<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/04/20/08/21/entrepreneur-1340649_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/04/20/08/21/entrepreneur-1340649_960_720.jpg"/></p>
<p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
<p>每週我們會對觀察名單中的一家公司進行折現現金流（DCF）模型分析。本週的選擇：台灣半導體制造公司（TSM）。</p>
<h3><strong>公司簡介</strong></h3>
<p>台灣半導體制造公司（TSMC）是全球領先的專用半導體代工廠，製造用於數據中心、人工智能加速器、智能手機、個人電腦、汽車和工業電子產品的先進邏輯芯片。該公司的工藝領導地位、規模優勢、客户多樣性和技術路線圖創造了難以複製的持久競爭優勢。儘管半導體行業具有周期性和資本密集型的特點，TSMC 在整個商業週期中始終能夠產生強勁的現金流，這得益於對計算和先進節點產能的長期結構性需求。</p>
<h3><strong>DCF 分析</strong></h3>
<p><strong>輸入</strong></p>
<p>折現率：10%</p>
<p>終端增長率：3%</p>
<p>加權平均資本成本（WACC）：10%</p>
<p><strong>預測自由現金流（美元）</strong></p>
<p>2025 年：$4.6 → 現值：$4.2</p>
<p>2026 年：$5.0 → 現值：$4.1</p>
<p>2027 年：$5.4 → 現值：$4.1</p>
<p>2028 年：$5.8 → 現值：$4.0</p>
<p>2029 年：$6.2 → 現值：$3.9</p>
<p>自由現金流總現值 = <strong>$20.3B</strong></p>
<p><strong>終端價值計算（美元）</strong></p>
<p>使用永續增長模型，2029 年自由現金流 = <strong>$6.2B</strong>：</p>
<p>終端價值 = (6.2 × 1.03) ÷ (0.10 − 0.03) = <strong>$91.2B</strong></p>
<p>終端價值的現值：</p>
<p>現值 (終端價值) = 91.2 ÷ (1.10)^5 = <strong>$56.6B</strong></p>
<p><strong>企業價值（美元）</strong></p>
<p>企業價值 = $20.3B + $56.6B = <strong>$76.9B</strong></p>
<p><strong>淨債務（美元）</strong></p>
<p>現金及現金等價物：約$85B</p>
<p>總債務：約$27B</p>
<p>淨債務 ≈ <strong>–$58B</strong></p>
<p><strong>股權價值及每股價值（美元）</strong></p>
<p>股權價值：$76.9B + $58B = <strong>$134.9B</strong></p>
<p>流通股數：約 25.9B</p>
<p>每股內在價值 ≈ <strong>$5.21</strong></p>
<p>（ADR 代表 5 股 → <strong>≈ $26.05/ADR</strong>）</p>
<h3><strong>結論</strong></h3>
<p>DCF 價值：約$26/ADR</p>
<p>當前價格：約$339/ADR</p>
<p>安全邊際：–92%</p>
<p>TSMC 仍然是一個戰略性關鍵的半導體品牌，擁有世界級的製造能力、強勁的結構性需求驅動因素以及在工藝技術和規模上的持久競爭優勢。其在半導體週期中持續產生現金的能力支持了長期投資的吸引力。</p>
<p>然而，在使用 10% 的折現率和 3% 的終端增長率的標準化 DCF 框架下，當前市場價格暗示的預期顯著高於保守的內在價值。該估值反映了對人工智能驅動的先進節點需求、利潤擴張、資本回報和地緣政治稀缺價值的樂觀假設。</p>
<p>對於長期投資者而言，TSM 代表了一個在結構性增長行業中的主導企業。然而，在今天的估值下，該股票提供的安全邊際有限，這表明未來的回報可能更多地依賴於持續的執行和行業順風，而不是倍數擴張。</p>
<hr/>
<p><em>更多作者作品：</em></p>
<p>深度價值醫療服務運營商 – Nutex Health Inc</p>
<p>Wingstop：我們對內在價值的計算</p>
<p>Altria Group, Inc.：深度價值消費品現金機器</p>

