<p>中國通過針對創新的在岸債券計劃來推動科技行業增長的努力，產生了一個意想不到的受益者：亞洲最大的乳製品生產商。</p>
<p>內蒙古伊利實業集團，這家位於中國北方的乳製品製造商，今年已發行總額達 450 億元人民幣（約合 83 億新元）的科技與創新債券，超越了實際科技公司發行的此類債務，使其成為該計劃期間最大的發行者，彭博社的數據表明。</p>
<p>通過科技與創新計劃發行債券的一個優勢是，公司在獲得債務銷售批准時需要遵循的監管程序較少。這使得這一計劃對各種公司具有吸引力，大多數公司為國有企業，或來自煤炭、鋼鐵或公用事業等傳統行業。</p>
<p>“這並不是政策所鼓勵的，但在現行規則下是被允許的，” 標普全球（中國）評級的研究負責人王磊表示。</p>
<p>儘管有激勵措施和相對便宜的融資，中國科技公司並沒有像美國同行 Oracle 和 Meta Platforms 那樣追求大規模的債務融資，以推動其人工智能（AI）目標。</p>
<p>騰訊控股、阿里巴巴集團和快手科技等公司主要通過發行點心債和美元債券以及可轉換票據來籌集較小金額的資金，而人工智能初創公司智譜和 MiniMax 集團則選擇進入股市。</p>
<p>這為中國商業銀行、私募股權基金和工業發行者進入科技債券計劃留下了空間。根據當地信用數據提供商 qyyjt.cn 的數據，自 2025 年 5 月推出以來，他們已發行了約三萬億元的此類債券。</p>
<p>今年在中國發行的科技債券中，超過一半的債券到期時間為一年或更短，這表明許多公司利用該計劃進行快速和便捷的融資，通常是補充流動資金或再融資，而不是進行大規模的技術開發投資。</p>
<p>例如，伊利的所有債券都將在 90 天內到期，且該公司對資金如何支持與技術相關的項目提供的細節很少，依據債券招募説明書顯示。儘管如此，這家奶粉生產商有資格發行此類債券，因為它被中國當局認定為科技創新的模範企業，並且每年在研發上投入數億元。</p>
<p>伊利和中國央行（發起該債券計劃）未立即回應置評請求。</p>
<p>一些利用該計劃的科技公司已經發行了較長期限的債務。全球最大的電池製造商之一的寧德時代最近定價了 80 億元的五年期科技債券，而生物製藥公司上海君實生物在 1 月份首次發行了 10 億元的中期票據。</p>
<p>這仍然與一些美國科技巨頭為融資其人工智能雄心而發行的超長期債券形成對比。谷歌母公司 Alphabet 在 2 月份進行其最大規模的 200 億美元美元債券發行，隨後發行了一張罕見的 100 年期英鎊債券。</p>
<p>中國採取了更自上而下的方法，以確保有充足的資金來推動其科技雄心。根據科技債券計劃發行的債券有時附帶來自國家金融機構的信用擔保或類似信用違約掉期的工具，以保護投資者免受風險，從而使其更具吸引力。</p>
<p>儘管如此，隨着該計劃下的發行量增加，分析師，包括中國誠信國際信用評級的郝雲龍在最近的研究報告中寫道，某些科技項目的資金可能不會如預期那樣成功。需要對債券收益的使用進行更嚴格的監督，以防止資金被濫用或項目被 “偽裝” 為科技驅動的。彭博社</p>

伊利股份

<p>中國今年最大的科技債券發行者是內蒙古伊利實業集團，這是一家乳製品生產商，已發行 450 億元的科技和創新債券。這一數字超過了實際的科技公司，突顯出一個趨勢，即傳統行業從旨在支持科技增長的項目中受益。儘管有激勵措施，中國科技公司並沒有像美國同行那樣追求顯著的債務融資。許多債券的到期時間較短，表明這是快速融資而非長期科技投資。分析師警告資金濫用的風險，並強調需要更強的監管</p>

