<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>Matthew Tuttle 表示，Zoom 和微軟等公司可能會失去業務。</p>
<p>歐洲正在對一些美國科技公司施加壓力。</p>
<p>凱文·沃什被提名領導美聯儲，這讓美元會貶值的想法失去了動力。</p>
<p>但 Tuttle Capital Management 的首席執行官 Matthew Tuttle 認為，投資者忽視了一個關於遠離美國資產的重要問題。</p>
<p>在週一發佈的一份報告中，Tuttle 表示，大多數投資者用他所稱的懶惰敍述來解釋國際和新興市場股票近期為何表現優於美國市場，比如估值、均值迴歸和美元。這些因素確實重要，但他認為它們並不是主要原因。</p>
<p>“主要原因是：世界正在構建遠離美國政策和平台依賴的選擇性。一旦你看到這一點，就再也無法忽視它——因為它體現在採購決策、供應鏈、國防預算和資本流動中，” Tuttle 説。</p>
<p>這一趨勢意味着，例如，歐洲防務股票獲得了巨大的收益，因為特朗普政府不再被視為可靠的軍事盟友。但 Tuttle 認為，還有另一個重要的轉變正在進行中：“這就是數字主權——它正在悄然成為民用版的再武裝。”</p>
<p>從歐洲的角度來看，數字主權意味着如果與美國的關係惡化，通信和核心繫統不能隨意關閉。“如果聯盟動搖，我們就能控制自己的管道，” 他認為這是歐洲大陸的思維方式。</p>
<p>這並不僅僅是理論。法國正在推動國家工作人員停止使用 Zoom，以 “確保公共電子通信的安全、保密和韌性。” Tuttle 指出，德國的石勒蘇益格 - 荷爾斯泰因州正在將公共部門的工作流程從依賴微軟的基礎設施轉向開源/歐洲控制的解決方案。</p>
<p>“如果國防是歐洲的 ‘硬實力’ 重建，那麼 EuroStack 式的思維就是 ‘軟實力’ 重建：推動在計算、雲、安全和應用程序方面建立一個歐洲控制的技術棧，” Tuttle 説。</p>
<p>他認為可能從這一轉變中受益的歐洲公司包括 OVH Groupe（FR:OVH）專注於主權雲；IONOS（XE:IOS）用於託管/基礎設施；Orange（FR:ORA）用於 “管道” 和政府關係；Deutsche Telekom（XE:DTE）用於管道和公共部門相關性；以及 Capgemini（FR:CAP），在強制切換的世界中可能成為遷移/整合的贏家。</p>
<p>這些公司的服務之所以可能比市場領先的美國同行更具吸引力，是因為 “採購變得政治化，而 ‘足夠好 + 主權’ 可以在受監管的領域中擊敗 ‘最佳級 + 外國控制’，” Tuttle 認為。</p>
<p>因此，Eutelsat Communications（FR:ETL）和 SES（DE:SES）的歐洲太空技術產品也可能受到青睞。</p>
<p>當然，這一切意味着可能會有相對的美國輸家。Tuttle 強調了 Zoom Communications（ZM）、微軟（MSFT）、思科系統（CSCO）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）。</p>
<p>“這並不是美國科技在歐洲的 ‘終結’——但確實是一個真正的阻力，因為採購變成了主權政策……[他們失去] 不是因為產品停止工作——而是因為依賴性變成了風險，” Tuttle 説。</p>
<p>為了觀察這一趨勢的發展，投資者應該關注四個跡象，Tuttle 寫道：</p>
<p>-- 德國、法國、北歐和歐盟機構的更多政府採購要求（而非演講）；</p>
<p>-- 主權雲標準收緊；</p>
<p>-- 國防科技溢出到民用基礎設施預算；</p>
<p>-- 證據表明美中緊張關係導致持續的貿易重組，而不是一次性噪音。</p>
<p>Tuttle 的論點可以用他報告的標題來最好地總結：“歐洲剛剛開始為美國科技構建 ‘殺死開關’——而市場對此並未定價。”</p>
<p>市場動態</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因為基準國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下滑。美元指數 DXY 略有上升，而油價（CL.1）下跌。黃金（GC00）和白銀（SI00）期貨在第二個交易日短暫大幅下跌，但隨後反彈。</p>
<p>市場熱議</p>
<p>受 Nvidia（NVDA）可能對 OpenAI 的投資不如預期的消息影響，科技股重的納斯達克 100 期貨（NQ00）領跌。</p>
<p>Oracle（ORCL）股價下跌，因為該公司表示計劃在 2026 年籌集高達 500 億美元用於雲計算建設。</p>
<p>週一報告財報的公司包括在開盤前的華特迪士尼（DIS）和收盤後的 Palantir Technologies（PLTR）。</p>
<p>週一即將發佈的美國經濟數據包括 1 月份的 S&amp;P 閃電製造業 PMI，東部時間上午 9:45 發佈，以及 1 月份的 ISM 製造業調查，東部時間上午 10 點發布。</p>
<p>美聯儲官員的評論包括亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克將在下午 12:30 參加一個主持討論。</p>
<p>網絡熱點</p>
<p>‘間諜酋長’ 在特朗普公司購買了秘密股份。</p>
<p>金屬交易員在 ‘帽子’ 逃離中國時損失至少 1.44 億美元。</p>
<p>Polymarket 的 ‘真相機器’ 背後的瘋狂市場。</p>
<p>圖表</p>
<p>來源：Bianco Research</p>
<p>根據 Bianco Research 的 Jim Bianco，10% 的流通比特幣由 Strategy 持有，並且在 11 個比特幣交易所交易基金中。“這些是普通人在受監管的經紀賬户中持有比特幣的方式，” 他説。“總體而言，平均購買價格為 85.36K 美元，這意味着平均現在約為 8K 美元的虧損，未實現損失約為 70 億美元，” Bianco 計算道。相關：Michael Saylor 的 Strategy 看到比特幣持有量低於購買價格。</p>
<p>熱門股票</p>
<p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼如下。</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>一種非金融類型的 “地毯拉拽”。</p>
<p>暴風雪中的蜥蜴。</p>
<p>當極端的清雪工作出錯時。</p>
<ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
<p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和華爾街日報發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>02-02-26 0648ET</p>

德國電信

德國電信(ADR)

<p>歐洲正在開始減少對美國科技的依賴，Tuttle Capital Management 的 Matthew Tuttle 指出了這一點。他提到，這一趨勢源於對數字主權的渴望，影響了採購決策和供應鏈。像 OVH Groupe 和德國電信這樣的歐洲公司可能會受益，而像 Zoom 和微軟這樣的美國公司可能面臨挑戰。Tuttle 強調，這並不是美國科技在歐洲的終結，而是隨着採購成為主權政策問題，面臨的重大阻力。投資者應關注政府指令和雲標準中這一趨勢的跡象</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>Zoom and Microsoft are among those companies that could lose business, says Matthew Tuttle</p>
<div class="lb-trans"><p>Matthew Tuttle 表示，Zoom 和微軟等公司可能會失去業務。</p>
