<p>[北京] 中國將在下週召開一年一度的重要政治會議，投資者希望瞭解北京如何在恢復脆弱的消費經濟的同時，推進其科技雄心。</p>
<p>在 3 月 5 日開始為期一週的全國人民代表大會上，官員們預計將設定 2026 年的增長目標為 4.5% 至 5%，低於近年來的約 5%——這表明領導層可能會容忍較慢的擴張，因為房地產下滑和通貨緊縮仍在持續。</p>
<p>此次會議的重要性進一步提升，因為政策制定者將概述與新五年計劃相關的優先事項。投資者將關注北京如何支持創新並重新點燃中國股市的動能，去年由於人工智能的推動而大幅上漲的股票，今年卻表現平平。他們還將尋求具體措施以刺激國內需求——這一反覆提到的目標至今缺乏具體細節。</p>
<p>彭博情報的策略師馬文·陳表示：“政策會議可能為股票提供新的催化劑，而今年股票表現平平，缺乏政策支持。” 他指出，週期性和房地產股票在事件發生後的一個月內歷史上通常會帶來最強勁的漲幅。</p>
<p>以下是交易員和分析師在會議前關注的關鍵領域：</p>
<h2>科技</h2>
<p>從 2025 年初的 DeepSeek 到機器人股票的激增，科技股推動了中國市場的反彈。投資者現在希望得到保證，認為這一反彈還有進一步發展的空間。</p>
<p>全球範圍內的 “人工智能恐慌交易” 動搖了科技股，原因是經濟可能受到干擾。在中國，壓力主要落在傳統互聯網巨頭身上，資金從阿里巴巴集團和騰訊控股流向被視為更直接受益於人工智能的小型公司，如 MiniMax Group 和 Knowledge Atlas Technology。</p>
<p>中國國際資本公司的報告指出：“科技將繼續是資本配置的關鍵焦點。” 除了已建立的人工智能供應鏈領導者外，分析師們還看好雲計算、智能駕駛和量子技術等潛在贏家。</p>
<h2>消費</h2>
<p>恢復國內需求一直是近期高層政策會議的一貫主題。隨着越來越多的國家對中國的廉價出口採取反制措施，北京面臨着減少對外部需求依賴的壓力。</p>
<p>新加坡 Lombard Odier 的高級宏觀策略師 Homin Lee 表示：“我們看到增強消費支持的可能性很大，這超出了消費耐用品的範圍。”</p>
<p>投資者在今年早些時候因對科技估值過高的擔憂而轉向消費領域，但在缺乏持續的消費需求和價格回升的情況下，反彈證明是短暫的。</p>
<p>CSI 300 消費品選擇指數和 CSI 300 消費品必需品指數在今年中國的子行業指標中排名最低。</p>
<h2>‘反內卷’</h2>
<p>中國在 2025 年啓動了 “反內卷” 運動，以遏制過度競爭帶來的產能過剩和價格戰。政府推動太陽能和電動車等行業將重點轉向質量和創新，而不僅僅是數量。</p>
<p>早期跡象顯示，這一推動力正在獲得 traction。太陽能和材料供應鏈的部分價格已經回升，光伏公司的股票已攀升至近兩年的高點。</p>
<p>儘管產能過剩仍然是一個問題，瑞銀集團表示，這一運動可能有助於將經濟引導向 2026 年的再通脹環境。</p>
<p>不過，投資者仍將權衡政策制定者在平衡增長和就業壓力的同時，是否有決心繼續遏制產能過剩。</p>
<h2>房地產</h2>
<p>多年的房地產下滑對中國經濟造成了重大拖累，扭轉這一局面需要更強有力的政策干預。官員們可能會重申對以更高質量住房和市場穩定為中心的新發展模式的支持，而進一步的放鬆可能留給地方政府，花旗集團表示。</p>
<p>上海最近放寬了購房規則，北京和深圳預計也將效仿。</p>
<p>包括 Stephen Cheung 在內的摩根士丹利分析師警告稱，可能還為時已早，難以轉向樂觀，指出在全國人民代表大會上政策失望的風險、更多的盈利警告以及房屋銷售的再次下滑。</p>
<h2>債券</h2>
<p>在債券市場，關注的焦點將是財政預算以及政府發行可能帶來的供應壓力，特別是在長期債務方面。預計北京將加大超長期特別國債的銷售，以支持國內需求並穩定增長。摩根士丹利估計，發行量可能達到 1.5 萬億元（2764 億新元），高於去年的 1.3 萬億元。</p>
<p>中國的收益率曲線已經因寬鬆的貨幣政策和更大的債務配額而變陡。30 年期和 10 年期國債收益率的利差在 2025 年底擴大至超過 40 個基點，而一年前為 24 個基點，反映出對長期債務供需失衡的擔憂。</p>
<h2>人民幣國際化</h2>
<p>共產黨提出的 2030 年五年計劃中包括承諾 “推動人民幣國際化”。與之前的計劃相比，這一立場更加大膽，後者呼籲以 “穩定和審慎” 的方式推進目標。</p>
<p>投資者將關注中國如何計劃利用對美元信心減弱的機會，並推進習近平對 “強勢貨幣” 的雄心。儘管在中國人民銀行最新努力降温反彈後，人民幣在岸匯率仍接近三年來對美元的高點。 BLOOMBERG</p>