<p>CHINA’S efforts to fuel tech sector growth through an onshore bond programme targeting innovation have produced an unexpected beneficiary: Asia’s largest dairy producer.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國通過針對創新的在岸債券計劃來推動科技行業增長的努力，產生了一個意想不到的受益者：亞洲最大的乳製品生產商。</p>
</div><p>Inner Mongolia Yili Industrial Group, a northern Chinese maker of milk and dairy products, has issued a total of 45 billion yuan (S$8.3 billion) of technology and innovation bonds this year, eclipsing such debt sales from actual tech firms, and making it the largest issuer for the period under the programme, data compiled by Bloomberg show.</p>
<div class="lb-trans"><p>內蒙古伊利實業集團，這家位於中國北方的乳製品製造商，今年已發行總額達 450 億元人民幣（約合 83 億新元）的科技與創新債券，超越了實際科技公司發行的此類債務，使其成為該計劃期間最大的發行者，彭博社的數據表明。</p>
</div><p>One advantage of issuing bonds through the tech and innovation programme is that companies have fewer regulatory hoops to jump through to get approval for debt sales. That’s made it attractive to a wide range of firms, with the majority being state-owned entities, or from traditional sectors such as coal and steel or utilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>通過科技與創新計劃發行債券的一個優勢是，公司在獲得債務銷售批准時需要遵循的監管程序較少。這使得這一計劃對各種公司具有吸引力，大多數公司為國有企業，或來自煤炭、鋼鐵或公用事業等傳統行業。</p>
</div><p>“This is not what the policies encourage, but it is permitted under the current rules,” said Lei Wang, head of research at S&amp;P Global (China) Ratings.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這並不是政策所鼓勵的，但在現行規則下是被允許的，” 標普全球（中國）評級的研究負責人王磊表示。</p>
</div><p>Despite the incentives and relatively cheap financing, Chinese tech companies have not pursued the kind of major debt financings that US peers Oracle and Meta Platforms have to boost their artificial intelligence (AI) aims.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管有激勵措施和相對便宜的融資，中國科技公司並沒有像美國同行 Oracle 和 Meta Platforms 那樣追求大規模的債務融資，以推動其人工智能（AI）目標。</p>
</div><p>Firms such as Tencent Holdings, Alibaba Group Holding and Kuaishou Technology have largely been selling dim sum and US dollar bonds as well as convertible notes to raise smaller amounts of funds, while AI startups Zhipu and MiniMax Group are tapping the stock market instead.</p>
<div class="lb-trans"><p>騰訊控股、阿里巴巴集團和快手科技等公司主要通過發行點心債和美元債券以及可轉換票據來籌集較小金額的資金，而人工智能初創公司智譜和 MiniMax 集團則選擇進入股市。</p>
</div><p>That has left an opening for Chinese commercial banks, private equity funds and industrial issuers to pile into the tech bond programme. They have sold a total of about three trillion yuan of such notes since its launch in May 2025, according to local credit data provider qyyjt.cn.</p>
<div class="lb-trans"><p>這為中國商業銀行、私募股權基金和工業發行者進入科技債券計劃留下了空間。根據當地信用數據提供商 qyyjt.cn 的數據，自 2025 年 5 月推出以來，他們已發行了約三萬億元的此類債券。</p>
</div><p>More than half of the tech bonds sold this year in China have maturities of one year or less, indicating that many firms are using the programme for quick and easy fundraising, often replenishing working capital or refinancing debt, rather than making large investments in technology development.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年在中國發行的科技債券中，超過一半的債券到期時間為一年或更短，這表明許多公司利用該計劃進行快速和便捷的融資，通常是補充流動資金或再融資，而不是進行大規模的技術開發投資。</p>
</div><p>All of Yili’s bonds, for example, are set to mature within 90 days, and the company has offered few details about how the funds would support technology-related initiatives, according to the bond prospectuses. Still, the milk powder producer is eligible to issue such notes because it has been labelled a model enterprise for tech innovation by Chinese authorities and it’s spending hundreds of millions of yuan on research each year.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，伊利的所有債券都將在 90 天內到期，且該公司對資金如何支持與技術相關的項目提供的細節很少，依據債券招募説明書顯示。儘管如此，這家奶粉生產商有資格發行此類債券，因為它被中國當局認定為科技創新的模範企業，並且每年在研發上投入數億元。</p>
</div><p>Yili and China’s central bank, which initiated the bond programme, did not immediately respond to requests for comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>伊利和中國央行（發起該債券計劃）未立即回應置評請求。</p>
</div><p>Some tech-focused firms that have taken advantage of the programme have been selling debt with longer maturities. Contemporary Amperex Technology Co Limited, one of the world’s largest battery makers, recently priced eight billion yuan of five-year tech bonds, while biopharmaceutical firm Shanghai Junshi Biosciences debuted one billion yuan of mid-term notes in January.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些利用該計劃的科技公司已經發行了較長期限的債務。全球最大的電池製造商之一的寧德時代最近定價了 80 億元的五年期科技債券，而生物製藥公司上海君實生物在 1 月份首次發行了 10 億元的中期票據。</p>
</div><p>That’s still a contrast to some of the ultra-long bonds that some US tech giants are issuing to finance their AI ambitions. Google parent Alphabet raised US$20 billion in its biggest US dollar bond sale in February, followed by a rare 100-year sterling note.</p>
<div class="lb-trans"><p>這仍然與一些美國科技巨頭為融資其人工智能雄心而發行的超長期債券形成對比。谷歌母公司 Alphabet 在 2 月份進行其最大規模的 200 億美元美元債券發行，隨後發行了一張罕見的 100 年期英鎊債券。</p>
</div><p>China has taken a more top-down approach to ensuring there’s ample funding to power its tech ambitions. Bonds issued under the tech bond programme sometimes come with credit guarantees from a state financial institution or instruments similar to credit default swaps to protect from risk, to make them more appealing to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國採取了更自上而下的方法，以確保有充足的資金來推動其科技雄心。根據科技債券計劃發行的債券有時附帶來自國家金融機構的信用擔保或類似信用違約掉期的工具，以保護投資者免受風險，從而使其更具吸引力。</p>
</div><p>Even so, as issuance under the programme ramps up, there are risks that some of the tech initiatives being funded won’t pan out, analysts, including Hao Yunlong with China Chengxin International Credit Rating, wrote in a recent research note. Stronger oversight of how bond proceeds are used is needed to prevent fund misuse or projects being “dressed up” as tech-driven, they added. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，隨着該計劃下的發行量增加，分析師，包括中國誠信國際信用評級的郝雲龍在最近的研究報告中寫道，某些科技項目的資金可能不會如預期那樣成功。需要對債券收益的使用進行更嚴格的監督，以防止資金被濫用或項目被 “偽裝” 為科技驅動的。彭博社</p>
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今年中國最大的科技債券發行者竟然是一家乳製品製造商