</div><p>Europe is hitting the kills witch on some U.S. tech</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲正在對一些美國科技公司施加壓力。</p>
</div><p>The nomination of Kevin Warsh to lead the Fed has taken the sails out of the idea that the U.S. dollar would sink.</p>
<div class="lb-trans"><p>凱文·沃什被提名領導美聯儲，這讓美元會貶值的想法失去了動力。</p>
</div><p>But Matthew Tuttle, chief executive of Tuttle Capital Management, thinks investors are missing the big issue regarding a shift away from U.S. assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>但 Tuttle Capital Management 的首席執行官 Matthew Tuttle 認為，投資者忽視了一個關於遠離美國資產的重要問題。</p>
</div><p>In a note released Monday, Tuttle says most investors have explained the reason why international and emerging market equities have been outperforming the U.S. of late by using what he calls lazy narratives, such as valuations, mean reversion, and the dollar. Those matter, but they're not the main event, he reckons.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週一發佈的一份報告中，Tuttle 表示，大多數投資者用他所稱的懶惰敍述來解釋國際和新興市場股票近期為何表現優於美國市場，比如估值、均值迴歸和美元。這些因素確實重要，但他認為它們並不是主要原因。</p>
</div><p>&#34;The main event is this: the world is building optionality away from U.S. policy and platform dependence. And once you see it, you can't unsee it - because it's showing up in procurement decisions, supply chains, defense budgets, and capital flows,&#34; Tuttle says.</p>
<div class="lb-trans"><p>“主要原因是：世界正在構建遠離美國政策和平台依賴的選擇性。一旦你看到這一點，就再也無法忽視它——因為它體現在採購決策、供應鏈、國防預算和資本流動中，” Tuttle 説。</p>
</div><p>This trend has meant big gains for European defense stocks for example, as the Trump administration is no longer seen as a reliable military ally. But there is another important shift underway, Tuttle reckons: &#34;It's digital sovereignty - and it's quietly becoming the civilian version of rearmament.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>這一趨勢意味着，例如，歐洲防務股票獲得了巨大的收益，因為特朗普政府不再被視為可靠的軍事盟友。但 Tuttle 認為，還有另一個重要的轉變正在進行中：“這就是數字主權——它正在悄然成為民用版的再武裝。”</p>
</div><p>From Europe's perspective, digital sovereignty means that if relations with the U.S. worsen then communications and core systems can't just be turned off. &#34;If alliances wobble, we control our own pipes,&#34; he believes is the continent's thinking.</p>
<div class="lb-trans"><p>從歐洲的角度來看，數字主權意味着如果與美國的關係惡化，通信和核心繫統不能隨意關閉。“如果聯盟動搖，我們就能控制自己的管道，” 他認為這是歐洲大陸的思維方式。</p>
</div><p>And this is not just theory. France is pushing state workers to stop using Zoom to &#34;guarantee the security, confidentiality and resilience of public electronic communications.&#34; And Tuttle notes that the German state of Schleswig-Holstein has been moving public-sector workflows away from Microsoft-dependent infrastructure toward open-source / European-controlled solutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不僅僅是理論。法國正在推動國家工作人員停止使用 Zoom，以 “確保公共電子通信的安全、保密和韌性。” Tuttle 指出，德國的石勒蘇益格 - 荷爾斯泰因州正在將公共部門的工作流程從依賴微軟的基礎設施轉向開源/歐洲控制的解決方案。</p>
</div><p>&#34;If defense is Europe's 'hard power' rebuild, EuroStack-style thinking is the 'soft power' rebuild: a push toward a European-controlled tech stack across compute, cloud, security, and apps,&#34; says Tuttle.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果國防是歐洲的 ‘硬實力’ 重建，那麼 EuroStack 式的思維就是 ‘軟實力’ 重建：推動在計算、雲、安全和應用程序方面建立一個歐洲控制的技術棧，” Tuttle 説。</p>