美的集團

華鋒股份

<p>中國即將召開的全國人民代表大會將於 3 月 5 日開始，重點將放在技術和刺激措施上，以振興經濟。官員們預計將設定 2026 年的增長目標為 4.5%-5%，這表明在持續的房地產和通縮問題下，對較慢增長的容忍度。投資者對支持創新和國內需求的細節非常關注。關鍵關注領域包括技術、消費、房地產和債券市場策略，預計將增加政府債券發行以穩定增長。這次會議可能成為中國股票的催化劑，因為今年以來中國股票表現不佳</p>

<p>[BEIJING] China kicks off its most important annual political meeting next week, with investors seeking clarity on how Beijing intends to press ahead with its tech ambitions while reviving a fragile consumer economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>[北京] 中國將在下週召開一年一度的重要政治會議，投資者希望瞭解北京如何在恢復脆弱的消費經濟的同時，推進其科技雄心。</p>
</div><p>At the weeklong gathering of the National People’s Congress starting Mar 5, officials are expected to set a 2026 growth target of 4.5 to 5 per cent, down from around 5 per cent in recent years – a sign leaders may tolerate slower expansion as a property slump and deflation continue.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 3 月 5 日開始為期一週的全國人民代表大會上，官員們預計將設定 2026 年的增長目標為 4.5% 至 5%，低於近年來的約 5%——這表明領導層可能會容忍較慢的擴張，因為房地產下滑和通貨緊縮仍在持續。</p>
</div><p>The meeting takes on added importance as policymakers will outline priorities tied to a new five-year plan. Investors will look for details on how Beijing intends to support innovation and rekindle momentum in Chinese stocks, which surged last year thanks to AI but have been subdued this year. They will also be seeking concrete measures to boost domestic demand – an oft-repeated goal that’s light on specifics so far.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次會議的重要性進一步提升，因為政策制定者將概述與新五年計劃相關的優先事項。投資者將關注北京如何支持創新並重新點燃中國股市的動能，去年由於人工智能的推動而大幅上漲的股票，今年卻表現平平。他們還將尋求具體措施以刺激國內需求——這一反覆提到的目標至今缺乏具體細節。</p>
</div><p>The policy meeting “could provide a fresh catalyst for stocks, which have been lacklustre this year amid a lack of policy support,” said Marvin Chen, a strategist at Bloomberg Intelligence. He noted that cyclical and property stocks have historically delivered the strongest gains in the month following the event.</p>
<div class="lb-trans"><p>彭博情報的策略師馬文·陳表示：“政策會議可能為股票提供新的催化劑，而今年股票表現平平，缺乏政策支持。” 他指出，週期性和房地產股票在事件發生後的一個月內歷史上通常會帶來最強勁的漲幅。</p>
</div><p>Here are the key areas traders and analysts are watching ahead of the meeting:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是交易員和分析師在會議前關注的關鍵領域：</p>
</div><h2>Technology</h2>
<div class="lb-trans"><h2>科技</h2>
</div><p>From DeepSeek in early 2025 to a surge in robotics shares, tech stocks have powered China’s market rebound. Investors are now seeking reassurance that the rally still has further to run.</p>
<div class="lb-trans"><p>從 2025 年初的 DeepSeek 到機器人股票的激增，科技股推動了中國市場的反彈。投資者現在希望得到保證，認為這一反彈還有進一步發展的空間。</p>
</div><p>An AI “scare trade” has rattled tech shares globally, triggered by potential disruptions to the economy. In China, the pressure has fallen on traditional Internet giants, with money moving out of Alibaba Group Holding and Tencent Holdings into smaller firms seen as more direct AI beneficiaries like MiniMax Group and Knowledge Atlas Technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>全球範圍內的 “人工智能恐慌交易” 動搖了科技股，原因是經濟可能受到干擾。在中國，壓力主要落在傳統互聯網巨頭身上，資金從阿里巴巴集團和騰訊控股流向被視為更直接受益於人工智能的小型公司，如 MiniMax Group 和 Knowledge Atlas Technology。</p>
