在經歷了政策、利率與監管多重不確定性壓制後，美國醫療保健私募市場正站在一個關鍵轉折點上。
據追風交易台，瑞銀在最新發布的中指出，隨着宏觀環境逐步明朗、AI 技術加速落地以及未來數年醫藥行業專利集中到期（LOE）壓力臨近，2026 年有望成為醫療保健私募與風投市場重新活躍、退出路徑改善的重要一年。
<h2>從 “壓制” 到 “修復”：市場情緒正在回暖</h2>
回顧 2025 年，醫療保健板塊在公私募市場中整體承壓。藥價改革、醫保政策調整、FDA 審批不確定性以及高利率環境，共同抑制了風險偏好，多數子行業跑輸大盤。
瑞銀表示，但進入 2025 年下半年，修復跡象開始顯現：
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<ul>
<li>IPO 窗口出現鬆動：2025 年第四季度，美敦力旗下 MDLN 完成約 72 億美元 IPO，成為全年規模最大的上市交易，釋放出關鍵的情緒信號；</li>
<li>二級市場率先反彈：生物科技指數 XBI 在 2025 年下半年反彈近 50%，為一級與私募估值修復奠定基礎；</li>
<li>私募資金仍在流入：2025 年醫療保健領域 VC 投資同比增長 13%，其中生物醫藥相關融資同比增長約 20%，顯示長期資本並未離場。</li>
</ul>
</blockquote>
瑞銀認為，若利率繼續趨穩、政策不確定性逐步消化，這一修復動能有望延續至 2026 年。
<h2>專利到期（LOE）臨近，戰略併購邏輯重新強化</h2>
推動 2026 年私募醫療回暖的結構性變量之一，是未來數年大型製藥企業面臨的專利集中到期壓力。
UBS 測算顯示，2026—2033 年將是醫藥行業 LOE 密集釋放期。在這一背景下，跨國藥企對外部創新的依賴度顯著上升，直接推高了對優質私營生物醫藥資產的戰略併購需求。
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這一趨勢在 2025 年已初現端倪：
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私營生物醫藥公司併購金額達 164 億美元，同比激增約 150%；相較 IPO，併購成為更主要的退出路徑，也為私募基金提供了更確定的流動性預期。
</blockquote>
UBS 判斷，隨着專利懸崖臨近，圍繞 “差異化機制（MoA）+ 中後期臨牀資產” 的競爭性併購，或將在 2026 年進一步升温。
<h2>三大治療領域，或成私募資本 “主戰場”</h2>
在治療領域，瑞銀重點提示了三條可能在 2026 年形成 “催化劑” 的主線：
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其一，迷幻藥物（Psychedelics）進入關鍵驗證期。多項 III 期臨牀數據將在 2026 年密集披露。瑞銀認為，該領域在機制層面已較為去風險，商業化執行能力將成為估值分化關鍵，反而更適合偏防禦型資金配置。
其二，KRAS 靶點或迎來 “範式驗證”。若 RVMD 在胰腺癌領域的 III 期數據積極，可能重塑市場對 KRAS 通路整體商業潛力的認知，進而帶動一批私營公司估值重估。
其三，減重與代謝疾病仍是併購高地。隨着口服 GLP-1、長效減肥藥物等新一代方案推進，瑞銀預計 2026 年仍可能看到更多圍繞藥代動力學或新機制的併購交易延續。
</blockquote>
<h2>AI 不再只是 “故事”，而是成本與效率工具</h2>
與以往不同，AI 在醫療領域的角色正在從 “概念驅動估值” 轉向 “直接影響成本結構”。
在醫療 IT 與管理式醫療板塊，UBS 特別關注兩個變化：
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<ul>
<li>AI 醫療文書（AI Scribe）競爭加劇：在醫院預算承壓背景下，自動化編碼與文書工具被視為效率突破口。部分系統已觀察到 11%–14% 的臨牀工作量指標（wRVU）提升，但也可能對醫保支付體系形成反向壓力；</li>
<li>大廠入場改變產業結構：Anthropic、OpenAI、英偉達等科技巨頭正加速佈局醫療 AI 應用，疊加醫生端 AI 使用率快速提升，行業技術擴散速度明顯快於整體經濟水平。</li>
</ul>
</blockquote>
瑞銀認為，這一階段的 AI 更可能利好私募股權與成長型資產，而非短期內在二級市場形成統一估值溢價。
<h2>PE 與 VC：退出修復是 2026 年的 “核心變量”</h2>
從資金面看，2025 年醫療保健 VC 投資呈現 “早期持平、後期回暖” 的結構特徵，而 PE 支持的退出活動則明顯回升：
<blockquote>
併購主導退出，IPO 仍處修復早期；多個醫療獨角獸在 2025 年完成上市或被併購，為私募資產定價提供了參照系。
</blockquote>
UBS 判斷，若宏觀環境不出現新的劇烈衝擊，2026 年醫療保健 IPO 數量與質量均有望邊際改善，從而反向增強一級與私募市場的風險偏好。
UBS 並未將 2026 年描繪為醫療保健的全面繁榮之年。相反，其核心判斷更偏向於：這是一個 “分化明顯、結構性機會豐富” 的年份。
AI 帶來的效率革命、專利到期催生的併購需求，以及退出通道的邊際修復，共同構成了醫療保健私募市場的三條主線。對能夠在技術、臨牀與商業化之間做出精準選擇的資本而言，2026 年，或許確實值得重新興奮起來。

瑞銀表示，若利率繼續趨穩、政策不確定性逐步消化，醫療保健市場修復動能有望延續至 2026 年。推動回暖的變量之一是未來數年大型製藥企業面臨的專利集中到期壓力，AI 在醫療領域的角色正在從 “概念驅動估值” 轉向 “直接影響成本結構”。

- 美國醫療保健私募市場正處於轉折點，2026 年或將重新活躍。  
- 專利到期與 AI 技術推動私募資金流入，催生併購需求。  
- 三大治療領域預計將成為私募資本的主要關注點。

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