《大行》富瑞料蒙牛撥備憂慮已過去 偏好伊利股份

富瑞研究報告指，蒙牛乳業 (02319.HK) 公佈 2025 年業績更新，預期全年淨利潤介乎 14 億至 16 億元人民幣 (下同)，主要反映經營利潤率收縮，以及對閒置生產設施和還款能力不明的金融資產計提減值。

該行指，若撇除有關減值撥備，去年淨利潤應介乎 30.86 億至 34.39 億元，低於該行及市場預期 11% 至 22%。雖然撥備金額高於預期，但富瑞相信相關憂慮已成過去。該行觀察到原奶價格已在低位回穩，年初至今龍頭企業液態奶表現強勁，預期市場未來將更關注液態奶復甦、業務多元化及管理層執行力。

該行認為股份風險回報吸引，維持「買入」評級，目標價 24.3 港元。在中國乳製品板塊中，該行偏好伊利股份 (600887.SH) 多於蒙牛，因伊利 (600887.SH) 的復甦軌跡更為穩健，各業務板塊增長較佳，淨利潤率有所擴張，且高級管理層更穩定。