<p>巴西電力公司 – Eletrobras ((AXIA)) 已舉行其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>Eletrobras 最近的財報電話會議預計從恢復模式自信轉向增長模式。高管們宣稱轉型已完成，得益於創紀錄的股息、調整後收入和 EBITDA 的大幅增長，以及投資的顯著增加，同時強調大多數負面影響要麼是一次性的，要麼是過渡性的。</p>
<h2>轉型完成與更強的控制</h2>
<p>管理層表示，傳統的轉型階段已經結束，2026 年的預算已經反映了這一新現實。更快的財務報告，包括首次在二月份發佈年度業績，被視為內部控制更嚴格和流程更健全的證據。</p>
<h2>創紀錄的股息凸顯資本紀律</h2>
<p>公司宣佈與 2025 年業績相關的創紀錄股息支付為 83 億巴西雷亞爾，將這一支付視為其資本配置故事的里程碑。管理層將這一水平的股東回報框定為與擴大的投資計劃相兼容，顯示出對持續現金生成的信心。</p>
<h2>資本支出激增標誌投資超級週期</h2>
<p>2025 年的投資達到 96 億巴西雷亞爾，季度資本支出接近 40 億巴西雷亞爾，同比大約增長 30%。展望未來，Eletrobras 計劃在 2026-27 年將年度投資提升至 120-140 億巴西雷亞爾，指向發電和輸電的持續增長週期。</p>
<h2>調整後收入和 EBITDA 顯示強勁勢頭</h2>
<p>調整後收入達到 12 億巴西雷亞爾，比 2024 年第四季度增長 141%，得益於運營收益和遺留問題的拖累減少。報告的 EBITDA 為 57 億巴西雷亞爾，管理層估計在剔除一次性和過渡性影響後，監管 EBITDA 約為 64 億巴西雷亞爾。</p>
<h2>税收資產確認提升報告收益</h2>
<p>該期間受益於確認約 20 億巴西雷亞爾的遞延税收資產，以及本季度額外的 1200 萬巴西雷亞爾激活。雖然這些税收效應大部分是非現金的，但支持了更高的報告收入，並表明未來應税利潤的可見性增強。</p>
<h2>資產出售降低風險並簡化投資組合</h2>
<p>Eletrobras 完成了對一座火電廠及其在 Eletronuclear 的股份的出售，繼續戰略性退出高風險、複雜資產。管理層認為，這些剝離以及相關的負債減少，降低了投資者的感知風險，併為核心增長領域釋放了資本。</p>
<h2>輸電拍賣勝利擴大受監管基礎</h2>
<p>公司報告了約 16 億巴西雷亞爾的新輸電投資，與最近的拍賣勝利相關，預計年均 RAP 約為 1.4 億巴西雷亞爾。自 2023 年以來，Eletrobras 競標了 34 個標段並贏得了 9 個，突顯了競爭執行力，並強化了可見的受監管收入管道。</p>
<h2>員工持股和治理升級</h2>
<p>Eletrobras 啓動了首個員工股票購買計劃，使 1644 名員工（佔員工總數的 22%）成為股東，許多人是首次成為股東。管理層還宣佈了一項提案，計劃將公司遷移至 Novo Mercado 板塊，股東大會將於近期召開以正式化治理升級。</p>
<h2>ESG 榮譽強化可持續發展資質</h2>
<p>該集團在 CDP A 級名單中獲得一席之地，並進入 2026 年 S&amp;P 全球可持續發展年鑑，增強了其在全球投資者中的 ESG 形象。它還推出了温室氣體排放計算器，並重申其 2030 年淨零排放的軌跡，將增長計劃與脱碳目標聯繫起來。</p>
<h2>風電補償暫時影響收入</h2>
<p>第四季度業績受到約 2.5 億巴西雷亞爾的風電場收入補償的影響，反映出與合同生產相比的表現不佳。管理層強調，這些補償扭曲了同比比較，但並不表明基礎需求或結構性定價疲軟。</p>
<h2>短期輸電收入波動</h2>
<p>輸電收入在 2025 年第三季度和第四季度之間出現約 2.25 億巴西雷亞爾的季度波動，為收入帶來了噪音。高管們將這些波動描述為臨時的 “進出” 效應，而不是輸電部門結構性盈利能力的變化。</p>
<h2>更高的激勵和品牌重塑推高成本</h2>
<p>由於約 1.08 億巴西雷亞爾的額外利潤分享和長期激勵成本，運營費用上升，反映出業績改善。另有 6000 萬巴西雷亞爾用於品牌重塑，管理層將這些支出框定為一次性或戰略性支出，而非對利潤率的持續壓力。</p>
<h2>水文和價格波動仍然是關鍵風險</h2>
<p>年初水文條件緊張導致價格波動和系統風險增加，2 月 4 日 PLD 一度飆升至約 1600 巴西雷亞爾每兆瓦時。第一季度平均調節為每兆瓦時 15-20 巴西雷亞爾，如果幹旱條件持續，可能會進一步上升，使現貨價格風險牢牢吸引投資者的關注。</p>
<h2>發電收入因戰略性火電退出受損</h2>
<p>同比發電收入下降部分是由於火電廠的出售和關閉，導致 2025 年運營的火電資產減少。管理層將此視為一種有意的投資組合調整，雖然削減了短期收入，但降低了風險並支持更清潔的發電組合。</p>
<h2>人工智能節省仍然適度但潛在可擴展</h2>
<p>高管指出，人工智能迄今對 PMSO 的減少影響有限，近期的成本節約仍然較小。然而，他們仍然看到隨着系統的成熟，未來潛力巨大，表明生產力的提升可能會逐漸積累，而不是立即減輕運營支出。</p>
<h2>電池和儲能戰略仍在形成中</h2>
<p>公司已識別出大約 4 GW 的電池和儲能項目管道，但對近期的承諾持謹慎態度。管理層強調了拍賣規則、資本支出水平和報酬模型的不確定性，表示現在鎖定參與或大規模經濟條件為時尚早。</p>
<h2>複雜的能源分配影響預測</h2>
<p>分析師指出，由於保密的保證能源水平、GSF 處理和合同結構，披露的能源分配與銷售量之間存在調和困難。Eletrobras 承認建模的複雜性，並表示透明度應有所改善，波動性預計到 2027 年左右將下降。</p>
<h2>指導和增長展望</h2>
<p>展望未來，管理層預計近期資本支出將超過 100 億巴西雷亞爾，並在 2026-27 年穩定在 120-140 億巴西雷亞爾，得益於一個為期 5 年的資本配置框架，平衡股息和增長。增長管道涵蓋超過 6 GW 的水電和約 4 GW 的電池，計劃參與即將到來的容量和輸電拍賣，並推進 Novo Mercado 的遷移。</p>
<p>Eletrobras 的財報電話會議描繪了一家公用事業公司從重組向擴張果斷轉變的圖景，配合創紀錄的分紅和日益豐富的項目管道。儘管水文波動、短期收入波動和新興儲能經濟值得關注，但整體信息是運營風險降低、治理更強和投資勢頭加速。</p>

巴西電力

AXIA

<p>Eletrobras 第四季度的財報電話會議表明公司成功實現了扭轉，創下了 83 億巴西雷亞爾的分紅紀錄，並且調整後的收入和 EBITDA 顯著增長。公司計劃到 2026-27 年將年度投資提升至 120 億至 140 億巴西雷亞爾，反映出對增長的信心。戰略性資產出售降低了風險，而新的輸電投資和員工持股計劃增強了治理。儘管由於風能補償和運營成本導致一些收入波動，Eletrobras 仍然專注於可持續發展和脱碳目標，力爭在 2030 年前實現淨零排放</p>

