<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg"/></p>
<p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
<p>土耳其中央銀行上調了其通脹預測區間，使中點更接近市場預期，同時保持官方目標不變。對通脹前景的相對樂觀評估表明將繼續逐步降息。</p>
<p>土耳其中央銀行行長法提赫·卡拉漢召開會議，介紹今年的首次通脹報告，並分享最新的通脹預測，而市場參與者質疑在 1 月份數據未達預期後，目標和預測是否會有所變化。</p>
<p>與之前的報告相比，央行保持了今年和明年的通脹目標不變，分別為 16% 和 9%，併為 2028 年設定了 8% 的目標。行長強調，這些中期目標代表了中央銀行在短期內致力於實現的特定通脹水平，作為其更廣泛的去通脹戰略的一部分，除非出現特殊情況，否則不會進行調整。</p>
<p>另一方面，中央銀行將今年的預測區間上調至 15-21%（中點為 19%），而之前為 13-19%。明年的預測區間為 6-12%（中點為 9%）。這些預測現在更接近市場參與者的預期，但仍然比他們更樂觀，市場參與者最新的調查將 2026 年的通脹預期定為 23.23%。這一數字在 1 月份的通脹數據發佈後，可能在 2 月份的調查中進一步上升。</p>
<p>根據報告，此次調整的關鍵因素是由於最近對消費者價格指數（CPI）計算方法的變化，服務組在消費者價格指數籃子中的權重增加。中央銀行估計這對年度通脹預測的影響約為 1 個百分點。此外，儘管對石油和能源價格的假設有所降低（石油價格從 62.4 美元降至 60.9 美元，而 ING 的預測為 56.5 美元），但由於非能源商品價格上漲，土耳其里拉計價的進口價格假設的上調也導致了通脹預估的上升。</p>
<p>對食品價格假設的有限調整（從 18% 上調至 19%，考慮到 1 月份 31.7% 的當前水平，這一調整相當樂觀）也對預測施加了上行壓力。此外，產出缺口保持在高於預期的水平也在更新的預測中發揮了作用。</p>
<p>關於前景，行長的語氣相當積極，提到：</p>
<ul>
<li>租金通脹顯著改善（央行預計今年將降至 30-36% 的區間，而 1 月份為 56.6%）。</li>
<li>教育對最新旨在減少滯後指數化的法規影響的貢獻。</li>
<li>由於當前匯率的影響，核心商品價格適度上漲。</li>
<li>通脹預期下降，尤其在企業部門更為明顯，支持定價行為。</li>
</ul>
<p>在重申食品在 1 月份消費者價格指數中的影響後，推動年度數據接近之前報告預測區間的上限，行長再次警告由於食品價格上漲，2 月份的消費者價格指數可能面臨進一步壓力，這可能與即將到來的齋月效應有關。然而，他指出，中位數通脹作為關鍵的潛在通脹指標之一，仍在温和的軌道上，非食品通脹在 1 月份數據後也將進一步逐步放緩。</p>
<p>在 2 月份之後，卡拉漢行長預計 3 月和 4 月的潛在通脹將趨近於 11 月和 12 月的水平，儘管市場對 2026 年通脹前景的擔憂加劇，但這意味着有所改善。</p>
<p>關於這一背景下的政策影響，他補充説，央行將保持緊縮和謹慎的立場，以確保政策利率符合預期的去通脹路徑所需的緊縮程度，並在調整政策利率時採取逐次會議的方式，基於數據驅動的方法。這一立場將通過抑制國內需求、土耳其里拉的實際升值和通脹預期的改善來支持去通脹進程。</p>
<p>從我們的角度來看，對通脹前景的相對樂觀評估意味着儘管有通脹壓力的信號和與央行不變目標的進一步背離，未來仍將繼續逐步降息。</p>
<p>價格壓力上升和需求條件的恢復促使央行在上個月對降息步伐更加謹慎，行長認為在 3 月份會議上提高降息步伐的門檻更高。這可以理解為下個月可能再降 100 個基點，同時也不能排除暫時暫停的可能性。我們預計央行將政策利率降至 28%，並存在上行風險。</p>
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<p>土耳其中央銀行已提高其通脹預測區間，目前預計 2023 年的中點為 19%，同時維持今年 16% 和明年 9% 的官方目標。行長法提赫·卡拉漢（Fatih Karahan）表示對通脹持樂觀態度，指出租金通脹和核心商品的改善。儘管食品價格上漲和通脹壓力加大，銀行計劃逐步降息，可能在下個月將政策利率降至 28%。該銀行的謹慎態度反映了在去通脹目標和市場預期之間的平衡</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
</div><p>Turkey’s central bank raised its inflation forecast range, bringing the midpoint closer to market expectations, while keeping its official target unchanged. A relatively favourable assessment of the inflation outlook suggests the continuation of gradual rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>土耳其中央銀行上調了其通脹預測區間，使中點更接近市場預期，同時保持官方目標不變。對通脹前景的相對樂觀評估表明將繼續逐步降息。</p>
</div><p>Turkish Central Bank Governor Fatih Karahan held a meeting to introduce the first inflation report of the year and shared the latest inflation forecasts, while market participants questioned whether there would be any change in the target and forecasts following a miss in the January figure.</p>
<div class="lb-trans"><p>土耳其中央銀行行長法提赫·卡拉漢召開會議，介紹今年的首次通脹報告，並分享最新的通脹預測，而市場參與者質疑在 1 月份數據未達預期後，目標和預測是否會有所變化。</p>
</div><p>Compared to the previous report, the bank has kept inflation targets unchanged for this year and next at 16% and 9%, respectively, and has introduced an 8% target for 2028. The Governor emphasised that these interim targets represent specific inflation levels that the CBT is committed to achieving in the short term as part of its broader disinflation strategy, and that they will not be adjusted unless extraordinary circumstances arise.</p>