</div><p>The European companies that he thinks may benefit from this shift are OVH Groupe (FR:OVH) for the sovereign cloud focus; IONOS (XE:IOS) for hosting/infrastructure; Orange (FR:ORA) for &#34;pipes&#34; and government relationships; Deutsche Telekom (XE:DTE) for pipes and public sector relevance; and Capgemini (FR:CAP), which could be the migration/integration winner in a forced-switch world.</p>
<div class="lb-trans"><p>他認為可能從這一轉變中受益的歐洲公司包括 OVH Groupe（FR:OVH）專注於主權雲；IONOS（XE:IOS）用於託管/基礎設施；Orange（FR:ORA）用於 “管道” 和政府關係；Deutsche Telekom（XE:DTE）用於管道和公共部門相關性；以及 Capgemini（FR:CAP），在強制切換的世界中可能成為遷移/整合的贏家。</p>
</div><p>The reason these companies' services can become more attractive than market-leading U.S. peers is that &#34;procurement becomes political, and 'good enough + sovereign' can beat 'best-in-class + foreign-controlled' in regulated lanes,&#34; Tuttle reckons.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些公司的服務之所以可能比市場領先的美國同行更具吸引力，是因為 “採購變得政治化，而 ‘足夠好 + 主權’ 可以在受監管的領域中擊敗 ‘最佳級 + 外國控制’，” Tuttle 認為。</p>
</div><p>Thus, the European space-based tech offerings of Eutelsat Communications (FR:ETL) and SES DE:SES may also find favor.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，Eutelsat Communications（FR:ETL）和 SES（DE:SES）的歐洲太空技術產品也可能受到青睞。</p>
</div><p>Of course, all this means that there may be relative U.S. losers. Tuttle highlights Zoom Communications (ZM), Microsoft (MSFT), Cisco Systems (CSCO) and Google parent Alphabet (GOOGL).</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，這一切意味着可能會有相對的美國輸家。Tuttle 強調了 Zoom Communications（ZM）、微軟（MSFT）、思科系統（CSCO）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）。</p>
</div><p>&#34;This isn't 'the end' of U.S. tech in Europe - but it is a real headwind where procurement becomes sovereignty policy...[they lose] not because the products stopped working - because dependency became the risk,&#34; says Tuttle.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這並不是美國科技在歐洲的 ‘終結’——但確實是一個真正的阻力，因為採購變成了主權政策……[他們失去] 不是因為產品停止工作——而是因為依賴性變成了風險，” Tuttle 説。</p>
</div><p>To see how this trend is developing, investors should keep an eye out for four signs, Tuttle writes:</p>
<div class="lb-trans"><p>為了觀察這一趨勢的發展，投資者應該關注四個跡象，Tuttle 寫道：</p>
</div><p>-- More government procurement mandates (not speeches) across Germany, France, Nordics, and EU institutions;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 德國、法國、北歐和歐盟機構的更多政府採購要求（而非演講）；</p>
</div><p>-- Sovereign-cloud standards tightening;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 主權雲標準收緊；</p>
</div><p>-- Defense-tech spillover into civilian infrastructure budgets;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 國防科技溢出到民用基礎設施預算；</p>
</div><p>-- Evidence that U.S.-China tension is causing persistent trade rerouting rather than one-off noise.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 證據表明美中緊張關係導致持續的貿易重組，而不是一次性噪音。</p>
</div><p>Tuttle's thesis can be summarized best by the title of his note: &#34;Europe Just Started Building a 'Kill Switch' for U.S. Tech - And the Market Isn't Priced for It.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Tuttle 的論點可以用他報告的標題來最好地總結：“歐洲剛剛開始為美國科技構建 ‘殺死開關’——而市場對此並未定價。”</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場動態</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are lower as benchmark Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y dip. The dollar index DXY is slightly higher, while oil prices (CL.1) declined. Gold (GC00) and silver (SI00) futures briefly fell sharply for a second session but then reversed course.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因為基準國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下滑。美元指數 DXY 略有上升，而油價（CL.1）下跌。黃金（GC00）和白銀（SI00）期貨在第二個交易日短暫大幅下跌，但隨後反彈。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市場熱議</p>