<p>Centrais Eletricas Brasileiras S.A. – Eletrobras ((AXIA)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴西電力公司 – Eletrobras ((AXIA)) 已舉行其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Eletrobras’ latest earnings call projected a confident shift from recovery to growth mode. Executives declared the turnaround complete, underpinned by record dividends, a sharp jump in adjusted income and EBITDA, and a sizable ramp‑up in investments, while stressing that most negative impacts were either non‑recurring or transitional in nature.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eletrobras 最近的財報電話會議預計從恢復模式自信轉向增長模式。高管們宣稱轉型已完成，得益於創紀錄的股息、調整後收入和 EBITDA 的大幅增長，以及投資的顯著增加，同時強調大多數負面影響要麼是一次性的，要麼是過渡性的。</p>
</div><h2>Turnaround Completion and Stronger Controls</h2>
<div class="lb-trans"><h2>轉型完成與更強的控制</h2>
</div><p>Management said the traditional turnaround phase is now over and that the 2026 budget already reflects this new reality. Faster financial reporting, including publishing annual results in February for the first time, was highlighted as evidence of tighter internal controls and more robust processes.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層表示，傳統的轉型階段已經結束，2026 年的預算已經反映了這一新現實。更快的財務報告，包括首次在二月份發佈年度業績，被視為內部控制更嚴格和流程更健全的證據。</p>
</div><h2>Record Dividend Underscores Capital Discipline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>創紀錄的股息凸顯資本紀律</h2>
</div><p>The company announced record dividend payments of BRL 8.3 billion tied to 2025 results, positioning the payout as a landmark in its capital allocation story. Management framed this level of shareholder return as compatible with an expanding investment plan, signaling confidence in recurring cash generation.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司宣佈與 2025 年業績相關的創紀錄股息支付為 83 億巴西雷亞爾，將這一支付視為其資本配置故事的里程碑。管理層將這一水平的股東回報框定為與擴大的投資計劃相兼容，顯示出對持續現金生成的信心。</p>
</div><h2>Capex Surge Marks Investment Super‑Cycle</h2>
<div class="lb-trans"><h2>資本支出激增標誌投資超級週期</h2>
</div><p>Investments reached BRL 9.6 billion in 2025, with quarterly capex nearing BRL 4 billion, roughly 30% higher year on year. Looking ahead, Eletrobras plans to lift annual investments toward BRL 12–14 billion in 2026–27, pointing to a sustained growth cycle in both generation and transmission.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年的投資達到 96 億巴西雷亞爾，季度資本支出接近 40 億巴西雷亞爾，同比大約增長 30%。展望未來，Eletrobras 計劃在 2026-27 年將年度投資提升至 120-140 億巴西雷亞爾，指向發電和輸電的持續增長週期。</p>
</div><h2>Adjusted Income and EBITDA Show Robust Momentum</h2>
<div class="lb-trans"><h2>調整後收入和 EBITDA 顯示強勁勢頭</h2>
</div><p>Adjusted income hit BRL 1.2 billion, a 141% jump versus Q4 2024, driven by operational gains and fewer drags from legacy issues. Reported EBITDA came in at BRL 5.70 billion, and management estimated regulatory EBITDA around BRL 6.4 billion after stripping out one‑off and transient effects.</p>