2 倍做多 TSM ETF - GraniteShares

費城交易所 半導體 ETF - iShares

1 倍做空 TSM ETF - Direxion

2 倍做多台積電 ETF - Direxion

Taitron電子配件

半導體 ETF - VanEck Vectors

標普半導體 ETF - SPDR

2 倍做多 TSM ETF - Leverage Shares

<p>台灣半導體制造公司（TSMC）通過折現現金流（DCF）模型進行分析，得出的內在價值約為每股 5.21 美元，而當前市場價格約為每個美國存託憑證（ADR）339 美元，顯示出高達-92% 的顯著安全邊際。儘管 TSMC 擁有強勁的現金流生成能力和競爭優勢，但高市場價格反映了對人工智能需求和增長的樂觀預期。長期投資者可能會發現 TSMC 具有吸引力，但該股票當前的估值表明上漲潛力有限，更多依賴於執行和行業趨勢，而非價格上漲</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/04/20/08/21/entrepreneur-1340649_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2016/04/20/08/21/entrepreneur-1340649_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image Source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
</div><p>Each week we run a DCF (Discounted Cash Flow) model on a company from our watchlist. This week’s pick: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM).</p>
<div class="lb-trans"><p>每週我們會對觀察名單中的一家公司進行折現現金流（DCF）模型分析。本週的選擇：台灣半導體制造公司（TSM）。</p>
</div><h3><strong>Profile</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>公司簡介</strong></h3>
</div><p>Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC) is the world’s leading dedicated semiconductor foundry, manufacturing advanced logic chips used across data centers, AI accelerators, smartphones, PCs, automobiles, and industrial electronics. The company’s process leadership, scale advantages, customer diversity, and technological roadmap create durable competitive advantages that are difficult to replicate. While the semiconductor industry is cyclical and capital-intensive, TSMC consistently generates strong cash flows across business cycles supported by long-term structural demand for computation and advanced node capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>台灣半導體制造公司（TSMC）是全球領先的專用半導體代工廠，製造用於數據中心、人工智能加速器、智能手機、個人電腦、汽車和工業電子產品的先進邏輯芯片。該公司的工藝領導地位、規模優勢、客户多樣性和技術路線圖創造了難以複製的持久競爭優勢。儘管半導體行業具有周期性和資本密集型的特點，TSMC 在整個商業週期中始終能夠產生強勁的現金流，這得益於對計算和先進節點產能的長期結構性需求。</p>
</div><h3><strong>DCF Analysis</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>DCF 分析</strong></h3>
</div><p><strong>Inputs</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>輸入</strong></p>
</div><p>Discount Rate: 10%</p>
<div class="lb-trans"><p>折現率：10%</p>
</div><p>Terminal Growth Rate: 3%</p>
<div class="lb-trans"><p>終端增長率：3%</p>
</div><p>WACC: 10%</p>
<div class="lb-trans"><p>加權平均資本成本（WACC）：10%</p>
</div><p><strong>Forecasted Free Cash Flows (USD)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>預測自由現金流（美元）</strong></p>
</div><p>2025: $4.6 → PV: $4.2</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年：$4.6 → 現值：$4.2</p>
</div><p>2026: $5.0 → PV: $4.1</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年：$5.0 → 現值：$4.1</p>
</div><p>2027: $5.4 → PV: $4.1</p>
<div class="lb-trans"><p>2027 年：$5.4 → 現值：$4.1</p>
</div><p>2028: $5.8 → PV: $4.0</p>
<div class="lb-trans"><p>2028 年：$5.8 → 現值：$4.0</p>
</div><p>2029: $6.2 → PV: $3.9</p>
<div class="lb-trans"><p>2029 年：$6.2 → 現值：$3.9</p>
</div><p>Total Present Value of FCFs = <strong>$20.3B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>自由現金流總現值 = <strong>$20.3B</strong></p>
</div><p><strong>Terminal Value Calculation (USD)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>終端價值計算（美元）</strong></p>
</div><p>Using the perpetuity growth model with 2029 FCF = <strong>$6.2B</strong>:</p>
<div class="lb-trans"><p>使用永續增長模型，2029 年自由現金流 = <strong>$6.2B</strong>：</p>
</div><p>TV = (6.2 × 1.03) ÷ (0.10 − 0.03) = <strong>$91.2B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>終端價值 = (6.2 × 1.03) ÷ (0.10 − 0.03) = <strong>$91.2B</strong></p>
</div><p>Present Value of Terminal Value:</p>
<div class="lb-trans"><p>終端價值的現值：</p>
</div><p>PV(TV) = 91.2 ÷ (1.10)^5 = <strong>$56.6B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>現值 (終端價值) = 91.2 ÷ (1.10)^5 = <strong>$56.6B</strong></p>
