<p><em>該公司在疫苗行業整體放緩的情況下，憑藉最新的財報表現出色，因為其旗艦藥物獲得了更廣泛年齡組的使用許可</em></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/05033922/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_5-3-2026_11263_thebambooworks.com_-1024x677.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/05033922/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_5-3-2026_11263_thebambooworks.com_-1024x677.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
<ul>
<li>康希諾大部分收入來自腦膜炎疫苗，隨着競爭對手推出類似藥物，其收益可能面臨壓力</li>
<li>隨着國內競爭加劇，這家疫苗製造商正瞄準東南亞及其他市場</li>
</ul>
<p>中國的疫苗行業在過去一年中一直難以擺脱持續的困擾。出生率下降縮小了兒童接種疫苗的市場，而流感疫苗和其他常見疫苗的價格戰也已展開。</p>
<p>保護性血清的製造商們面臨着收益受限，甚至出現重大虧損，但 <strong>康希諾生物</strong>（688185.SH；6185.HK）在 2 月底發佈了一份更為積極的 <strong>成績單</strong>，使其脱穎而出。</p>
<p>這家公司幾年前因新冠疫苗而受到關注，在 2025 年報告了穩定的收入增長，並在初步財報中實現了盈利，儘管這得益於國家補貼。</p>
<p>康希諾表示，其 2025 年年收入增長 26%，達到近 10.7 億元人民幣（約合 1.54 億美元），而公司的淨利潤則從 2024 年的 3.79 億元人民幣的淨虧損轉為 2787 萬元人民幣的盈利。</p>
<p>然而，從核心層面來看，情況並不那麼樂觀，因為盈利的迴歸是由政府補貼等非經常性收益推動的。在扣除這些項目後，公司雖然將虧損從 4.41 億元人民幣縮小，但仍然虧損 9250 萬元人民幣。</p>
<p>腦膜炎疫苗 MCV4（品牌名 Menhycia）的銷量增長是康希諾業績改善的動力。該旗艦產品於 2021 年推出，是中國唯一獲得批准的四價腦膜炎結合疫苗，承諾為三個月大的嬰兒提供更好的病毒保護。</p>
<p>上個月，中國藥品監管部門批准將該疫苗的適用年齡上限從三歲提高到六歲，進一步擴大了疫苗的潛在市場。</p>
<p>2 月 24 日的這一舉措在農曆新年假期後推動了康希諾在上海的股價，在連續四個交易日內上漲了 12.6%。而香港投資者的反應則較為温和，公司股票在同一時期上漲了 4.7%。</p>
<p>需要謹慎的一個原因是康希諾對腦膜炎疫苗的高度依賴。在 2025 年上半年，收入增長几乎完全來自 Menhycia 和另一種腦膜炎疫苗 Meinaixi（MCV2），後者創造了 3.64 億元人民幣，佔總營業額的 97%。</p>
<p>其他收入來源幾乎微不足道。該公司的新冠疫苗在上半年僅帶來了 1041 萬元人民幣的收入，約佔整體收入的 2.7%。與此同時，2023 年與阿斯利康簽署的 mRNA 疫苗開發協議在 2025 年上半年不再貢獻任何收入。</p>
<p>這種集中模式風險較高，使康希諾的收益基礎容易受到競爭挑戰。Menhycia 的壟斷地位看起來將被打破，因為類似疫苗開始進入市場。去年 5 月，<strong>智飛生物</strong>（300122.SZ）獲得了註冊其四價腦膜炎結合疫苗的批准，而 <strong>沃森生物</strong>（300142.SZ）的一款類似產品的三期臨牀試驗也在順利進行中。</p>
<p>一旦面臨競爭產品，康希諾可能難以維持其 79.3% 的毛利率。任何影響其核心產品的市場波動或利潤侵蝕都將對整體收益產生放大影響，並可能逆轉盈利的迴歸。</p>
<h4><strong>出生人數減少，市場縮小</strong></h4>
<p>人口警告信號也在閃爍。中國去年的新生兒數量降至 792 萬，比 2024 年減少了 162 萬，壓縮了對兒童疫苗的需求。同時，針對 HPV 疫苗和流感疫苗等成熟產品的激烈價格戰正在進行，導致整個行業普遍陷入虧損。智飛生物預測 2025 年的虧損將在 107 億元至 137.3 億元之間，而 <strong>萬泰生物</strong> 和 <strong>百克生物</strong> 則預計淨虧損分別高達 4.1 億元和 2.72 億元。</p>
<p>當國內市場出現問題時，中國公司往往會尋求海外買家。康希諾已經瞄準東南亞，並計劃進入中東、南美和北非市場。</p>
<p>該公司於 2025 年 9 月開始向印度尼西亞發貨 Menhycia，標誌着其新冠疫苗之後又一款新藥的海外上市。它還在印度尼西亞開始了其吸入式結核疫苗的第一階段試驗，並與馬來西亞合作伙伴合作開發 mRNA 多價流感疫苗。</p>
<p>另一個增長引擎可能會隨着康希諾新疫苗的推出而啓動。Prevnarxin（PCV13i）是一種針對肺炎等細菌感染的疫苗，於去年 9 月在中國正式上市。這種 13 價肺炎球菌結合疫苗採用雙載體模型，使用 CRM197 和破傷風類毒素來教導免疫系統抵禦感染。</p>
<p>目前，該公司的市淨率約為 1.53 倍，而行業領導者智飛生物的市淨率為 1.36 倍，這表明康希諾的產品管線被賦予了更高的增長溢價。</p>
<p>短期內，投資者應密切關注腦膜炎疫苗的銷售和 Prevnarxin 的推出，以及成本控制，以確定公司是否能夠在沒有額外提升的情況下實現明確的淨利潤。</p>
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<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。</em></strong></p>

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南方恆生生物科技ETF(QDII)

康希諾生物

<p>康希諾生物報告了積極的財報，儘管疫苗行業放緩，2025 年收入增長了 26%，接近 10.7 億元人民幣。公司的利潤回暖得益於國家補貼，但由於對腦膜炎疫苗的依賴，核心盈利仍面臨壓力。擴展其腦膜炎疫苗 Menhycia 的年齡限制的批准提升了股價。然而，競爭正在加劇，中國的人口挑戰可能會影響未來的增長。康希諾正瞄準國際市場以緩解國內挑戰</p>