<div class="lb-trans"><p>調整後收入達到 12 億巴西雷亞爾，比 2024 年第四季度增長 141%，得益於運營收益和遺留問題的拖累減少。報告的 EBITDA 為 57 億巴西雷亞爾，管理層估計在剔除一次性和過渡性影響後，監管 EBITDA 約為 64 億巴西雷亞爾。</p>
</div><h2>Tax Asset Recognition Lifts Reported Earnings</h2>
<div class="lb-trans"><h2>税收資產確認提升報告收益</h2>
</div><p>The period benefited from recognition of a roughly BRL 2.0 billion deferred tax asset, plus an additional BRL 12 million activation in the quarter. While largely non‑cash, these tax effects supported higher reported income and signal greater visibility on future taxable profits.</p>
<div class="lb-trans"><p>該期間受益於確認約 20 億巴西雷亞爾的遞延税收資產，以及本季度額外的 1200 萬巴西雷亞爾激活。雖然這些税收效應大部分是非現金的，但支持了更高的報告收入，並表明未來應税利潤的可見性增強。</p>
</div><h2>Asset Sales Reduce Risk and Simplify Portfolio</h2>
<div class="lb-trans"><h2>資產出售降低風險並簡化投資組合</h2>
</div><p>Eletrobras completed the sale of a thermal power plant and its stake in Eletronuclear, continuing a strategic exit from higher‑risk, complex assets. Management argued that these divestments, along with associated liability reductions, have lowered perceived risk for investors and freed capital for core growth areas.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eletrobras 完成了對一座火電廠及其在 Eletronuclear 的股份的出售，繼續戰略性退出高風險、複雜資產。管理層認為，這些剝離以及相關的負債減少，降低了投資者的感知風險，併為核心增長領域釋放了資本。</p>
</div><h2>Transmission Auction Wins Expand Regulated Base</h2>
<div class="lb-trans"><h2>輸電拍賣勝利擴大受監管基礎</h2>
</div><p>The company reported new transmission investments of about BRL 1.6 billion linked to recent auction wins, with expected annual RAP of roughly BRL 140 million. Since 2023, Eletrobras has bid on 34 lots and won 9, highlighting competitive execution and reinforcing a visible, regulated revenue pipeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司報告了約 16 億巴西雷亞爾的新輸電投資，與最近的拍賣勝利相關，預計年均 RAP 約為 1.4 億巴西雷亞爾。自 2023 年以來，Eletrobras 競標了 34 個標段並贏得了 9 個，突顯了競爭執行力，並強化了可見的受監管收入管道。</p>
</div><h2>Employee Ownership and Governance Upgrades</h2>
<div class="lb-trans"><h2>員工持股和治理升級</h2>
</div><p>Eletrobras launched its first employee share purchase plan, bringing 1,644 employees, or 22% of staff, into the shareholder base, many for the first time. Management also announced a proposal to migrate the company to the Novo Mercado segment, with a shareholder meeting scheduled to formalize the governance upgrade.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eletrobras 啓動了首個員工股票購買計劃，使 1644 名員工（佔員工總數的 22%）成為股東，許多人是首次成為股東。管理層還宣佈了一項提案，計劃將公司遷移至 Novo Mercado 板塊，股東大會將於近期召開以正式化治理升級。</p>
</div><h2>ESG Accolades Reinforce Sustainability Credentials</h2>
<div class="lb-trans"><h2>ESG 榮譽強化可持續發展資質</h2>
</div><p>The group earned a place on the CDP A‑List and entered the S&amp;P Global Sustainability Yearbook 2026, bolstering its ESG profile with global investors. It also launched a greenhouse‑gas emissions calculator and reiterated its net‑zero 2030 trajectory, linking growth plans with decarbonization goals.</p>
<div class="lb-trans"><p>該集團在 CDP A 級名單中獲得一席之地，並進入 2026 年 S&amp;P 全球可持續發展年鑑，增強了其在全球投資者中的 ESG 形象。它還推出了温室氣體排放計算器，並重申其 2030 年淨零排放的軌跡，將增長計劃與脱碳目標聯繫起來。</p>
