ETF，歸納起來看，資金明顯的在 “出寬入窄”，進一步向成長方向的 ETF 流入。 <h2>價值股關鍵 “堡壘” 失守？</h2> 由於歷史原因，國內寬基指數的核心成分股依然是價值股，所以，目前看，1 月 15 日當週的資金持續流出寬基，已經波及了不少價值板塊的龍頭股。 以目前價值股最典型代表貴州茅台而言，截至 2026 年 1 月 20 日，該股在日 K 線上已經連續拉出了 6 根陰線，盤面上遭遇拋壓的趨勢始終延續。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f52543fa-916e-4c40-98c6-e4b77e586d76.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="691" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f52543fa-916e-4c40-98c6-e4b77e586d76.png"/> 而茅台已經是質地最好的食品飲料股之一了。放眼白酒指數（代碼：884705，跟蹤白酒行業的指數，萬得編制）其更是在過去半年多的持續下跌中，正在向” 9.24” 的低點靠攏。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60c529a8-d471-4c35-bbd1-2cf1a4b61085.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="661" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60c529a8-d471-4c35-bbd1-2cf1a4b61085.png"/> 類似的其他價值股，包括金融、礦業等也在 1 月 15 日當天整體承壓。這似乎暗示了，價值風格在過去一年並不佔優的情況下，似乎有進一步 “失守” 重要價格關鍵位的可能。 但從另一個角度看，極度的弱勢也可能孕育着底部的到來，甚至是逆轉——尤其是局部行業。 從價值風格指數看，在經歷了 1 月 15 日、16 日的極限 “打壓” 後，反而呈現出否極泰來的勢頭。 300 價值指數在近期已經呈現了鮮明的反彈態勢。而究其本質看，優質金融股如中國平安、招商銀行、美的集團等的觸底回升，可能是價值股再次找到 “感覺” 的可能。 從這個角度説，一次極限的拋售或許正是價值風格 “否極泰來” 的發令槍。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/54f31eff-0551-4a12-836d-3d2321a01563.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="656" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/54f31eff-0551-4a12-836d-3d2321a01563.png"/> 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

2026 年第三週，A 股市場出現異常現象，寬基 ETF 交易量激增。1 月 15 日，中證 500ETF 成交額突破 263 億元，創歷史新高，滬深 300ETF 和 A500ETF 也分別成交 151.7 億元。數據顯示，過去一週內，2778 億資金從各類 ETF 中淨流出，同時 1620 億資金流入其他 ETF，顯示出市場投資者對未來走勢的分歧和資金流動的重大變化。

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四千億資金大挪移，價值風格最後 “堡壘” 失守？