<p><em>The company has defied a broader slowdown in the vaccine industry with its latest earnings report, after its flagship drug was cleared for use in a wider age group</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>該公司在疫苗行業整體放緩的情況下，憑藉最新的財報表現出色，因為其旗艦藥物獲得了更廣泛年齡組的使用許可</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/05033922/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_5-3-2026_11263_thebambooworks.com_-1024x677.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/05033922/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_5-3-2026_11263_thebambooworks.com_-1024x677.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
</div><ul>
<li>CanSino gets most of its revenue from meningitis shots and its earnings could come under pressure as rivals launch comparable drugs</li>
<li>With increased competition at home, the vaccine maker is targeting markets in Southeast Asia and beyond</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>康希諾大部分收入來自腦膜炎疫苗，隨着競爭對手推出類似藥物，其收益可能面臨壓力</li>
<li>隨着國內競爭加劇，這家疫苗製造商正瞄準東南亞及其他市場</li>
</ul>
</div><p>China's vaccine industry has struggled to shake off persistent ailments over the past year. A falling birth rate has shrunk the market for childhood inoculations while price wars have broken out for flu shots and other common vaccines.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的疫苗行業在過去一年中一直難以擺脱持續的困擾。出生率下降縮小了兒童接種疫苗的市場，而流感疫苗和其他常見疫苗的價格戰也已展開。</p>
</div><p>Makers of the protective serums have been left with stunted earnings, and even heavy losses, but <strong>CanSino Biologics Inc.</strong> (688185.SH; 6185.HK) stood out at the end of February when it issued a more positive <strong>report card</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p>保護性血清的製造商們面臨着收益受限，甚至出現重大虧損，但 <strong>康希諾生物</strong>（688185.SH；6185.HK）在 2 月底發佈了一份更為積極的 <strong>成績單</strong>，使其脱穎而出。</p>
</div><p>The company, which stepped into the spotlight a few years ago with a Covid vaccine, reported steady revenue growth in 2025 and a return to the black, albeit with the help of state subsidies, in a preliminary earnings summary.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家公司幾年前因新冠疫苗而受到關注，在 2025 年報告了穩定的收入增長，並在初步財報中實現了盈利，儘管這得益於國家補貼。</p>
</div><p>CanSino said its annual revenue rose 26% to nearly 1.07 billion yuan ($154 million) in 2025, while the firm's bottom line swung from a net loss of 379 million yuan in 2024 to a profit of 27.87 million yuan.</p>
<div class="lb-trans"><p>康希諾表示，其 2025 年年收入增長 26%，達到近 10.7 億元人民幣（約合 1.54 億美元），而公司的淨利潤則從 2024 年的 3.79 億元人民幣的淨虧損轉為 2787 萬元人民幣的盈利。</p>
</div><p>However, the picture was less rosy at the core level, as the return to profit was driven by non-recurring gains such as government subsidies. After deducting those items, the company managed to narrow its losses from a yawning deficit of 441 million yuan but was still 92.50 million yuan in the red.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，從核心層面來看，情況並不那麼樂觀，因為盈利的迴歸是由政府補貼等非經常性收益推動的。在扣除這些項目後，公司雖然將虧損從 4.41 億元人民幣縮小，但仍然虧損 9250 萬元人民幣。</p>
</div><p>Rising sales of the meningitis vaccine MCV4, sold under the brand name Menhycia, were the engine behind CanSino's improved results. Launched in 2021, the flagship product is China's only approved quadrivalent meningococcal conjugate to have reached the market, promising better protection against the virus for infants as young as three months old.</p>