<div class="lb-trans"><p>與之前的報告相比，央行保持了今年和明年的通脹目標不變，分別為 16% 和 9%，併為 2028 年設定了 8% 的目標。行長強調，這些中期目標代表了中央銀行在短期內致力於實現的特定通脹水平，作為其更廣泛的去通脹戰略的一部分，除非出現特殊情況，否則不會進行調整。</p>
</div><p>On the other hand, the CBT hiked the forecast range for this year to 15-21% (with a mid-point of 19%) from 13-19% previously. For next year, the forecast range was 6-12% (9% mid-point). The forecasts are now closer to – but still more optimistic than – those of market participants, whose latest survey puts 2026 inflation expectations at 23.23%. This figure is likely to rise further in the February survey following the January inflation print.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，中央銀行將今年的預測區間上調至 15-21%（中點為 19%），而之前為 13-19%。明年的預測區間為 6-12%（中點為 9%）。這些預測現在更接近市場參與者的預期，但仍然比他們更樂觀，市場參與者最新的調查將 2026 年的通脹預期定為 23.23%。這一數字在 1 月份的通脹數據發佈後，可能在 2 月份的調查中進一步上升。</p>
</div><p>According to the report, the key factor behind this adjustment was the increase in the weight of the services group within the consumer price index basket, following recent methodological changes to the CPI calculation. The CBT estimated approximately 1ppt to the annual inflation projection. In addition, despite lower assumptions for oil and energy prices (oil down to US$60.9 from US$62.4 vs ING forecast of US$56.5), the upward revision to TRY‑denominated import price assumptions driven by rising non‑energy commodity prices has contributed to higher inflation estimates.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據報告，此次調整的關鍵因素是由於最近對消費者價格指數（CPI）計算方法的變化，服務組在消費者價格指數籃子中的權重增加。中央銀行估計這對年度通脹預測的影響約為 1 個百分點。此外，儘管對石油和能源價格的假設有所降低（石油價格從 62.4 美元降至 60.9 美元，而 ING 的預測為 56.5 美元），但由於非能源商品價格上漲，土耳其里拉計價的進口價格假設的上調也導致了通脹預估的上升。</p>
</div><p>A limited adjustment to the food price assumption (from 18% to 19%, which is quite optimistic given the current level of 31.7% in January) has also exerted upward pressure on the forecast. Moreover, the output gap remaining at higher-than-anticipated levels has also played a role in the updated forecasts.</p>
<div class="lb-trans"><p>對食品價格假設的有限調整（從 18% 上調至 19%，考慮到 1 月份 31.7% 的當前水平，這一調整相當樂觀）也對預測施加了上行壓力。此外，產出缺口保持在高於預期的水平也在更新的預測中發揮了作用。</p>
</div><p>Regarding the outlook, the governor sounded quite positive, citing:</p>
<div class="lb-trans"><p>關於前景，行長的語氣相當積極，提到：</p>
</div><ul>
<li>Significant improvement in rent inflation (the bank sees it dropping to the 30-36% range this year from 56.6% in January).</li>
<li>A contribution from education to the impact of the latest regulations targeting to reduce backward indexation.</li>
<li>A moderate increase in core goods driven by the current pace of the exchange rate.</li>
<li>Declining inflation expectations, which are more evident in the corporate sector, supporting pricing behaviour.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>租金通脹顯著改善（央行預計今年將降至 30-36% 的區間，而 1 月份為 56.6%）。</li>
<li>教育對最新旨在減少滯後指數化的法規影響的貢獻。</li>
<li>由於當前匯率的影響，核心商品價格適度上漲。</li>
<li>通脹預期下降，尤其在企業部門更為明顯，支持定價行為。</li>
</ul>