</div><p>“Technology will remain a key focus for capital allocation,” according to a note by China International Capital Corp. Beyond established AI supply-chain leaders, the analysts see potential winners in cloud computing, smart driving and quantum technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國國際資本公司的報告指出：“科技將繼續是資本配置的關鍵焦點。” 除了已建立的人工智能供應鏈領導者外，分析師們還看好雲計算、智能駕駛和量子技術等潛在贏家。</p>
</div><h2>Consumption</h2>
<div class="lb-trans"><h2>消費</h2>
</div><p>Reviving domestic demand has been a consistent theme in recent high-level policy meetings. The shift comes as more countries push back against China’s cheap exports, raising the pressure on Beijing to rely less on external demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>恢復國內需求一直是近期高層政策會議的一貫主題。隨着越來越多的國家對中國的廉價出口採取反制措施，北京面臨着減少對外部需求依賴的壓力。</p>
</div><p>“We see meaningful likelihood of enhanced consumption support that goes beyond consumer durables,” said Homin Lee, a senior macro strategist at Lombard Odier in Singapore.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡 Lombard Odier 的高級宏觀策略師 Homin Lee 表示：“我們看到增強消費支持的可能性很大，這超出了消費耐用品的範圍。”</p>
</div><p>Investors rotated into consumer sectors earlier this year amid concerns about stretched tech valuations, but the rebound proved short-lived in the absence of a sustained pickup in consumer demand and prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者在今年早些時候因對科技估值過高的擔憂而轉向消費領域，但在缺乏持續的消費需求和價格回升的情況下，反彈證明是短暫的。</p>
</div><p>The CSI 300 Consumer Discretionary Index and CSI 300 Consumer Staples Index both rank among the least favoured sub-sector gauges in China this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>CSI 300 消費品選擇指數和 CSI 300 消費品必需品指數在今年中國的子行業指標中排名最低。</p>
</div><h2>‘Anti-involution’</h2>
<div class="lb-trans"><h2>‘反內卷’</h2>
</div><p>China launched the “anti-involution” campaign in 2025 to curb cut-throat competition marked by overcapacity and price wars. The government pushed industries such as solar and electric vehicles to shift their focus towards quality and innovation, rather than mere volume.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國在 2025 年啓動了 “反內卷” 運動，以遏制過度競爭帶來的產能過剩和價格戰。政府推動太陽能和電動車等行業將重點轉向質量和創新，而不僅僅是數量。</p>
</div><p>Early signs show the drive is gaining traction. Prices in parts of the solar and materials supply chains have rebounded, and shares of photovoltaic companies have climbed to near a two-year high.</p>
<div class="lb-trans"><p>早期跡象顯示，這一推動力正在獲得 traction。太陽能和材料供應鏈的部分價格已經回升，光伏公司的股票已攀升至近兩年的高點。</p>
</div><p>While excess capacity remains an issue, UBS Group says the campaign could help steer the economy towards a reflationary environment in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管產能過剩仍然是一個問題，瑞銀集團表示，這一運動可能有助於將經濟引導向 2026 年的再通脹環境。</p>
</div><p>Still, investors will be weighing policymakers’ resolve to keep curbing excess capacity while balancing growth and employment pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，投資者仍將權衡政策制定者在平衡增長和就業壓力的同時，是否有決心繼續遏制產能過剩。</p>
</div><h2>Property</h2>
<div class="lb-trans"><h2>房地產</h2>