<div class="lb-trans"><p>腦膜炎疫苗 MCV4（品牌名 Menhycia）的銷量增長是康希諾業績改善的動力。該旗艦產品於 2021 年推出，是中國唯一獲得批准的四價腦膜炎結合疫苗，承諾為三個月大的嬰兒提供更好的病毒保護。</p>
</div><p>The potential market for the vaccine expanded last month when China's drug regulators approved plans to lift the upper age limit for the vaccine from three years to six years.</p>
<div class="lb-trans"><p>上個月，中國藥品監管部門批准將該疫苗的適用年齡上限從三歲提高到六歲，進一步擴大了疫苗的潛在市場。</p>
</div><p>The move on Feb. 24 boosted CanSino's Shanghai share price after the Lunar New Year holiday, when the stock climbed 12.6% over four straight sessions. The reaction from Hong Kong investors was more muted, with the company's shares advancing 4.7% over the same timeframe.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 月 24 日的這一舉措在農曆新年假期後推動了康希諾在上海的股價，在連續四個交易日內上漲了 12.6%。而香港投資者的反應則較為温和，公司股票在同一時期上漲了 4.7%。</p>
</div><p>One cause for caution is CanSino's heavy reliance on meningitis shots. In the first half of 2025, revenue growth almost entirely derived from Menhycia and another meningococcal vaccine, Meinaixi (MCV2), which generated 364 million yuan or 97% of total turnover.</p>
<div class="lb-trans"><p>需要謹慎的一個原因是康希諾對腦膜炎疫苗的高度依賴。在 2025 年上半年，收入增長几乎完全來自 Menhycia 和另一種腦膜炎疫苗 Meinaixi（MCV2），後者創造了 3.64 億元人民幣，佔總營業額的 97%。</p>
</div><p>Other income streams barely amounted to a trickle. The company's Covid vaccine brought in just 10.41 million yuan in the first half, about 2.7% of overall revenue. Meanwhile, a development deal signed with AstraZeneca in 2023 for work on mRNA vaccines no longer contributed any revenue in the first half of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他收入來源幾乎微不足道。該公司的新冠疫苗在上半年僅帶來了 1041 萬元人民幣的收入，約佔整體收入的 2.7%。與此同時，2023 年與阿斯利康簽署的 mRNA 疫苗開發協議在 2025 年上半年不再貢獻任何收入。</p>
</div><p>This concentrated model is risky, leaving CanSino's earnings base vulnerable to competitive challenges. Menhycia's monopoly looks set to be broken as similar vaccines start to land on the market.In May last year <strong>Zhifei Biological</strong> (300122.SZ) secured approval to register its quadrivalent meningococcal conjugate vaccine, while Phase Three trials of a comparable product from <strong>Walvax Biotechnology</strong> (300142.SZ) are well underway.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種集中模式風險較高，使康希諾的收益基礎容易受到競爭挑戰。Menhycia 的壟斷地位看起來將被打破，因為類似疫苗開始進入市場。去年 5 月，<strong>智飛生物</strong>（300122.SZ）獲得了註冊其四價腦膜炎結合疫苗的批准，而 <strong>沃森生物</strong>（300142.SZ）的一款類似產品的三期臨牀試驗也在順利進行中。</p>
</div><p>Once it faces rival products, CanSino may struggle to sustain its 79.3% gross margin. Any market fluctuation or profit erosion affecting its core product will have an amplified impact on overall earnings and could reverse the profit turnaround.</p>
<div class="lb-trans"><p>一旦面臨競爭產品，康希諾可能難以維持其 79.3% 的毛利率。任何影響其核心產品的市場波動或利潤侵蝕都將對整體收益產生放大影響，並可能逆轉盈利的迴歸。</p>
</div><h4><strong>Fewer births, smaller market</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>出生人數減少，市場縮小</strong></h4>