</div><h2>Wind Reimbursements Temporarily Weigh on Revenue</h2>
<div class="lb-trans"><h2>風電補償暫時影響收入</h2>
</div><p>Fourth‑quarter results were affected by approximately BRL 250 million in wind farm revenue reimbursements, reflecting underperformance versus contracted production. Management stressed that these reimbursements distort year‑over‑year comparisons but are not indicative of underlying demand or structural pricing weakness.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度業績受到約 2.5 億巴西雷亞爾的風電場收入補償的影響，反映出與合同生產相比的表現不佳。管理層強調，這些補償扭曲了同比比較，但並不表明基礎需求或結構性定價疲軟。</p>
</div><h2>Short‑Term Transmission Revenue Volatility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>短期輸電收入波動</h2>
</div><p>Transmission revenue showed a quarter‑to‑quarter swing of about BRL 225 million between Q3 and Q4 2025, adding noise to the topline. Executives described these movements as temporary “in and out” effects rather than a change in the structural profitability of the transmission segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>輸電收入在 2025 年第三季度和第四季度之間出現約 2.25 億巴西雷亞爾的季度波動，為收入帶來了噪音。高管們將這些波動描述為臨時的 “進出” 效應，而不是輸電部門結構性盈利能力的變化。</p>
</div><h2>Higher Incentives and Rebranding Inflate Costs</h2>
<div class="lb-trans"><h2>更高的激勵和品牌重塑推高成本</h2>
</div><p>Operating expenses rose due to about BRL 108 million in additional profit‑sharing and long‑term incentive costs, reflecting improved performance. A further BRL 60 million was booked for rebranding, with management framing these outlays as one‑off or strategic rather than recurring pressure on margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於約 1.08 億巴西雷亞爾的額外利潤分享和長期激勵成本，運營費用上升，反映出業績改善。另有 6000 萬巴西雷亞爾用於品牌重塑，管理層將這些支出框定為一次性或戰略性支出，而非對利潤率的持續壓力。</p>
</div><h2>Hydrology and Price Volatility Remain Key Risks</h2>
<div class="lb-trans"><h2>水文和價格波動仍然是關鍵風險</h2>
</div><p>Tighter hydrology early in the year fueled price volatility and higher system risk, with one cited PLD spike to around BRL 1,600 per MWh on February 4. Average modulation of BRL 15–20 per MWh in the first quarter could move higher if dry conditions persist, keeping spot price risk firmly on investors’ radar.</p>
<div class="lb-trans"><p>年初水文條件緊張導致價格波動和系統風險增加，2 月 4 日 PLD 一度飆升至約 1600 巴西雷亞爾每兆瓦時。第一季度平均調節為每兆瓦時 15-20 巴西雷亞爾，如果幹旱條件持續，可能會進一步上升，使現貨價格風險牢牢吸引投資者的關注。</p>
</div><h2>Generation Revenue Hit by Strategic Thermal Exit</h2>
<div class="lb-trans"><h2>發電收入因戰略性火電退出受損</h2>
</div><p>Year‑over‑year generation revenue declined partly because of the sale and closure of thermal plants, leaving fewer thermal assets in operation in 2025. Management framed this as a deliberate portfolio shift that trims near‑term revenue but lowers risk and supports a cleaner generation mix.</p>
<div class="lb-trans"><p>同比發電收入下降部分是由於火電廠的出售和關閉，導致 2025 年運營的火電資產減少。管理層將此視為一種有意的投資組合調整，雖然削減了短期收入，但降低了風險並支持更清潔的發電組合。</p>
</div><h2>AI Savings Still Modest but Potentially Scaleable</h2>
<div class="lb-trans"><h2>人工智能節省仍然適度但潛在可擴展</h2>