</div><p>While reiterating the impact of food in January CPI, pushing the annual figure towards the upper band of the forecast range in the previous report, the governor has again warned of further pressure in February CPI due to rising food prices, likely due to the upcoming Ramadan effect. However, he pointed out that median inflation, one of the key underlying inflation indicators, continues its moderate course and a further gradual slowdown in non-food inflation after January data.</p>
<div class="lb-trans"><p>在重申食品在 1 月份消費者價格指數中的影響後，推動年度數據接近之前報告預測區間的上限，行長再次警告由於食品價格上漲，2 月份的消費者價格指數可能面臨進一步壓力，這可能與即將到來的齋月效應有關。然而，他指出，中位數通脹作為關鍵的潛在通脹指標之一，仍在温和的軌道上，非食品通脹在 1 月份數據後也將進一步逐步放緩。</p>
</div><p>Beyond February, Governor Karahan sees underlying inflation in March and April converging to levels realised in November and December, implying an improvement despite growing concerns in the market for the 2026 inflation outlook.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2 月份之後，卡拉漢行長預計 3 月和 4 月的潛在通脹將趨近於 11 月和 12 月的水平，儘管市場對 2026 年通脹前景的擔憂加劇，但這意味着有所改善。</p>
</div><p>Regarding the policy implications of this backdrop, he added that the bank would maintain a tight and prudent stance, determine the policy rate in a way to ensure the tightness required by the projected disinflation path, and maintain a meeting-by-meeting approach in the adjustment of the policy rate with a data-driven approach. This stance would support the disinflation process via moderation in domestic demand, the real appreciation of the Turkish lira and the improvement in inflation expectations.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於這一背景下的政策影響，他補充説，央行將保持緊縮和謹慎的立場，以確保政策利率符合預期的去通脹路徑所需的緊縮程度，並在調整政策利率時採取逐次會議的方式，基於數據驅動的方法。這一立場將通過抑制國內需求、土耳其里拉的實際升值和通脹預期的改善來支持去通脹進程。</p>
</div><p>From our perspective, the relatively favourable assessment of the inflation outlook implies a continuation of gradual rate cuts ahead, despite signals of inflation pressure and further divergence from the CBT’s unchanged target with the January release.</p>
<div class="lb-trans"><p>從我們的角度來看，對通脹前景的相對樂觀評估意味着儘管有通脹壓力的信號和與央行不變目標的進一步背離，未來仍將繼續逐步降息。</p>
</div><p>Rising pricing pressures and recovery in demand conditions have prompted the CBT to be more cautious regarding a slowdown in the rate-cutting pace last month, and the governor sees a higher threshold to increase the pace of cuts at the March meeting. This can be translated as a possibility of another 100bp cut next month, while a temporary pause should not be ruled out. We see the CBT reducing the policy rate to 28% with risks to the upside.</p>
<div class="lb-trans"><p>價格壓力上升和需求條件的恢復促使央行在上個月對降息步伐更加謹慎，行長認為在 3 月份會議上提高降息步伐的門檻更高。這可以理解為下個月可能再降 100 個基點，同時也不能排除暫時暫停的可能性。我們預計央行將政策利率降至 28%，並存在上行風險。</p>
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<div class="lb-trans"><p>外匯日報：美元難以迎風而上</p>
</div><p>Decent January For US Jobs, But The Sector Concentration Is A Huge Concern</p>
<div class="lb-trans"><p>美國 1 月份就業情況良好，但行業集中度令人擔憂</p>
</div><p>Italian Industrial Production Slips Slightly In December</p>
<div class="lb-trans"><p>意大利 12 月份工業生產略微下滑</p>
</div>

Turkish Central Bank Remains Constructive On Inflation Outlook

- 土耳其中央銀行上調通脹預測區間至 15-21%，中點為 19%。  
- 央行保持今年和明年的通脹目標不變，為 16% 和 9%。  
- 行長預計將維持緊縮政策，以支持去通脹進程。

土耳其央行對通脹前景持建設性態度