</div><p>Demographic warning signs are also flashing. The number of newborns in China fell to just 7.92 million last year, 1.62 million fewer than in 2024, squeezing demand for pediatric vaccines. At the same time, fierce price wars are waging for established products such as HPV vaccines and influenza shots, pushing the industry broadly into the red. Zhifei Biological is predicting a loss for 2025 ranging from around 10.70 billion yuan to 13.73 billion yuan, while <strong>Wantai BioPharm</strong> and <strong>Baike Biotechnology</strong> have projected net losses of up to 410 million yuan and 272 million yuan respectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>人口警告信號也在閃爍。中國去年的新生兒數量降至 792 萬，比 2024 年減少了 162 萬，壓縮了對兒童疫苗的需求。同時，針對 HPV 疫苗和流感疫苗等成熟產品的激烈價格戰正在進行，導致整個行業普遍陷入虧損。智飛生物預測 2025 年的虧損將在 107 億元至 137.3 億元之間，而 <strong>萬泰生物</strong> 和 <strong>百克生物</strong> 則預計淨虧損分別高達 4.1 億元和 2.72 億元。</p>
</div><p>When domestic markets are problematic, Chinese companies tend to look overseas for buyers. CanSino has already targeted Southeast Asia and has plans to penetrate the Middle East, South America and North Africa.</p>
<div class="lb-trans"><p>當國內市場出現問題時，中國公司往往會尋求海外買家。康希諾已經瞄準東南亞，並計劃進入中東、南美和北非市場。</p>
</div><p>The company started to ship Menhycia to Indonesia in September 2025, marking another overseas launch of a novel drug after its Covid vaccine. It has also begun a Phase One trial in Indonesia for its inhaled tuberculosis vaccine and is collaborating with Malaysian partners to develop an mRNA multivalent flu vaccine.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司於 2025 年 9 月開始向印度尼西亞發貨 Menhycia，標誌着其新冠疫苗之後又一款新藥的海外上市。它還在印度尼西亞開始了其吸入式結核疫苗的第一階段試驗，並與馬來西亞合作伙伴合作開發 mRNA 多價流感疫苗。</p>
</div><p>Another growth engine could be powering up with the launch of a new CanSino vaccine. Prevnarxin (PCV13i), a vaccine against bacterial infections such as pneumonia, officially went on sale in China last September. The 13-valent pneumococcal conjugate vaccine adopts a dual-carrier model using CRM197 and tetanus toxoid to teach the immune system to withstand infection.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個增長引擎可能會隨着康希諾新疫苗的推出而啓動。Prevnarxin（PCV13i）是一種針對肺炎等細菌感染的疫苗，於去年 9 月在中國正式上市。這種 13 價肺炎球菌結合疫苗採用雙載體模型，使用 CRM197 和破傷風類毒素來教導免疫系統抵禦感染。</p>
</div><p>Currently, the company's price-to-book ratio stands at around 1.53 times, against 1.36 times for industry leader Zhifei Biological, indicating that a higher growth premium is being assigned to CanSino's product pipeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，該公司的市淨率約為 1.53 倍，而行業領導者智飛生物的市淨率為 1.36 倍，這表明康希諾的產品管線被賦予了更高的增長溢價。</p>
</div><p>In the short term, investors should pay close attention to sales of meningitis vaccines and the rollout of Prevnarxin, along with cost controls, to determine whether the company can achieve a definitive net profit without any extra uplift.</p>
<div class="lb-trans"><p>短期內，投資者應密切關注腦膜炎疫苗的銷售和 Prevnarxin 的推出，以及成本控制，以確定公司是否能夠在沒有額外提升的情況下實現明確的淨利潤。</p>
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腦膜炎疫苗為 CanSinoBIO 帶來一劑好消息