《大行》華泰證券看好洛鉬價值提升 目標價升至 33.95 元

華泰證券研報指出，看好洛陽鉬業 (03993.HK) 價值提升，理由是看好銅、金價上行週期；公司是銅礦行業國內龍頭、成長性較好；新增重點佈局品種 - 黃金，或迎來「銅」估值向「銅 + 金」估值的轉變；維持「買入」評級。

該行表示，2022 年之後，全球金融和貿易體系日趨割裂；外匯儲備「多元化」需求成為黃金價格上行的長期基石。如果黃金在央行中的儲備佔比回到 34% 的歷史中位數水平，全球央行增持黃金可能持續到 2035 年。今年美國實際利率或是下行趨勢，疊加美元震盪走弱，利於金價進一步上行。

銅方面，該行預期 2025 至 2028 年銅價有望衝擊每噸 15,000 美元以上。展望今年，預計全球電解銅供給仍有限，按年增速 2.4%。中長期來看，全球技術進步疊加海外製造業復甦，多週期共振下電解銅需求或保持高增；而供給約束性較強。

考慮到銅價因流動性邊際寬鬆等，去年末季以來上行幅度超華泰證券先前預期，該行上調 2025 至 2027 年銅價假設；上調集團銅產量假設；最終預計公司歸母淨利分別為 204 億、324 億、361 億元人民幣，較前值調整幅度分別為增長 6%、26%、27%。

華泰證券又考慮到集團是具備成長性的國內龍頭銅礦企業、佈局黃金業務，維持洛鉬 (603993.SH) A 股 35% 的溢價率，予公司 2026 年 23.7 倍市盈率，下調 A 股 H 股溢價率至 18.22%，測算 A 股目標價從 24.19 元人民幣升至 35.83 元人民幣，H 股目標價從 21.27 港元升至 33.95 港元。