</div><p>Executives noted that artificial intelligence has so far had only a limited impact on PMSO reductions, with cost savings still small in the near term. They nonetheless see large future potential as systems mature, suggesting productivity benefits could build gradually rather than drive immediate Opex relief.</p>
<div class="lb-trans"><p>高管指出，人工智能迄今對 PMSO 的減少影響有限，近期的成本節約仍然較小。然而，他們仍然看到隨着系統的成熟，未來潛力巨大，表明生產力的提升可能會逐漸積累，而不是立即減輕運營支出。</p>
</div><h2>Battery and Storage Strategy Still in Formation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>電池和儲能戰略仍在形成中</h2>
</div><p>The company has identified a roughly 4 GW pipeline in batteries and storage but is cautious on near‑term commitments. Management highlighted uncertainties around auction rules, capex levels and remuneration models, saying it is too early to lock in participation or economics at scale.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司已識別出大約 4 GW 的電池和儲能項目管道，但對近期的承諾持謹慎態度。管理層強調了拍賣規則、資本支出水平和報酬模型的不確定性，表示現在鎖定參與或大規模經濟條件為時尚早。</p>
</div><h2>Complex Energy Allocation Clouding Forecasts</h2>
<div class="lb-trans"><h2>複雜的能源分配影響預測</h2>
</div><p>Analysts flagged difficulties reconciling disclosed energy allocations with sold volumes, given confidential assured energy levels, GSF treatment and contract structures. Eletrobras acknowledged the modeling complexity and indicated that transparency should improve, and volatility should fall, by around 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師指出，由於保密的保證能源水平、GSF 處理和合同結構，披露的能源分配與銷售量之間存在調和困難。Eletrobras 承認建模的複雜性，並表示透明度應有所改善，波動性預計到 2027 年左右將下降。</p>
</div><h2>Guidance and Growth Outlook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指導和增長展望</h2>
</div><p>Looking ahead, management expects capex to rise above BRL 10 billion in the near term and stabilize at BRL 12–14 billion annually in 2026–27, backed by a 5‑year capital allocation framework balancing dividends and growth. The growth pipeline spans more than 6 GW of hydro and about 4 GW of batteries, with plans to compete in upcoming capacity and transmission auctions and to advance the Novo Mercado migration.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，管理層預計近期資本支出將超過 100 億巴西雷亞爾，並在 2026-27 年穩定在 120-140 億巴西雷亞爾，得益於一個為期 5 年的資本配置框架，平衡股息和增長。增長管道涵蓋超過 6 GW 的水電和約 4 GW 的電池，計劃參與即將到來的容量和輸電拍賣，並推進 Novo Mercado 的遷移。</p>
</div><p>Eletrobras’ earnings call painted a picture of a utility moving decisively from restructuring to expansion, pairing record payouts with a deepening project pipeline. While hydrological volatility, short‑term revenue swings and emerging storage economics warrant attention, the overall message was one of de‑risked operations, stronger governance and accelerating investment momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eletrobras 的財報電話會議描繪了一家公用事業公司從重組向擴張果斷轉變的圖景，配合創紀錄的分紅和日益豐富的項目管道。儘管水文波動、短期收入波動和新興儲能經濟值得關注，但整體信息是運營風險降低、治理更強和投資勢頭加速。</p>
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Eletrobras 的財報電話會議顯示出轉機和增長的跡象