</div><p>A multiyear property slump has been a major drag on China’s economy, and reversing that would require much stronger policy intervention. Officials will likely reaffirm support for a new development model centreed on higher-quality housing and market stabilisation, with further easing likely left to local governments, according to Citigroup Inc.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年的房地產下滑對中國經濟造成了重大拖累，扭轉這一局面需要更強有力的政策干預。官員們可能會重申對以更高質量住房和市場穩定為中心的新發展模式的支持，而進一步的放鬆可能留給地方政府，花旗集團表示。</p>
</div><p>Shanghai recently eased homebuying rules, and Beijing and Shenzhen are expected to follow suit.</p>
<div class="lb-trans"><p>上海最近放寬了購房規則，北京和深圳預計也將效仿。</p>
</div><p>Morgan Stanley analysts including Stephen Cheung cautioned it may be too early to turn positive, flagging risks of policy disappointment at the NPC, more profit warnings and a renewed slide in home sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括 Stephen Cheung 在內的摩根士丹利分析師警告稱，可能還為時已早，難以轉向樂觀，指出在全國人民代表大會上政策失望的風險、更多的盈利警告以及房屋銷售的再次下滑。</p>
</div><h2>Bonds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>債券</h2>
</div><p>In the bond market, attention will be on the fiscal budget and how much supply pressure government issuance may create, especially at the long end. Beijing is expected to ramp up sales of ultra-long special sovereign bonds to support domestic demand and stabilise growth. Morgan Stanley estimates issuance could reach 1.5 trillion yuan (S$276.4 billion), up from 1.3 trillion yuan last year.</p>
<div class="lb-trans"><p>在債券市場，關注的焦點將是財政預算以及政府發行可能帶來的供應壓力，特別是在長期債務方面。預計北京將加大超長期特別國債的銷售，以支持國內需求並穩定增長。摩根士丹利估計，發行量可能達到 1.5 萬億元（2764 億新元），高於去年的 1.3 萬億元。</p>
</div><p>China’s yield curve has already steepened on an accommodative monetary policy and a larger debt quota. The spread between 30- and 10-year government bond yields widened to more than 40 basis points at the end of 2025, from 24 basis points a year earlier, reflecting concerns about supply-demand imbalances in longer-dated debt.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的收益率曲線已經因寬鬆的貨幣政策和更大的債務配額而變陡。30 年期和 10 年期國債收益率的利差在 2025 年底擴大至超過 40 個基點，而一年前為 24 個基點，反映出對長期債務供需失衡的擔憂。</p>
</div><h2>Renminbi internationalisation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>人民幣國際化</h2>
</div><p>The Communist Party’s proposal for the next five-year plan through 2030 included a pledge to “push forward the internationalisation of the renminbi.” That’s a bolder stance compared with the previous plan, which called for advancing the goal in a “stable and prudent” manner.</p>
<div class="lb-trans"><p>共產黨提出的 2030 年五年計劃中包括承諾 “推動人民幣國際化”。與之前的計劃相比，這一立場更加大膽，後者呼籲以 “穩定和審慎” 的方式推進目標。</p>
</div><p>Investors will look for signals on how China plans to capitalise on waning confidence in the US dollar and advance Xi’s ambition for a “powerful currency.” The onshore renminbi remains near a three-year high against the greenback, despite a modest pullback after the People’s Bank of China’s latest effort to cool the rally. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者將關注中國如何計劃利用對美元信心減弱的機會，並推進習近平對 “強勢貨幣” 的雄心。儘管在中國人民銀行最新努力降温反彈後，人民幣在岸匯率仍接近三年來對美元的高點。 BLOOMBERG</p>
</div>

China’s policy summit puts tech, stimulus in focus for investors

- 中國將在 3 月 5 日召開全國人民代表大會，設定 2026 年增長目標 4.5% 至 5%。  
- 投資者關注科技股反彈空間及國內需求的刺激措施。  
- 政府可能重申支持房地產市場新發展模式以應對下滑。

中國的政策峯會將科技和刺激措施置於投資者關注的中心