</div><p>The tech-heavy Nasdaq 100 futures (NQ00) are leading declines after a report that Nvidia's (NVDA) mooted investment in OpenAI may not be as big as once hoped.</p>
<div class="lb-trans"><p>受 Nvidia（NVDA）可能對 OpenAI 的投資不如預期的消息影響，科技股重的納斯達克 100 期貨（NQ00）領跌。</p>
</div><p>Oracle shares (ORCL) are lower after the company said it is looking to raise up to $50 billion in 2026 to pay for its cloud buildup.</p>
<div class="lb-trans"><p>Oracle（ORCL）股價下跌，因為該公司表示計劃在 2026 年籌集高達 500 億美元用於雲計算建設。</p>
</div><p>Companies reporting earnings on Monday include Walt Disney (DIS) before the opening bell and Palantir Technologies (PLTR) after the close.</p>
<div class="lb-trans"><p>週一報告財報的公司包括在開盤前的華特迪士尼（DIS）和收盤後的 Palantir Technologies（PLTR）。</p>
</div><p>U.S. economic data due Monday include the S&amp;P flash U.S. manufacturing PMI for January, released at 9:45 a.m. Eastern, and the ISM manufacturing survey for January at 10 a.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>週一即將發佈的美國經濟數據包括 1 月份的 S&amp;P 閃電製造業 PMI，東部時間上午 9:45 發佈，以及 1 月份的 ISM 製造業調查，東部時間上午 10 點發布。</p>
</div><p>Fed officials making comments include Atlanta Fed president Raphael Bostic taking part in a moderated discussion at 12:30 p.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲官員的評論包括亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克將在下午 12:30 參加一個主持討論。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡熱點</p>
</div><p>'Spy Sheik' bought secret stake in Trump company.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘間諜酋長’ 在特朗普公司購買了秘密股份。</p>
</div><p>Metals traders lose at least $144 million as 'Hat' flees China.</p>
<div class="lb-trans"><p>金屬交易員在 ‘帽子’ 逃離中國時損失至少 1.44 億美元。</p>
</div><p>The wild markets behind Polymarket's 'Truth Machine'.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 的 ‘真相機器’ 背後的瘋狂市場。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Source: Bianco Research</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：Bianco Research</p>
</div><p>Ten percent of outstanding bitcoin is held by Strategy and at 11 spot bitcoin exchange traded funds, according to Jim Bianco of Bianco Research. &#34;These are the ways normies hold bitcoin in regulated brokerage accounts,&#34; he says. &#34;Collectively, the average purchase price is $85.36K, meaning the average is now around $8k underwater, with an unrealized loss of around $7 billion,&#34; Bianco calculates. Related: Michael Saylor's Strategy sees bitcoin holdings trade below purchase price</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Bianco Research 的 Jim Bianco，10% 的流通比特幣由 Strategy 持有，並且在 11 個比特幣交易所交易基金中。“這些是普通人在受監管的經紀賬户中持有比特幣的方式，” 他説。“總體而言，平均購買價格為 85.36K 美元，這意味着平均現在約為 8K 美元的虧損，未實現損失約為 70 億美元，” Bianco 計算道。相關：Michael Saylor 的 Strategy 看到比特幣持有量低於購買價格。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼如下。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>A rug pull of the non-financial kind.</p>
<div class="lb-trans"><p>一種非金融類型的 “地毯拉拽”。</p>
</div><p>Lizard in a blizzard.</p>
<div class="lb-trans"><p>暴風雪中的蜥蜴。</p>
</div><p>When extreme snow clearance goes wrong.</p>
<div class="lb-trans"><p>當極端的清雪工作出錯時。</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和華爾街日報發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>02-02-26 0648ET</p>
<div class="lb-trans"><p>02-02-26 0648ET</p>
</div>

歐洲剛剛開始為美國科技公司構建一個 “殺死開關”，而市場對此尚未反映價格，這位策略師表示