</div><p><strong>Enterprise Value (USD)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>企業價值（美元）</strong></p>
</div><p>Enterprise Value = $20.3B + $56.6B = <strong>$76.9B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>企業價值 = $20.3B + $56.6B = <strong>$76.9B</strong></p>
</div><p><strong>Net Debt (USD)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>淨債務（美元）</strong></p>
</div><p>Cash &amp; Equivalents: ~$85B</p>
<div class="lb-trans"><p>現金及現金等價物：約$85B</p>
</div><p>Total Debt: ~$27B</p>
<div class="lb-trans"><p>總債務：約$27B</p>
</div><p>Net Debt ≈ <strong>–$58B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>淨債務 ≈ <strong>–$58B</strong></p>
</div><p><strong>Equity Value &amp; Per-Share Value (USD)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>股權價值及每股價值（美元）</strong></p>
</div><p>Equity Value: $76.9B + $58B = <strong>$134.9B</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>股權價值：$76.9B + $58B = <strong>$134.9B</strong></p>
</div><p>Shares Outstanding: ~25.9B</p>
<div class="lb-trans"><p>流通股數：約 25.9B</p>
</div><p>Intrinsic Value per Share ≈ <strong>$5.21</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>每股內在價值 ≈ <strong>$5.21</strong></p>
</div><p>(ADR represents 5 shares → <strong>≈ $26.05/ADR</strong>)</p>
<div class="lb-trans"><p>（ADR 代表 5 股 → <strong>≈ $26.05/ADR</strong>）</p>
</div><h3><strong>Conclusion</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>結論</strong></h3>
</div><p>DCF Value: ~$26/ADR</p>
<div class="lb-trans"><p>DCF 價值：約$26/ADR</p>
</div><p>Current Price: ~$339/ADR</p>
<div class="lb-trans"><p>當前價格：約$339/ADR</p>
</div><p>Margin of Safety: –92%</p>
<div class="lb-trans"><p>安全邊際：–92%</p>
</div><p>TSMC remains a strategically critical semiconductor franchise with world-class manufacturing capabilities, strong structural demand drivers, and durable competitive advantages in process technology and scale. Its ability to consistently generate cash through semiconductor cycles supports long-term investment appeal.</p>
<div class="lb-trans"><p>TSMC 仍然是一個戰略性關鍵的半導體品牌，擁有世界級的製造能力、強勁的結構性需求驅動因素以及在工藝技術和規模上的持久競爭優勢。其在半導體週期中持續產生現金的能力支持了長期投資的吸引力。</p>
</div><p>However, under a standardized DCF framework using a 10% discount rate and 3% terminal growth, the current market price implies expectations significantly above conservative intrinsic value. The valuation reflects premium assumptions about AI-driven demand for advanced nodes, margin expansion, capital returns, and geopolitical scarcity value.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在使用 10% 的折現率和 3% 的終端增長率的標準化 DCF 框架下，當前市場價格暗示的預期顯著高於保守的內在價值。該估值反映了對人工智能驅動的先進節點需求、利潤擴張、資本回報和地緣政治稀缺價值的樂觀假設。</p>
</div><p>For long-term investors, TSM represents a dominant player in a structurally growing industry. At today’s valuation, however, the stock offers limited margin of safety, suggesting future returns are likely to be driven more by continued execution and industry tailwinds than by multiple expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於長期投資者而言，TSM 代表了一個在結構性增長行業中的主導企業。然而，在今天的估值下，該股票提供的安全邊際有限，這表明未來的回報可能更多地依賴於持續的執行和行業順風，而不是倍數擴張。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多作者作品：</em></p>
</div><p>Deep Value Healthcare Services Operator – Nutex Health Inc</p>
<div class="lb-trans"><p>深度價值醫療服務運營商 – Nutex Health Inc</p>
</div><p>Wingstop: Our Calculation Of Intrinsic Value</p>
<div class="lb-trans"><p>Wingstop：我們對內在價值的計算</p>
</div><p>Altria Group, Inc.: A Deep Value Consumer Staples Cash Machine</p>
<div class="lb-trans"><p>Altria Group, Inc.：深度價值消費品現金機器</p>
</div>

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited: Our Calculation Of Intrinsic Value

Talkmarkets

台積電

台灣積體電路製造股份有限公司：我們對其內在價值的計算